2017年10月上旬，受中藥材天地網信息中心委託，筆者和三七調研組結合歷史監測數據，做雲南三七產地調研報告如下：
圖1：10月9日，文山西疇縣蚌谷鄉嚴重受災的三七地塊。
一、三七產區變遷 紅河曲靖成主產區，文山成育苗和集散地
1. 產區變遷：文山形成集散中心，但主產區轉移到紅河州及周邊
圖2：2015年三七產地產量分佈圖
2000年後，隨著需求的增長，受限於三七本身不能連作的特性，傳統種植區文山州宜種土地枯竭。因此，部分七農開始走出文山，前往紅河等周邊地區尋找可用土地。如今，三七種植業已經在雲南遍地開花，產區和過去相比也發生了很大變化。
目前紅河州已經取代了文山州地位，其下轄的建水、蒙自、瀘西、彌勒、屏邊等縣市每年產出的三七總量，已經達到全國三七產量的49%左右，幾乎佔據三七產能的半壁江山。但目前，這些產區也開始出現無地可種現狀，生產面臨萎縮。
圖3：2017年10月，雲南瀾滄縣發展的林下無公害三七基地。
在三七主產區逐漸從文山向紅河轉移的過程中，一批次產區也開始逐漸發展起來。紅河的石屏、箇舊、開遠、金平、綠春和元陽縣；以及曲靖中南部各縣；版納州的瀾滄縣等地三七種植業也逐漸發展起來，在2015年三七產能最高峰時可達到全國總產量的42%以上。2017年，曲靖產區出現嚴重澇災和病蟲害，畝產普遍下降50%左右。
分散產區以玉溪市為代表，這部分地區或是適宜三七種植的土地資源不足，或是發展較晚，目前的三七種植規模較小，總產量僅佔全國的8%。至於其他如廣西、四川大英縣以及越南等地，其產量就更少了，總量也就是三七總量的2%左右，但預計外省產區產能會逐步擴大。
需注意的是，瀾滄等地發展的無公害林下仿野生三七種植已經成功，可能會成為三七生產的新模式。
2.文山產能不足，是全國三七集散中心
文山老產區已失去生產功能，原有地塊主要開展育苗。由於歷史因素、產業鏈完善和品牌影響，文山形成了雲南乃至全球規模最大的三七交易集散中心，其交易量已佔到全國三七一手交易量的80%以上，初步成為全國名符其實的三七集散中心、交易中心和價格形成中心。
結論：隨著三七需求快速增長，從2010年開始，雲南三七開始出現用地荒，主產區先後從文山向紅河、曲靖，再向周邊外延。從目前情況看，到2020年前後，雲南三七將出現無地可種局面。國內的廣西、四川等地，已開始試種三七，受制於海拔和氣候，能否成功或保質保量存疑。
二、種植面積變遷：面積暴漲暴跌，產能大上大下
從表1可以看到，近10年來，三七的種子產量、種子價格及其產值、可育苗、可種植面積均發生了巨大變化。其具體表現為：
1.種子產量暴漲暴跌 2006年時，由於三七商品價格低谷徘徊多年，產區種植積極性極其低落，三七種子年產量僅100噸。但隨著三七價格一路飆高，種子產能隨之“水漲船高”，並在2012年達到其歷史最高位——4700噸的產量，6年增長了47倍。隨後又隨著三七價格一路下滑，種子產量逐步回落。到2014年回落到1300噸左右、2015年960噸；2016年恢復到2000噸上下；2017年尚未產新，但應與去年持平。
表1：近10年三七種植面積變化表
2.種子的價格和產值的大幅波動 種子的價格同樣與產量波動相吻合。2006-2007年，三七種子價格並未超過10元。2008年以後，三七乾貨行情漸漸發酵，價格逐漸上漲，三七種子的價格也隨之暴漲到千元高位。到了2013年，三七行情在產新後跳水，三七種子也隨之跳水；2014年時其價格已經恢復到2007年的水平；2015-2016年，隨著三七行情上行，紅籽價格也開始反彈。
3.可育苗面積及可種植面積的變化 2011年以前三七的可種植面積從未超過10萬畝。2012年實現歷史性突破，可種植面積達19.2萬畝，是此前最高數據7萬畝的兩倍有餘。而2013年的三七可種植面積，則進一步暴漲至100萬畝左右(注意：可種植面積並非實際種植面積，部分種苗會不移栽長成直播七，造成實際種植面積相對下降)。
