前言
“對中國政府而言，一定要做汽車，要做電動車。”
“房價以後的大跌，我覺得不太可能…具體地投資一些一二線房地產，可能我們會看一個核心城市的核心地段的房子，可能還是很有價值的。”
“數據這個行業投資機會非常多，二級市場也是，特別是最近CDR6月份會回來，包括小米7月份在A股CDR也要回來，這些動作對中國的二級市場絕對是非常大的好事。”
以上，是望正資本董事長王鵬輝最近在“金陽光獎”頒獎典禮上，分享的他對新能源汽車行業、大數據行業以及房地產行業的最新研究與思考。
由上海證券報主辦的金陽光私募獎，因為罕見現身的明星私募王亞偉和趙軍同時到場，成為年度最受關注的私募頒獎。
今天，寧德時代正式登陸創業板，股價沒有懸念地收在了漲停板上，股價報36.2元，市值達到786億元。
寧德時代是新能源汽車產業鏈上的龍頭公司之一，成為全球車載電池老大隻用了7年。
而對於現在的新能源產業鏈，應該從哪裡尋找投資標的？如何做投資？王鵬輝在演講中也發表了自己的看法，以下是“聰明投資者”整理的演講實錄。
二級市場真的不如一級市場嗎？
跟大家分享一下，我做投資的一些想法和思考。
做二級市場的人，國內有一種情緒，叫做二級狗，是吧？做一級的，就不會被這樣稱呼了。但是我經常感覺，做一級的人喜歡說自己做了哪個項目，賺了多少倍。
但是，二級做的比較好的一些人，一般姿態都放得比較低，喜歡講自己失敗的案例，說自己哪些股票做的不好，沒有人會吹牛逼說自己股票賺了多少錢，誰這麼一說話就馬上冷場了。
但其實一級市場上往往失敗的例子也很多。我覺得我們投資二級市場的這種天生的自卑，還有就是媒體的誤導，就是二級市場不是搞實業的。
我如果說買一隻十年前剛上市的二級市場股票，一點一點漲到3000億市值，它沒有能力哪能做到這麼高的市值呢？這也是做實業的一種。
所以說我覺得很多的媒體把二級市場貶低的很低端，很虛無縹緲，擾亂市場，擾亂實體經濟什麼的。
實際上一、二級市場都是做一回事，都是從產業出發去做產業研究，然後去做投資。
然後從公開的透明度來看，二級市場非常透明，流動性非常好，參與的人非常廣泛，房地產也可以買，各個產業都有。
但是一級市場的透明度非常低，流動性非常差，參與主體少，並且以機構投資者為主，而且也只適合機構投資者。
但是現在很多一級市場已經開始轉變了，為什麼講這個？因為從產業角度講，認真把產業研究做好，在二級市場變現其實也是一個很好的方式。
流動性非常好，然後相對趨勢也比較清晰、比較簡單。然後倒過來講的話，我們做二級市場也要理性，不要因為流動性好，盲目被流動性（欺騙）。
如果總想著明天要賺什麼錢，下週要賺什麼錢，那當然就會被流動性好這個本來天生可以利用的因素，把自己困在不利的局面，很多二級市場虧損的根源在這，這是我的理解。
再往下講的就是說很多人做產業研究好像就是要研究新興產業，比如半導體、人工智能，但其實所有產業都可以。
從產業裡面講，週期性呢，其實可能行業的驅動更多一些，研究的核心可能是整個宏觀週期的變化。
新興產業可能是看到產業中的阿爾法，最終落實到個體，由個體決定，個體差異比較大。
我很少聽說買地產股，要買到哪隻股票才能賺錢，只要是買到這個板塊就可以了。
但是在新興產業裡面的話，很多人說我買了這個產業怎麼會虧那麼多錢，為什麼呢？
他沒有買到阿爾法，新興產業的阿爾法股東是非常大的，遠遠超過傳統行業。那麼這裡面說的是研究方式和方法。
房地產真的會崩盤嗎？
我們最近做了一些地產行業研究，很多人說，我們對新興行業研究得比較多，其實我們在地產上也做了比較多的研究。
其中我們最得意的研究成果就是，2015年年初的時候，央行提出來，首付比例降低。 我們上午剛討論完說，這個居民加槓桿是必須的，是經濟起來必須的一個手段，結果下午消息就出來，反而導致我們不敢動手，因為上午剛剛做完這個研究，下午政策就出來了。
