一、 宏觀面情況簡析
另外，進一步緊縮的流動性將帶來對歐元區與新興市場國家經濟增長的實質性掣肘，強勢美元亦明顯抑制出口，疊加貿易戰的不確定性可能傷及經濟增長動能，導致美國經濟的改善難以獨善其身。屆時，美國經濟改善一旦出現疲弱跡象，將實質性地降低美聯儲加息的進度。
因此，接下來一段時間，全球流動性的邊際疏解將是大概率事件。
對於即將到來的三季度，一是因為全球流動性抽緊、去槓桿帶來的經濟緊縮預期得到緩解。二是國內房地產地庫存特徵明顯，房地產投資增速、新開工增速逐步企穩，國內穩增長、降準的“擴大內需”政策逐步發力。三是逐步進入Q3旺季補庫模式。四是意大利政局趨穩退歐風險下降、中美貿易戰衝突逐步被市場消化，整體風險偏好逐步上升。
以上因素，均將對後續有色反彈提供了支撐。
二、2018年全球鎳供應缺口仍然存在
從2017年開始，鎳由過剩轉為短缺，鎳的使用佔比上，全球70%以上的鎳用於不鏽鋼行業，在中國，更是達到了80%左右，而不鏽鋼行業在2017年增長6%以上，在2018年第一季度全球增長則大於7%。
從備受市場矚目的電池行業來看，目前用鎳僅佔4%，但到2021年，電池行業用鎳將增長至8%左右。增量市場來看，電池行業的增長率將大於不鏽鋼，更具吸引力。
因此，鎳的需求方面表現良好。
供應方面，市場普遍認為，鎳價要漲到15000美金以上，這些礦山才可以覆蓋現金成本，才有可能刺激這部分礦山增加產量，但想要造成供應的大幅增長，仍需更高的價格。
整體預計2018年，鎳仍存在約15萬噸的供應缺口。
三、階段性供需存在不確定性
快速下降的庫存是否存在轉為隱性的可能？
從LME鎳庫存來看，2017年11月22日至2018年6月6日，LME庫存下降10.4萬噸，其中鎳豆約8.16萬噸，佔比78.4%。可以看出，鎳豆佔較大比例，且主要集中於亞洲倉庫。
這主要是因為，其一，鎳豆在中國的受歡迎程度要低於其他地區，國內工廠及貿易商對更早進入中國的俄鎳大板更為青睞，因為鎳板質量比較穩定，很少發生短重問題，且管理成本較低，不易被竊。
其二，鎳豆因其便利性，更多用於小規模生產和大規模機械化投料，並不適用於國內的鋼廠。
其三，鎳豆管理成本及堆放條件等都高於鎳板。
因此，鎳豆在很長一段時間內難以進入中國市場，LME亞洲鎳庫存中鎳豆佔比就較高。
在這樣的背景下，近期LME庫存中減少的8萬多噸鎳豆究竟流向何處？是否轉為隱形庫存？對此，市場產生了分歧。
“回頭看”的實際影響有待觀察
近期環保督查組的環保“回頭看”，衝擊山東、江蘇、內蒙等地鎳生鐵企業正常生產，預計6月鎳生鐵產量環比損失10.8%至3.3萬噸。
四、行業變化使得鎳價驅動邏輯發生變化
從2017年初開始，304不鏽鋼價格和鎳價分道揚鑣，時至2018年4月，304與滬鎳主力加速拉開差距。這主要是因為：
首先，鋼廠對純鎳的敏感程度在未來會進一步下降，多家重要不鏽鋼廠開始佈局上游。青山等在印尼投資的產線，以及太鋼收購臨沂鑫海新型材料公司，都將加強不鏽鋼廠對成本的控制力，也會間接增加全行業的鎳供應。RKEF技術的進一步推廣也將減少對純鎳的依賴。所以，鋼廠對純鎳價格的敏感程度會進一步下降。
其次，產能擴張加速，導致不鏽鋼企業在產業鏈裡地位變弱。可以看到，由於不鏽鋼生產企業的產能擴張，使得對鎳的需求增大，同時對下游的供應出現過剩，所以在產業鏈裡變的弱勢，對上下游的議價能力下降。純鎳上漲，304漲不上去；而304降價，也傳導不到鎳價上去，正是說明了不鏽鋼企業在產業鏈中地位變弱的問題。
所以，短期內，不鏽鋼企業的議價能力將難以提升，仍然要以需求為主導。
與此同時，基於鎳的品種屬性，以及近來新能源汽車行業的火熱，在鎳價的驅動邏輯中，新能源因素逐漸凸顯。
而對於新能源汽車行業的發展，市場普遍認為高鎳低鈷會是以後新能源電池的發展趨勢，但整體來講，新能源電池對鎳的需求佔比並不大，因此，新能源汽車行業對鎳的影響，更多的是基於情緒層面以及市場投機操作行為的催化劑。雖然新能源汽車行業後續對鎳的需求確實會增加，但目前仍在起步階段，仍需等待技術的發展與突破。
另外，從行業變化角度來看，不少傳統的鎳生產企業，例如金川、必和必拓、俄鎳等，均從電解鎳轉產硫酸鎳，這也是新能源行業的發展對產業鏈產生的影響。
五、機構展望——看好滬鎳長期震盪上行
金瑞期貨認為，擠倉壓力近期得到緩解，環保督查組環保“回頭看”衝擊山東江蘇內蒙等地鎳生鐵企業生產，預計6月鎳生鐵產量環比損失10.8%至3.3萬噸，而不鏽鋼生產消費表現平穩，庫存已經回落至去年同期水平，短期鎳金屬消費下滑壓力不大，鎳金屬缺口依然存在，鎳價回調空間有限。
宏源期貨認為，短期內，即一個季度內，新的矛盾還有待進一步累積，鎳價大概率開啟回調之旅，以消化前期漲勢。長期來看，基本面依然健康，供給受限，需求具有想象力，缺口剛性持續依然是最大的基本面。
華泰期貨認為，一是隱性庫存；二是停產企業復產壓力；三是溼法鎳冶煉產能投放。這是目前阻礙鎳價進一步上行的三點因素。但在分析後表示，隱性庫存體量不大；停產企業復產壓力有限；當前的鎳價之下，暫時不支撐較大規模的溼法鎳冶煉產能投放。因此，雖然短期鎳市出現獲利了結現象，但震盪上行格局仍將延續。
招商期貨認為，近期出庫的鎳豆並沒有被下游完全消費，大概率轉化為隱性庫存，預計LME亞洲倉庫隱性庫存合計9萬—11萬噸。這就造成了鎳豆庫存的大量隱性化，因此後續需要提防集中交貨帶來的鎳價大幅回調的風險。
綜合以上來看，基於整體供需缺口存在的現狀、需求端的穩步增長、供應端大規模的增產仍需更高價格的支撐等因素來看，繼續看好滬鎳長期維持震盪上行格局。
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