2014年，隨著三七價格回落，而快速萎縮。到2016年，理論種植面積回升到20萬畝上下。
結論：從紅籽產能推斷，2017年-2018年，是三七產量近7年來最低谷;2019年有所反彈，但到2020年可能再次萎縮。
三、生產主體變遷：生產主體由農戶種植變為多種形式參與
表2：2010年-2014年三七生產主體變化表
自2010年以來，隨著三七價格的上漲，三七種植業的高收益吸引了越來越多的農戶和資本投入其中。三七產業鏈條在這一過程中日漸成熟，特別是多種模式的基地建設和規模化種植。目前，雲南產地的三七種植模式主要有兩種。一是種植戶自產自銷；二是藥企或是大戶建立的生產基地。
1.種植戶主要有三類：一是專業培育三七種苗的三七種苗戶；二是自行育種、自行種植三七種植戶；三是主要靠購買種苗來種植三七的種植戶。表2中可見，從2012年開始，種植戶數量快速增長，到2014年達到歷史最高峰。
2.多種模式的生產基地快速發展：生產基地則是在三七高價期間，伴著三七種植業創造的奇蹟和財富所激發熱情，快速發展起來。大戶為了更大的經濟效益，企業為了合理控制成本，生產基地應運而生。現在，越來越多的製藥企業開始和產地的種植大戶合作共建生產基地，如三七科技、雲南白藥、天津天士力、黑龍江珍寶島和苗鄉三七等大型企業，均已經建立了這種基地。
結論：到2017年，三七的生產主體，百畝以下的散戶提供了35%-40%產能;而種植大戶、企業基地，產能佔比高達65%以上，牢牢掌握著三七生產和行情的話語權。
四、價格週期分析，近15年三七行情四次大幅波動
圖4：2002-2017年三七價格走勢圖(文山，120頭)
1.近15年，三七的四波行情週期
如圖4所示，2002年以來三七的價格經歷過4次明顯波動：
第一波：2004-2005年間，試探上漲功敗垂成
這一次的波動，說是成功，倒不如說是一次試探性上漲，高峰時價格也並未能突破110元大關。其時三七供求矛盾尚不突出，大盤走勢並沒有大的改變。隨後三七價格重回低位徘徊，直到2008年達到最低谷。
第二波：2009-2010年，跌宕起伏醞釀高峰
到2009年，三七生產已進入十年最低谷；而資本也已“坐莊控盤”成功。多年積累的產需矛盾終於集中暴發，導致在短短一年半時間裡，三七價格從60元起步，一路上漲。到2010年初，一場涉及雲南全境的乾旱襲來，三七短時間驟然暴漲並突破至490元，漲幅較2009同期超過700%以上。
到2010年5月，由於政府打壓和前期低位進倉資本獲利出逃，三七價格再次迅速回落。但因實際需求缺口支撐，下跌最低也只跌到240元左右就穩住了。
第三波：2012年-2013年，先登高峰黯然落幕
做為多年生藥材，三七的供需矛盾在上一波行情期間並未得到有效緩解，相對回落又為再次暴漲積蓄巨大能量：加上游資高度關注，2012年1月-2013年7月，第三個波峰形成。並且這個波峰比前兩波來勢更猛，持續更久。價格從317元起步一路上漲至600元以上，並在高位多次震盪後，一度衝高到760元以上的歷史最高位。
但到2013年7月，三七產能過剩開始成為共識，而國內中藥材市場的暴漲也引起國家高度重視並出手打壓，三七價格隨之大幅下滑。到11月時，新貨集中上市加上囤貨者恐慌性拋售，三七價格連連跳水，兩度遭到“攔腰斬斷”。2014年10中旬，三七價格(120頭，下同)已經從前期760元的高位掉到110元左右，跌幅驚人！
第四波：2015年11月-2016年12月 資本強力推高後套利
到2015年時，三七產能達到歷史最高峰，導致三七價格持續下行，到2016年三七產新後觸底到110元低位；而此時，眾多需求企業庫存空虛，超過50億元以上資本開始強力介入，迅速拉昇行情。到2016年產新時，三七行情再次反彈至280元高位。