但是實際上我的意思是說，任何的產業，它都是有很多的研究價值。比如說地產，我覺得中國所有產業中最有研究價值的就是地產。為什麼？
整個宏觀經濟的根源是房地產，還有我們日常的生活離不開房地產。所以討論一切的中國的問題就離不開房地產。
這一點，我是覺得說我們經常在宏觀經濟投資需要它，消費升級需要它，各種都需要。甚至說現在中美貿易戰也需要，貿易戰在緊張的時候，房地產就起來了，不緊張的時候就跌下去。
那麼房地產這幾年處於什麼階段？最簡單地來看，把城市分成兩類，30個大中城市，還有以外的城市。你看到30個大中城市的銷量，已經負增長了。
差不多今年開始不少城市都是負增長，並且最高達到-40%。這其中有很多限購、限售、交易成本增加等等因素。但是不管怎麼說，它的交易已經被壓縮到非常低的水平。
這種水平過去若干年都沒見到過。那麼這個時候作為所謂的一二線城市的房地產，還有沒有下跌空間？ 它就面臨一個非常難以從量上去突破的空間。
那從價格上去看，按現在的庫存儲存，大多數地方都在2、3個月左右。房價以後的大跌，我覺得不太可能，除非金融去槓桿去得特別高。
為什麼我們房地產業還沒崩？消費為什麼還能維持在這麼高的水平？是因為三四五線城市還在增長，只是增速下滑。那麼這些地方有什麼特點？
就是所謂的貨幣化棚改。所以這一波的地產股表現最好的是誰呢？恆大、碧桂園和融創。因為他們大概在整個收緊的情況下，不太好的情況下，它是在增長，高速增長的區域，而不是在一個負增長的區域。
那麼反過來講，從週期性來講的話，很多人擔心房價的問題，我覺得我後來想一想，可能擔心房價的下跌，就像非常擔心美國股票的下跌一樣，擔心很多年就是沒有跌。
這是房價的共性。為什麼這麼講？實際上我們政府加這麼多的枷鎖在房地產上面，他還能保持價格的上漲。比如說深圳，價格就慢慢還要在往上走，頂部在往上走。
可能北京下滑，但時深圳和上海房價依舊堅挺。那麼這種情況下什麼時候會崩盤？大家都覺得這個房價會崩盤，什麼時候會崩盤，到底會不會崩盤？
但是我覺得這個事情，我們從量的數據來講的話，一二線城市的房地產崩盤，我確實不敢下結論會崩盤。
因為沒看過說，股票成交量下滑很多，需求還在壓得住的時候，然後價格方面（下跌）。
所以這個時候，我的意思是，中國的週期股，房地產這個產業鏈上的股票會不會有機會？
首先說房價出現問題的話，那銀行馬上也會出現問題，房地產和銀行其實也是緊密連接在一起的。
第二個，如果說三四五線城市能再下一個臺階，比如說你變成負增長，如果連續的負增長半年以上，是不是有機會迎來下一波的上漲？是不是會重新回到10%增速以上，甚至上升到更高的水平？
如果出現這種狀況的話，所有人都清楚。可能在這個位置，房地產比我們談論的新興產業，要有更多的吸引力，它的股價可能是翻倍，而且是很快速的。
那這些東西實際上就是說是行業的週期性研究，這個產業研究做好了的話，我覺得對投資來說的話，這種大概都是3到5年一個週期。
比如上一輪是什麼？是2014年中期（央行）開始放水，一直到2017年可能見頂了。
然後再往前就是2009到2015年左右，實際是3-5年為一個週期。
所以在房地產行業，我覺得是傾注多少的精力和心血，在中國都是不為過的行業研究。
所以我覺得這個我以前在內部講話裡面提到，比如說很多人自下而上看股票，但是往往最後會落到房地產週期上去，這個決定性的影響了，自下而上最後的風險在哪裡？它的核心風險在哪？
如果房價崩了的話，對企業也會造成很大的影響，比如茅臺酒啊，消費升級啊通通打回原形。所以說這些東西我覺得是非常值得研究的。
包括說像我們具體地投資一些一二線房地產，可能我們會看一個核心城市的核心地段的房子，可能還是很有價值的。
這是我談一個其實我不太擅長的領域的見解。
發展新能源汽車是不可阻擋的趨勢
然後是新興產業，新興產業的個股差異很大。
