美元的強弱，歸根到底，反映的是美國相對非美經濟體經濟與政策的差異。具體到美元指數，主要反映的是美歐、美日經濟與政策差異。
2014-2016年，美元大舉走強，源於美國經濟領先復甦、美聯儲率先啟動貨幣政策正常化，美元利差擴大的預期疊加其他經濟體復甦前景不穩，促使資金向扎堆美元資產，資金從非美經濟體流向美國。
2017年，美元大幅走弱，源於全球經濟共同復甦，貨幣政策取向的差異化縮小，特別是，市場押注歐洲央行將退出寬鬆，推高歐元，打壓美元指數。
全球經濟復甦共振，提振了風險偏好，加上美元走弱，資金開始流向非美經濟體。今年初流入香港的資金一度大增，直接推動恆生指數創了新高，內地債市也吸引大量境外投資者買入，這些都是資金流向新興市場的反映。
從這一點來看，眼下美元自低位大幅拉昇，可能隱含著全球資本流動和風險偏好新的拐點信號。
從歷史上來看，一旦美元走強，尤其是持續走強，會對部分新興市場造成較大沖擊。因為美元走強可能導致資金流出新興市場，衝擊新興市場的匯率和金融市場，對經濟構成較大傷害。
最近美元走強，已經對新興市場造成一定衝擊。阿根廷就是典型例子。
不光是比索，最近土耳其里拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比的跌幅也不小。人民幣對美元也出現了一定回調。美元突然強勢走高的背景下，新興市場貨幣普遍面臨一定的壓力。
隨著美元走強，美債利率走高，美元資產吸引力增強，近期全球資金明顯流入美債市場。
目前美元剛走強，對匯市影響大一些，但如果美元繼續走強，將進一步引起海外美元流動性、全球資本流動、金融市場風險偏好的變化，對各國外匯市場、貨幣債券市場、股票市場、商品市場以及宏觀經濟政策均可能造成一系列的影響。
一個簡單的傳導路徑是，美元走強——新興市場貨幣貶值——加息穩住資金——影響經濟增長——打壓風險資產；同時，匯率貶值和資金外流壓力，限制了貨幣政策放鬆空間，很難在穩增長與穩匯率之間求得平衡。
值得一提的是，2017年美元大幅走弱，風險偏好上升，全球的Carry Trade盛行，借美元並投入非美國家的債券和股票資產曾經是非常賺錢的交易策略。但時過境遷，在美元利率較快上升以及美元開始走強的情況下，這種Carry Trade的負債端面臨較大的壓力，不少Carry Trade會面臨平倉的壓力，從而可能加劇新興市場債券、股票等資產價格波動。
沿著這兩個邏輯來看，美元這一輪走強可能還沒有到頭。
一是美債利率還有上行空間，美國通脹預期強化、加快升息預期強化、國債供給上升等可能進一步推高美債利率。二是美國經濟相對錶現更好。而面對經濟增長的不確定性，其他央行對待貨幣緊縮可能更謹慎，比如，我國貨幣政策就出現了一些微調跡象，但6月份美聯儲加息概率超過9成。
有分析師表示，目前尚未看到美元高估的證據，從美元指數期貨的投機多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來，顯示目前市場做多美元的力度和態度都還不夠強，也說明行情並未進入極端狀態，隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續走強。
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