此時，低位囤貨的大莊家開始出手套利，三七行情開始逐步回落。到2017年10月產新時，雖然下滑到215元低位，但依然遠高於莊家入手價位。
2.2014年-2015年，三七的資本介入情況
2014-2015年，僅可統計的三七囤積採購大戶和企業多達18家，投入資本51.66億元，控制貨源2.46萬噸；尚有眾多散戶、遊資未納入統計。
結論：雖然三七行情根本是受市場關係左右。但三七的生產、需求和存儲特徵，決定其極強金融屬性，近年來成為影響三七價格的最關鍵外力因素。
2016年4月-2016年12月，三七的逆勢上漲行情，主要受資本和人氣推動，並非真實供求矛盾反映；2016年10月-2017年10月，本是眾多資本套利回收期，散戶盲目追高，必然成為受傷者和接盤俠。
五、三七的產需存3個關鍵緯度統計
1.第一個階段，2013年庫存幾乎清零
表3：2004年-2013年，三七產需維度統計表
從表4中，我們可以清晰看到，隨著需求快速增長，三七的產需矛盾在2009年-2011年間達到頂峰；加上資本參與，造成其歷史天價行情出現。從節餘量角度看，到2013年，理論庫存幾乎清零，2014年無論三七產能多大，眾多需求企業都將開啟採購通道。因此，資本在2014年-2015年期間，選擇抄底，是非常明智的。
從表中也可推算出：
2004年-2013年，三七的年產量增長速度為11.1%；而需求增長速度為4.58%，需求增長並不明顯。2.第二階段，從2015年開始消耗過量產能
表4：2014年-2020年，三七產需各維度統計表
從表5中我們可以看出，由於前期高價刺激，三七的產能在2014年-2015年達到歷史頂峰，兩年累積剩餘庫存4.88萬噸。但由於資本適時抄底，天量資本入市抄底；加上三七行情大幅跳水後，極大刺激了需求增長，當年三七需求量增幅近60%，最終造成其行情在2015年產新後不降反升，這波高位行情一直持續到2016年12月份。隨後市場開始消化過量產能和庫存，價格也出現掉頭，一路下滑。
結論：從階段性趨勢看，從2015年開始，三七已進入過量產能和庫存消耗期。即使2017-2018年，三七產能明顯萎縮。但由於過量庫存支撐，三七整體上供大於求基本面，將持續到2019年以後。但由於企業常備庫存很難進入流通市場，預計在2020年產新前，三七供需缺口就將出現。
從長期趨勢看，從2004年至今，三七的年產量平均增長7.13%；而需求量平均增長速度為10.64%，三七未來將呈現供不應求局面。
六、三七的生產成本及地板價
三七生產成本，會隨著紅籽價格、種苗價格不同而發生變化。
1.農戶分散種植生產成本，目前呈上升態勢
以下是近五年，三七生產成本的變化(農戶自行種植)：
圖5：2012年-2016年，三七生產成本變化圖。
從圖5看出：2014年，受三七紅籽和種苗成本下降影響，三七統貨摺合成本價為140元上下(公斤價，下同)；但到2016年，成本價重新上升到213元左右。
2.生產基地建設成本，遠高於農戶分散種植
表5：當前，建設50畝三七生產基地投入成本預算表。
如表6，如果企業和投資者建設生產基地，則每畝成本達2.95萬以上。按畝產120公斤算，則每公斤三七統貨摺合成本價達到245.8元。
結論：到2017年10月份時，三七行情已接近生產成本價;如果是企業自建基地種植，則行情已跌破生產成本。
七、三七的現階段行情及走勢
圖6：2017年三七代表性規格行情變化圖
1.階段性行情趨勢，整體呈下滑態勢
如圖5：2017年1月1日開始，三七行情呈逐步下滑態勢，期間經歷兩個階段：開年後到4月下旬，三七行情停滯；5月份開始到8月下旬，三七價格加速下行；到9月份，隨著三七新貨上市，行情再次平穩。
2.當前各規格行情，小頭子及剪口走快
表6：2017年10月11日，滑頭三七各規格行情
表7：2017年10月11日，帶帽三七各規格行情
