最近A股最大的新聞莫過於富士康的光速過會。2018年2月1日，富士康報送了IPO材料，僅20個工作日便獲通過，創下了A股最速IPO記錄。而整個2017年，A股IPO的平均審核週期為1年3個月。證監會為富士康開闢的綠色通道，給“獨角獸”企業登陸A股帶來了無限的遐想。證監會副主席閻慶民近日表示海外上市的新經濟企業迴歸A股，CDR更合適。
那麼什麼是CDR呢？CDR是Chinese DepositoryReceipts,中國存託憑證。
以股票為例，存託憑證是這樣產生的：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數額的股票，委託某一中間機構（通常為一銀行，稱為保管銀行或受託銀行）保管，由保管銀行通知外國的存託銀行在當地發行代表該股份的存託憑證，之後存託憑證便開始在外國證券交易所交易。目前常見的是ADR，美國存託憑證，中概股在美國上市基本都是採用ADR的形式。而很快A股也將擁有自己的CDR。
獨角獸們為什麼不在A股上市
說到這裡很多人就要問了，為什麼過去“獨角獸”以及中概股企業不在A股上市，而跑到海外上市呢？現在又要以CDR的形式迴歸呢？這裡小孬就簡單的跟大家分析一下其中的原因。
1、盈利指標
目前在A股IPO的企業，上市前的三年要連續盈利。淨利潤要在3000萬以上。這對很多的“獨角獸”都難以達到。不少的“獨角獸”的商業模式，在前期都是需要大量投入甚至是燒錢搶佔市場份額。比如滴滴、摩拜、美團等等。甚至已經在美股上市的京東、特斯拉、亞馬遜等都是常年都是虧損的。
2、外資控股
很多的“獨角獸”的控股股東為外資企業。比如阿里巴巴與騰訊的主要控股股東都是外資，阿里的大股東是日本軟銀集團，騰訊的大股東是南非報業集團。在過去外資控股的企業很難在A股上市。
3、同股不同權
“獨角獸”大多都會進行股權融資，初創團隊的股權會不斷被稀釋。為了避免公司的控制權被搶走，很多的“獨角獸”在引進融資的時候都會要求創始團隊的股份擁有更高的投票權，每股具有2至10票的投票權，這樣就能牢牢地把控制權掌握在手裡。這種同股不同權是不能在A股、港股上市的。例如阿里巴巴最終沒有選擇香港而是遠赴美國上市就是這個原因。
4、上市時間
2016年A股新IPO企業平均審核週期為2年3個月，2017年證監會加大了IPO的力度，但仍然高達1年3個月。過去A股IPO一直是採取的核準制，審核週期對於“獨角獸”企業過於漫長。而美國採取的註冊制，僅需要半年左右的時間，所以大量的中概股選擇遠赴美國上市
5、VIE結構
中概股為了在美國上市，很多都採取了VIE結構來規避外匯管制、政策約束。
比如小孬的公司想在美國上市，首先會在開曼群島註冊一家公司，比如叫大孬公司。然後再由大孬公司在香港註冊一家二孬公司，最後由二孬公司在國內成立小孬公司。小孬公司通過VIE協議控制把大孬公司的收益權及控制權轉給小孬公司，再將大孬公司在美國通過ADR上市（註冊地不在美國的公司不允許在美國直接發行股票）。
大家熟悉的在美國上市的中概股公司基本都是這種結構。這種結構在A股是無法上市的。
因為以上種種原因，“獨角獸”們紛紛到海外尋求上市。而這些海外上市的公司，在海外獲得了足夠的融資後，逐漸成長為了中國新經濟的領頭羊，BAT正是他們的代表。而A股市場卻因為種種指標失去了這些優質的上市公司，中國最優質的上市公司居然不在A股上市，中國經濟在高速增長，而中國的股民卻無法分享這些公司的成長，不得不說這對A股是一種莫大的諷刺。不過富士康的光速IPO表明了本屆政府扶持新經濟的決心，CDR的提出讓優質的“獨角獸”登陸A股有了解決的辦法。
發行CDR的意義
1、獨角獸快速上市
發行CDR 可以讓短時間無法直接在A股上市的“獨角獸”在A股獲得融資，通過CDR的創新加快中國證券市場的改革步伐。同時也必將影響相關上市政策變化，比如上面提到的5條。
同時A股的投資者也能真正的投資到優秀的新經濟企業，而不用想辦法繞道港股或美股。
2、中小創價值迴歸
CDR的發行必將帶回大量的優質公司，優質公司的迴歸，將改變目前A股市場上缺乏優質高成長的新經濟企業的現狀。中小創的高估值在去年的IPO提速中已經被打壓下來了不少，而獨角獸們將會將那些玩套路的公司的皇帝的新衣徹底脫掉。價值投資才會真正的在A股成為主流。
3、A股國際化
CDR其實不一定只是為了讓獨角獸們在A股上市，其實隨著中國的資本市場的逐漸開放，A股同樣可以吸引全球的優質上市公司通過CDR的方式到A股上市，就如美國的資本市場一樣，吸引了全球的資金、技術、人才，個人認為這才是CDR的終極目標。
4、人民幣的國際化
結合上面一條，如果實現了吸引全球的優質公司到中國來發行CDR，因為CDR的結算貨幣必然是人民幣，在資本市場的支持下，人民幣的國際化進程必然大幅提升。對中國的國際地位也必然有巨大的提升。
小孬一點都不孬，只是有點騷哦！
閱讀更多 小孬研究所 的文章
