上週，市場延續震盪趨勢，全週上證綜指、滬深300分別上漲0.43%、0.37%，中小板指和創業板指下跌0.53%和0.71%。全周兩市成交2.6萬億，較前一交易周擴大1902億元。行業方面，食品飲料、採掘、建築材料、非銀金融漲幅居前，建築裝飾、電子、電器設備、交通運輸跌幅最大。
上週，統計局公佈的工業企業利潤數據顯示，9月份利潤同比增速大幅回落。雖然1-9月累計增速維持高位，顯示平穩增長態勢，但四季度企業盈利持續改善仍存在壓力。受去年8月低基數的影響，今年8月企業利潤增速大幅提高，造成9月份增速的明顯回落。並且，工業生產和銷售增速放緩，電子、鋼鐵、電力等行業盈利增幅回落，也造成了9月份企業利潤下滑。隨著汽車消費及房地產政策的轉向，企業四季度利潤情況難免受到影響。不過考慮到前三季度經濟增速維持較高水平，因此即便四季度經濟有所回落對全年的影響也將相對有限，政策關注點將進一步轉向對於經濟金融風險的防範。
流動性方面，除了美國經濟數據向好加息預期升溫帶來的資金流出風險外，國內防風險降槓桿的力度也在持續發酵過程中。上週，Shibor利率持續走高，並且央行將表外理財納入MPA考核範疇，彰顯其去槓桿力度強化。而上週中央政治局會議上，繼續強調“要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。”此也進一步強化了貨幣政策從穩增長向抑制泡沫控風險的轉化，而這也將降低寬鬆預期，並逐步推高無風險收益率的水平。
綜上，我們維持四季報觀點，基本面雖平穩運行但面臨壓力，貨幣政策則將回歸真正的穩健，無風險收益率上行預期得到強化，指數上行的難度由此加大。我們預計短期市場將延續震盪格局，建議投資者總體維持謹慎，在適當降低倉位的基礎上，關注存量資金驅動的結構性機會，繼續關注國企改革、PPP等相關板塊，以及三季報業績良好和具有高送預期的個股。
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