表8：2017年10月11日，其它三七副產品行情。
從文山市場交易情況看，今年三七產新從9月20日開始。呈現以下特徵：
一是上市時間較往年推遲10天左右 原因首先是產區外延後，產區距離文山越來越遠、越來越偏僻；其次是農戶不再像往年那樣趕行情。
二是上市多為受災三七 截至到10月10日，上市新貨多為受災三七(澇災、病蟲害)，不得不提前採挖，甚至是“臭七”。真正的正常貨上市，要到11月份，一直持續到春節後。
三是小頭子及剪口走勢加快 由於企業投料多為小頭子和剪口七，因此，這些規格三七走勢明顯加快。特別是剪口七，需求訂單多，階段性走勢暢快。
結論：從產新後情況看，由於土地資源、質量限制;加上多雨成澇，今年三七產量將比預期下降15%甚至更多。而小頭子及剪口走勢加快，也說明三七原料經過3年消耗，部分真實需求企業已出現庫存空虛，需要趁產新補充新貨。
八、三七的未來趨勢分析
雖然我們說三七將在未來兩年內，整體處於階段性產大於銷態勢。但有以下變量需引起重視：
1.三七的原料需求增長，有望超過預期值
首先，大健康時代來臨，民眾日常保健成為三七需求增長的主要源泉；其次，人口老齡化加深，極大推高心腦血管保健用藥需求。我們預測，三七的年需求量將保持8%以上平均速度遞增，呈現長期向好局面。
表9：當前以三七為原料關聯的國內基藥品種。
如表10：除食用和保健需求外，全國有1258家藥企以三七為原料，包含中成藥品種323個，批文3207個。國家新版基本藥物目錄中，有19個品種需要三七原料，從關聯數量上排名19位；但其需求剛性極為明顯，地位重要性位居所有中藥原料前列。我們以三七成藥的代表性品種血塞通為例：
圖7：2009-2015年注射用血塞通市場增長趨勢。
受老齡化來臨和心腦血管病增多影響，注射用血塞通需求市場近年來呈遞增態勢，年均增速超過54.5%，升勢明顯。
2.藥企參與囤積和貿易，會不會在低谷時加大庫存力度?
表10：當前，以三七為原料的主要企業和產品
如前所述，三七在基本藥物原料方面地位極其重要。而投機資本當年也正是看上這種剛需，才在最低谷時果斷出手，刀刀見血。
需求企業方面，參與三七原料囤積，不漲價則用作原料儲備；漲價則可向市場放貨獲利。這也造成後來各家企業加大力度投資三七基地、趁低大量庫存，成為左右三七行情的關鍵力量。
因此，到2017年產新前，上一輪囤貨商手中還有多少庫存？接下來會如何動作，必將直接影響未來三七行情走勢。但從數據上判斷(理論庫存3萬噸左右)，認為囤貨“莊家”庫存已空的說法不可靠。
3.三七行業政策會不會發性重大變革?
例如，藥食兩源目錄會不會新增三七進去？在國內，三七長期主要作為中成藥原料使用，始終沒有作為藥食同源的品種來發展，導致其產業化發展路徑狹窄。一旦進入目錄，則三七需求必然加速增長。
4.結論：三七未來價格趨勢判斷
根據上述維度分析，我們認為：
(1)目前的三七基本面，在兩年內屬於產大於需的態勢；但長期看，低位行情造成生產積極性下降加上宜種土地資源減少、需求增速明顯等因素現實存在，將促使其供需基本面趨好。從經營角度，應屬於長線品種，可以“用時間換漲價空間”。
(2)大戶建倉價位低，基本控制局面，只是出不出手問題。這種壓力，會持續影響經營者信心，進而影響三七行情的大幅反彈。
(3)三七交易市場功能強大，出手容易。特別是市場細分明顯，部分品規如全株七、小頭子或剪口規格走勢良好，隨時都能出手套現。
(4)今年三七產新後，隨著需求企業批量採購啟動，三七新貨行情可能出現先抑後揚態勢。如果採購方投入資本充裕，三七行情有望再次反彈，甚至回到去年產新前同期水平；但期間如果大戶繼續借機不斷出手套現，則三七後市難有大的改觀。只是，由於已接近生產成本，再降價也很難。
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