6月13日，知名做空機構渾水（Muddy Waters Research）在官方網站發佈針對中國教育培訓公司好未來（NYSE：TAL）的做空報告稱其財務造假。或受到做空報告影響，好未來股價在週三下跌9.95%。而6月14日繼續下跌1.53%，報收40.48美元。
先來看一下好未來。作為中國K12教輔巨頭，北京世紀好未來教育科技有限公司是一家教育科技企業，2010年10月，好未來的前身學而思在美國紐交所掛牌，全面佈局教育產業，構建智慧教育、教育雲、內容及未來教育、K12及綜合能力和國際及終身教育五大事業群，旗下共有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等15個業務品牌。
從2016年開始，好未來的股價迅速攀升，從十多美元升至現在的41.11美元。好未來在2018年4月26日發佈的2018財年報告顯示，截至2018年2月28日的2018財年，好未來營收增長64.4%，達到17.15億美元；淨利潤同比增長69.8%，達到1.98億美元。
而渾水在此刻盯上了這家教育培訓巨頭。我們來分析下渾水的做空報告。渾水指出好未來"欺詐性"創造利潤，在2016財年開始財務作假，過去兩年將其淨利潤至少多報了43.6%，共計1.5億美元。從那時起，好未來董事長張邦鑫的持股價值坐火箭一般從9億美元上升至75億美元。
渾水稱，儘管好未來是真實的生意，但該公司從2016財年開始虛增利潤，"我們預計從2016財年到2018財年，好未來淨收入誇大了至少43.6%。我們預計的虛增淨情況目前僅基於能夠量化的，虛增的淨收入實際上可能遠超估計。"
面對渾水的指控，好未來於北京時間6月14日下午做出回應，稱"此機構提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀。好未來公司董事會(包括審計委員會)已獲知報告內容，並將對報告內容進行審查。好未來董事會將採取行動以保障廣大股東利益。好未來將持續專注其業務戰略，以不斷鞏固在中國民辦教育市場的領軍地位。"
歷史總是驚人的相似，這已經不是渾水第一次做空教育中概股。2012年7月18日，另一家教育行業巨頭新東方也曾被渾水做空，當年渾水稱新東方毛利潤率超過60%有造假嫌疑，同時指出新東方的合併資產和稅收利率都不合理。消息一出，新東方股價一夜暴跌35.02%，在兩個交易日內股價累積跌幅超過57%。
值得注意的是，雖然同樣是遭遇渾水做空，好未來與當年新東方的股價表現相對堅挺。有業內人士認為，這是因為渾水的報告並沒有涉及到好未來的核心業務，也不影響投資人選擇好未來的投資邏輯。而針對好未來股價大跌一事，投資方及教育圈從業者們的看法卻出乎意外的一致，認為渾水的報告並不會成為好未來太大的危機，反而股價大跌是抄底好未來的大好時機。
由於目前渾水暫未給出非常有力的證據，因此好未來是否真正進行了財務造假仍有待證實，短期內，渾水的報告可能為好未來帶來道德和法律層面的負面影響，而長期來看，主營業務的發展狀態，才是影響好未來資本市場表現的根本因素。
可以預測，被盯上的好未來這一關並不好過。而在渾水的指控之外，近年來在資本市場有亮眼表現的好未來也必須迎接來自自身的更多考驗。
閱讀更多 科技智觀察 的文章