說到貿易爭端呢，我也簡單說一下我的看法，我打個比喻是，中國改革開放就是農民進城打工，到2007年結束。
2007年到2017年，回家蓋房，就是農民回家蓋房子，2007-2017是中國內需的黃金十年，當時的說法是，2007到2017就是房地產的黃金十年。
當時在2007年我剛當基金經理的時候，別人說一個黃金十年，回想起來，很多人說對二級市場是錯的，但是對房地產行業來說是對的。
但是蓋了房子之後，開個玩笑，就是說一個農民打個工，賺點錢，回家蓋了房子之後，又準備去鎮裡面去找工作了，轉一圈，鎮裡的惡霸說現在不行了，結果就被惡霸給打回來了。
所以說現在為什麼要去槓桿，因為發現之前不對，就蓋這個房子沒用，我掙的錢用來蓋房子，房子只能自己看、自己住，出去打架不行。
那就沒辦法，所以說要去槓桿，所以我們才要搞什麼產業轉型。
搞產業轉型就要找幾個抓手，製造業找幾個抓手。日本和德國是大家最推崇的產業模式，在這裡汽車是最重要最重要的產業。
所謂的工程機械，還有機械製造裡面，很多相關的都是根據汽車衍生出來。汽車是全球最大的可貿易品，大概全球一億輛，貿易總量大概在十幾萬億。3C手機大概是三萬多億，加上電腦三萬多億元的，總共是五六萬億。
汽車是最大的可貿易商品，這就是一個製造業的現狀，產業的制高點就是汽車。所以說，對中國政府而言，一定要做汽車，做傳統型的做不過他們，所以說要做電動車。
很多人在講，充電汽車性能行不行啊，其實我覺得從我來猜測的話，根本就無所謂行不行，反正中國政府就一定要把電動車做好，否則你所有的經濟還是跟他們跑。
所以美國這次才會說，你不能這麼補貼2025年，2025有很多和電動車相關的東西，對我們最大的詬病就是說國有企業的進一步開放，這是核心。
那麼電動車的話，純電動應該是趨勢，從數據來看，可以看到增長很快，我覺得沒什麼好質疑的。然後電動車產業從主題投資走向成長投資。
過去我記得在2008、2009年，比亞迪因為巴菲特買入，價格就漲了很多。那個時候其實還沒有業績，但現在其實業績都慢慢在釋放出來。
如果說大家回想起來這幾年，電動車行業其實慢慢變成業績驅動。比如說在2015、2016年的行情，比如說去年的鋰、今年上半年的鈷，在往後面推演，為什麼呢？
汽車銷量現在是100萬輛，明年後年到200萬輛，再過幾年到500萬輛、1000萬輛。我記得長城汽車剛上市的時候，大概一個月銷量就是2萬輛左右。
後來這個股票就推到了大概一千多億的市值，大概月銷量上到了大概五六萬輛，可能還不到，核心車型，2016年，2017年賣到了100萬輛。
但是它股票行情最好的時候是在2013、2014年，那時候它的月銷量其實不高，但是市值推到了1000多億。
實際上再往後面走，現在大家說這幾個階段，上游電池，中間零部件再往後面整車，整車的資金容量非常大。所以電動車的投資的環節非常多，然後這個產業發展也非常快。
很多的細節我們可以看到，很多報道已經報道，我不細講了。但是說我是想說這種產業，我看到還有很多人去二級市場之外去找，我認為二級市場裡的股票都是行業最大的龍頭，比如說鈷，華友鈷業，鋰，天齊鋰業，然後中游呢，冷卻的話三花，繼電器的話宏發。反正你找來找去，最好的都在上市公司裡面。
整車，很多人覺得這些互聯網造車，但是我上汽、吉利不比你差呀，實際上在這個產業裡面，二級市場一定是有非常強非常強的能力，一定是要強過那些一級市場，所以你會發現，從最基礎的材料到電池，再到零部件，再到整車，一定是這樣子的。
所以你會發現在在一級市場里根本找不到這些優秀的企業，我為什麼喜歡二級市場，因為它有天生的優勢，只有多年的生產經驗積累，產業才能升級。
順應大數據的潮流
第二個產業是互聯網、數據。數據就是浩浩蕩蕩，順之者昌逆流者亡，誰敢跟數據去對抗，那麼他就結束了。離開這個商業上的話，就直接PASS了，我畫的這個圖呢，你看到這個是移動互聯網流量。
