目錄
1、大類資產走勢回顧
2、行業熱點：消費金融迎來行業爆發
3、市場聚焦：滬深交易所CDR試點準備就緒
4、政策解讀：場外期權新規正式發佈
5、新三板動態：創新層入圍名單確定，整體質量顯著提升
大類資產走勢回顧
【A股】美國重啟貿易摩擦，A股指數應聲而落
上證綜指：3095.47點（↘1.88%）
深證成指：10295.73點（↘2.54%）
創業板指：1743.74點（↘5.15%）
【港股】受外圍市場動盪影響，港股下跌
恆生指數：30468.56點（↘0.95%）
恆生國企指數：11978.30點（↘1.43%）
恆生紅籌指數：4608.23點（↘0.54%）
【美股】受特朗普政府不穩定政策影響，美股下跌
道瓊斯工業指數：24415.84點（↘1.60%）
納斯達克指數：7442.12點（↗0.24%）
標普500指數：2705.27點（↘0.82%）
【歐股】受債務危機等因素影響，歐股普跌
歐洲50指數：3049.46點（↘2.16%）
英國富時100指數：7678.20點（↘0.50%）
法國CAC40指數：5398.40點（↘2.70%）
德國DAX30指數：12604.89點（↘1.95%）
【債券】流動性收縮，市場資金利率上升較大
10年期國債收益率：3.6129（↘3.72BP）
銀行間隔夜質押式回購利率：3.3537（↗79.57BP）
銀行間7天質押式回購利率：3.9655（↗110.57BP）
銀行間14天質押式回購利率：4.3783（↗45.38BP）
【外匯】受不穩定市場影響，美元指數波動
美元指數：93.9891（↗0.21%）
人民幣匯率中間價：美元/人民幣6.4144（↗0.51%）、歐元/人民幣7.4814（↗0.13%）、100日元/人民幣5.8986（↗1.61%）
【備註：上述所有數據統計時間截至2018年5月31日（週四），漲跌幅對比上週四數據】
行業熱點
消費金融迎來行業爆發
消費金融的產業鏈
消費金融成為一個越來越熱的名詞。互聯網消費金融本質上是信用貸款業務，主要用於日常消費場景。有別於住房和汽車等大額消費貸款，主要用於消費者日常消費的小額信貸。
消費金融特點
互聯網消費金融產業結構主要包括服務提供商、消費金融平臺、消費者，除此之外銀監會負責監管，徵信與大數據提供信用報告，催帳機構催收欠款。
互聯網消費金融產業鏈
互聯網消費金融的風控方式包括反欺詐技術、信用風險評估、逾期貸款催收等。相較於傳統金融機構的消費貸款審批標準，互聯網平臺更重視未來現金流而非抵押資產、兼顧還款意願而不僅限於還款能力。通常互聯網消費金融平臺會在用戶發起貸款申請後，進行欺詐風險甄別、信用風險評估，最快在數分鐘之內對新用戶反饋授信結果（對重複用戶動態授信更新），用戶在授信額度內進行消費並按期償還本息，若用戶出現逾期則需要採用多種方式進行催收。
消費金融的爆發驅動力
2015年末互聯網消費金融發展元年，增長率達到1179.8%。2017年中國互聯網消費金融市場整體交易規模接近萬億，環比增長達128.6%。由於中國消費信貸市場規模仍在持續增長，互聯網消費金融滲透率仍然較低，未來互聯網消費金融發展空間仍然很大。
行業爆發增長的驅動力主要包括底層基礎設施日益完善，供需兩端共同拉動。
從底層基礎設施看，消費金融的基礎設施日益完善。傳統徵信體系覆蓋率較低，2016年底央行徵信數據庫覆蓋約8.8億人群另外仍有5億居民為“白戶”。基於移動互聯網、大數據及人工智能的反欺詐&大數據風控等技術日益成熟，使得信用下沉和批量放貸成為可能——同盾/百融代表的反欺詐平臺通過跨行業聯防聯控有效降低欺詐風險、芝麻信用代表的個人徵信平臺依託線上電商/社交/理財等多維度數據更精準評估信用風險。
從需求端看，消費需求升級，信貸需求難以被滿足。央行個人徵信記錄收錄了8.6億人，但有信貸記錄的僅佔一億多人，傳統銀行等金融機構給貸款申請者放款審批時，通常會參考申請者在央行的個人徵信記錄，從而判斷是否放款。而央行無徵信人群基數較大，該群體的消費信貸需求難以被滿足。無央行徵信人群覆蓋群體基數較大，隨著消費需求的增加、消費升級與消費結構的變化，傳統食品、衣著等支出逐漸下降，人們更願意將錢花在享受和投資上。休閒娛樂、醫療護理、3C等數碼產品的佔比逐漸增加，由此催生了這些領域的消費金融的快速發展。
從供給端看，2013年銀監會擴大消費金融公司試點、2015年P2P平臺轉向消費信貸資產、2016年互聯網小貸牌照密集發放、2017年銀行大舉開拓在線零售貸款業務，行業玩家迅速增加帶來資本供給井噴，逐漸形成了當前銀行主導、汽車金融公司/消費金融公司/互聯網巨頭以及領先P2P平臺予以補充的競爭格局。
電商類消費金融具備天然優勢
京東金融、唯品金融等電商類消費金融，依託自有消費場景，擁有穩定、高消費能力的用戶。電商類消費金融相比其他的消費金融業態，具備眾多天然優勢。由於具備自有消費場景，這種業務模式擁有穩定、高消費能力的用戶，在獲客能力上高人一籌。充分藉助電商平臺的大數據優勢，通過對大數據的分析，根據客戶的消費能力和信用等級進行授信，最後由消費者按照貸款期數償還借款，可以降低風險提高風控能力。
市場聚焦
滬深交易所CDR試點準備就緒
針對CDR的進一步政策與改革正在制定中。5月29日，證監會副主席閻慶民、副主席方星海分別在北京、上海出席論壇併發言，上海證券交易所副理事長張冬科、深圳證券交易所副總經理李輝也在北京介紹了最新的CDR改革進展。
