在全世界各地都能買到“made in China”的產品。
然而中國經濟卻不光只有出口拉動的；消費、投資和淨出口，這才是經濟增長的三駕馬車。
那麼這個理論是怎麼得來的？又有什麼數據支持呢？
用GDP看世界
如果按照支出法來計算GDP，其無非包括消費、投資和淨出口這三項。換言之，一個國家在一定時期內生產出來的所有的東西，要麼被本國居民買走，要麼被本國企業拿來做投資，要麼被外國的居民和企業買走。
在這三駕馬車中，消費所佔的比例最大，也最穩定。淨出口所佔的比例最小，除了2004-2006年的短暫時期，淨出口對GDP的拉動作用都不算大。投資所佔的比重小於消費，但它是波動性最大的一部分。要看GDP的波動，主要看投資的波動。
我們再把投資細分一下。可以把投資分為政府部門的投資和私人部門的投資，這樣，我們就有一輛四駕馬車了。政府部門的投資在中國主要是基礎設施投資，這是有中國特色的經濟增長。私人投資又可以分為設備投資和存貨投資。
存貨投資最容易令人迷惑不解
當企業感覺需求在增長的時候，它們會主動地增加存貨，以備急需，這叫主動補庫存。過了一段時間，企業發現需求的增長沒有那麼旺盛，自己生產出來的東西賣不出去，只好堆在倉庫裡，這時候，庫存還在增加，但這是被動補庫存。又過了一段時間，經濟越來越低迷，企業越發感到心慌，於是，它們就要節減成本，想方設法把庫存減少，這叫主動去庫存。不知不覺，寒冬終於過去，經濟又開始回暖，需求逐漸增加，企業的生產還沒有跟上，於是，就把倉庫裡過去積壓的產品也拿出來賣掉，這叫被動去庫存。主動補庫存、被動補庫存、主動去庫存、被動去庫存，如此週而復始，形成了經濟增長中的存貨週期。
我們現在大概在哪個階段？從2014年6月開始，經濟開始轉冷，企業首先經歷了主動去庫存，稍後，經濟略有回暖，企業又進入了被動去庫存階段。2016年二季度開始，經濟回暖跡象明顯，企業開始進入主動補庫存階段，當前已經處於主動補庫存末期。
我們在前面已經講到了企業補庫存的原因。由於行政化去產能導致原材料價格上漲，中上游企業率先主動補庫存。另一個原因是，2015年年底基建投資和房地產投資雙雙發力，汽車行業受到購置稅優惠政策的影響，需求大增，出口也出現了復甦，企業銷售轉暖，導致企業增加存貨投資。我們在前面也講到了，這種回暖是很難持續的，因此，企業很可能很快會進入被動補庫存的週期。
存貨的增加在短期內有助於支持經濟回暖，但當存貨投資下降之後，什麼因素才能補上呢？我們在前面已經講到，如果依靠企業的設備投資，恐怕要希望落空。那麼，能夠補上存貨投資缺口的，無非是政府的基礎設施投資、消費或淨出口。
預測趨勢看政府投資
2016年政府的基建投資增速較快。
這一方面是因為2015年的基數較低。地方政府到期債務在2015年下半年集中爆發，同時債務置換進度不如預期，導致地方政府捉襟見肘，不敢大幹快上。16、17年地方財政有所緩解，基建投資才開始發力。其二是2015至2017年年簽約的PPP項目到了2016年集中落地，這也導致政府投資快速增長。那麼，2018年的基礎設施投資能節節拔高嗎？很難。由於2016至2017年基數較高，而PPP的優質項目已經大體告罄（前期落地項目中超過半數為優質項目，目前尚處於識別階段的項目中九成以上為非優質項目），再加上財政部出臺多份文件規範地方政府融資和支出，銀監會也要求防控地方債務風險，很難設想2018年會出現基建投資的“大躍進”。
國民消費數據給我們的啟示
從消費來看，從2011年以來，社會消費品零售總額的同比增速呈現出平穩下降的趨勢。
2016年受到購置稅優惠政策的影響，汽車銷售同比增速高達15.9%，拉動了當年的消費增長，但優惠政策透支了未來幾年的汽車消費，2017年前四個月汽車累計銷售同比增速已經降為-1.4%。在居民收入沒有明顯改善、沒有出現新的消費熱點之前，預計消費只會保持增速平穩下滑的趨勢。
從外需來看，外部需求回升的基礎並不穩定，淨出口對GDP增長的拉動效應不大。不要指望淨出口能拉動經濟增長，只要不拖累中國的經濟，就算燒高香了。儘管2017年全季度進出口數據較好，但4第二季度海關數據顯示進出口增速大幅度下滑，低於先前的市場預期。美國經濟增速已經接近潛在增速，特朗普的財政刺激政策前景並不明朗，歐洲和日本等主要經濟體增長乏力，所以，可以講，外部需求進一步提升的空間有限。
由於當前企業盈利的回暖不可持續，更不會因此帶來企業投資的快速增長。所謂的“空中加油”，即庫存週期（短週期）見頂下行之際，會遇上產能週期（中週期）見底回升，可能會遇到無油可加的窘迫局面。中國經濟的“新常態”並未出現根本的改變，下行壓力依然存在，2018年可能出現“前高後低”的格局。
綜上所述
如果政府希望將經濟增長繼續保持在6.5%的較高目標，那麼，一種選擇就是在經濟下滑之後，再次啟動傳統的“強刺激”政策，通過寬鬆的財政和貨幣政策，刺激地方政府和企業的投資，但這一“強刺激”政策的副作用已經多次出現，而且一次比一次更強烈，應慎用這種“興奮劑”。
另一種選擇則是及時推出“強改革”就是所謂的“消費升級”的建設：啟動國有企業改革；開放能夠切實改善民生、增加人民“獲得感”的服務業，如醫療、教育、養老、通訊等；以更為市場化的方式推進城市化和環境保護；實行更高水平的對外開放，等等等等。這些改革將釋放出強烈的信號，從根本上提振市場信心。沒有比2018年更為合適的改革時機了。
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