4月份剛剛看新聞的一個報道，流量能力，你看到這個紅色曲線是增速的趨勢，增速是TTM的增速，12個月滾動的增速，增速快的達到了200%。移動互聯網的流量在17年1月份開始加速，從100%加速到200%。
背後的變化是什麼呢？是供給端的變化，聯通它的利用率比較低，大概只有17%的利用率，在這種情況下，推出了大幅度的降費。
包括大王卡、小王卡、它的冰激凌套餐，免費的流量，這是供給端的一個變化，還有一些抖音啊，快手這一類內容性軟件催生了中國移動互聯網的流量爆發增長。
這種增長必然會帶來巨大的流量。那麼流量最終會去向哪裡？就像洪水一樣，它衝出來了。
那麼再結合剛才我們說要強調過去一個正常的狀況的話。比如說開車，一般警匪片裡面開車，是吧，但他要帶把槍。那把槍我覺得就是最核心的半導體、信息技術。
所以說我們要找一個比較可靠性的東西。在這麼大的移動互聯網的流量衝擊下，聯通的網絡利用率達到了57%。因為接近70%已經很緊張了。那麼57%之後就開始可能要回來。
移動運營商的網絡利用率已經連續下降了三年，那麼後面可能會回來，重新再加大移動端的5G的建設。
決戰移動端的市場，這個是國家鼓勵的。因為之前我們有一個很好的高鐵的一個成功案例。那麼我相信在新的5G建設上面肯定是超前，因為再加上現在有中國鐵塔出現，馬上在香港上市，對我們5G建設上有很大的幫助。
那麼整個5G的投入，對整個中國經濟的轉型，對整個中國經濟的發展會帶來超乎想象的作用，我認為是超出想象。就十年前的高鐵，沒有人可以想像高鐵像現在這樣得到讚美。 我覺得估計在十年、二十年後大家也都在看。你越超前的建設，越好。
開個玩笑說，貨幣化棚改一年花了5000億，有什麼意義呢？你建設一個5G，又多花了兩萬億，是個事嗎？
所謂的國家資本主義，就是國家去做一些社會企業不願意去做的一些事情，那麼最終誰收益呢？大量的創業者，大量的社會個體，或者十分受益於這種網絡速度的加快帶來的成本的下降。它會帶來很多的變化，比如互聯網、無人駕駛等等這一系列技術的進步。
那麼在這些領域裡面，瓶頸在哪裡？比如老美對我們說，中興通訊要給你們滅掉。然後為什麼要對海康和大華這些，通通不要採購他們的東西，通通對中國2025要加收25%關稅。
我覺得這些是未來整個社會的核心，是整個社會、全人類最核心的數據。如果你不能在數據的應用、傳輸、計算、分析上達到全球的高地，我認為很快所有的優勢都變得蕩然無存。
很多人說中國的勞動力優勢，勞動力密集，我認為勞動力在20年之後可能根本就是沒用的，還是一種拖累。為什麼？
一旦個體的機器人具有非常強的活動能力，大家看到有一些動畫，所謂這些青壯的勞動力根本就一點用都沒有。我們人類的存在除了生病和吃喝拉撒之外，沒有任何價值，你簡單的通過物理上的勞動來創造價值，甚至可能拖累社會。
所以說你能不能在數據上做出一些領先，因為這塊一旦落後，就麻煩。一落後就是永遠追不上，後面是指數級的。
數據行業的發展它不是線性的。你說我落後國家，我跑得快，我勻速跑追上來。數據行業發展，越來越快，越來越快，最後是指數級的增長。你只要落後一年三年，後面差距越拉越大，越拉越大。
這個行業投資機會非常多，二級市場也是，特別是最近CDR6月份會回來，包括小米7月份在A股CDR也要回來，這些動作對中國的二級市場絕對是非常大的好事。
但是可能短期是震盪的，長期來看非常好。那麼我覺得過去二級市場有一些企業在外面，沒法看，但是現在都回來了。
我覺得這樣的話，對產業研究，我們還是可以變現，不然又要被他們笑，說數據行業是好，但是你沒法變現啊，我們還是可以變現，因為政府還是給了我們一些機會，比如把CDR引進來，把股票都放到A股市場裡面來。這實際上是長期的利好。
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