上交所副理事長張冬科表示，交易所在證監會部署下，已經做好了創新企業境內發行股票或CDR試點的各項工作。交易所與相關企業已經進行了對接，在證監會新政實施細則頒佈之後，交易所就會具體推進試點工作。
從國務院轉發創新企業IPO或CDR試點若干意見、證監會修改兩個IPO辦法、公佈CDR發行與交易辦法內容，再到證監會修改證券發行承銷辦法、中國結算公佈CDR結算業務細則，接下來的規則制定，將主要集中在滬深交易所。
無論是CDR試點還是創新企業IPO，都是資本市場擁抱新經濟的具體體現。隨著行政審核權、監管權力逐漸下放，滬深交易所也在為爭取到更多新經濟企業而“摩拳擦掌”。
上證所層面，目前上市企業1936家，基本覆蓋國民經濟支柱產業和大部分行業龍頭，但交易所也在試圖吸引更多新經濟企業登錄主板市場 。當前上證所的改革動向主要是“新藍籌”行動，即“新經濟+藍籌”。該行動目標是吸引三類企業，一是傳統產業優化升級企業，二是新經濟企業，三是高技術企業。
深交所層面，目前上市企業2114家，按照交易所口徑，屬於高精尖產業的佔到一半，市值約11萬億。當前深交所正在全面深化“科技型中小企業成長路線圖計劃2.0”，與科技部等單位合作，聯合20家創投機構成立創投聯盟，與地方政府合作搭建科技金融服務平臺，培育創新企業。
政策解讀
場外期權新規正式發佈
中國證券業協會下發了《關於進一步加強證券公司場外期權業務自律管理的通知》（簡稱“通知”），強化場外期權業務自律管理，證券公司將分為一級交易商和二級交易商，並明確未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權業務，並於5月28日起正式執行。
通知主要關注點在交易商管理和標的管理兩方面。
在交易商管理方面，通知規定，證券公司開展場外期權業務，分為一級交易商和二級交易商：最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經中國證監會認可，可以成為一級交易商；最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經中國證券業協會備案，可以成為二級交易商；未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權業務。
通知對一級交易商和二級交易商的交易範圍也進行了規定：
如果是一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。二級交易商僅能與一級交易商進行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內個股對沖交易。
另外，一級交易商應當根據自身合約設計要求及標的範圍確定是否接受二級交易商的個股對沖交易。一級交易商應當建立公平、公正的個股期權報價機制，不得利用交易優勢地位等進行不正當競爭。二級交易商應確保其與對手方和一級交易商分別達成的個股期權合約掛鉤標的、合約期限、合約規模、收益結構等交易要素基本保持一致。
在每月數百億的收益憑證產品中，掛鉤場外期權的產品已經佔到相當比例。頭部券商將繼續領跑，交易商分層將導致場外期權資金更多的向大型券商靠攏，而中小型券商將面臨較大挑戰。
通知明確三大違規事項
新規將降低風險，控制市場規模。2017年場外衍生品，尤其是場外個股期權業務開展如火如荼，據證券業協會數據，2017年場外衍生品（互換+期權）累計新增7489億元，同比增長37%。預計短期內場外期權規模將收縮，從長期來看，規範市場、保護投資者、防止監管套利有利於行業的整體健康發展。
新三板動態
創新層入圍名單確定，整體質量顯著提升
5月25日，全國股轉系統發佈2018年創新層名單，940家企業最終確定入圍。在創新層中，新一代信息技術領域公司最多，達到248家，佔比26%。這是新三板第三次實施分層，仍分為基礎層和創新層。
今年創新層掛牌公司整體質量顯著提升，但企業數量較此前兩次分層均有一定幅度的下滑。2016年新三板首次分層，創新層有953家企業，2017年第二次實施分層，1393家企業進入創新層。
從行業分佈來看，2018年創新層企業與2017年相比變化不大，仍然以新一代信息技術、生物醫藥、機械設備、互聯網、文化傳媒等行業為主。總體來看，2018年創新層企業行業分佈較去年更為均勻，製造業創新層企業略有增加。
今年創新層新經濟產業實現新的躍升
今年創新層掛牌公司整體進入快速增長階段，經營質量穩步提高。今年創新層公司近三年實現跨越式增長。創新層公司整體增速較高，2015年-2017年三年營收和淨利潤年均複合增長率分別達30.47%和24.37%，較創業板公司分別高1.45個和13.37個百分點，多家公司在新三板實現跨越式發展：
一是超半數公司近三年淨利潤翻倍。541家公司近三年淨利潤累計增速超過100%，佔比57.55%，其中有470家2017年淨利潤達2000萬元以上，已發展為具有一定規模的高成長企業。二是115家公司近三年逐步扭虧為盈，進入盈利兌現期。三是2018年開局良好，第一季度淨利潤同比增長89.44%。第一季度創新層非金融企業實現營業總收入975.33億元，同比增長19.21%；淨利潤32.07億元，同比增長89.44%；平均淨利潤率3.29%，同比提高2.07個百分點。545家公司實現盈利，佔比67.62%，同比提高6.08個百分點。
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