我們認為， 當前寵物食品行業與本世紀初的乳業有著眾多相似之處： 在“消費升級”帶動下呈現出高速增長、行業集中度提升的趨勢。 對比如下：
2、 驅動力： 人均可支配收入增長帶動 “消費升級”， 消費者對健康的需求提升。 乳業發展動力在於： 收入提升， 消費者從“溫飽”的基礎需求向“健康營養” 的高層需求轉變。 2017 年我國人均 GDP 近 9500 美元， 超 80%寵物主將寵物作為家人看待， 願意為寵物“高層需求”買單。
3、 競爭格局： 兩者均經歷市場格局較為分散、龍頭領先優勢不顯著的階段。1997 年前乳業 CR4 佔比 22%，2017 年犬和貓主糧前 10 品牌佔比分別為 23%，和 25%，寵物零食集中度更低。分散的市場格局給國內寵物企業以崛起機會。因此我們認為， 寵物食品行業可與本世紀初的乳業進行類比，行業持續增長可期。 隨著市場格局逐步由分散走向集中， 寵物食品行業會有類似於蒙牛伊利的龍頭脫穎而出。
通過分析蒙牛和伊利的成長路徑， 我們發現乳業龍頭持續發展、龍頭地位鞏固的關鍵因素包括：
創新品類：通過改變原材料、加工工藝、 產品口味等方式不斷推陳出新。
穩固全面的渠道建設： 線下渠道下沉，借力電商迅速拓展線上渠道。
準確的營銷策略：電視節目等大眾傳媒投放廣告，提升品牌曝光度；同時利用互聯網新興精準營銷方式，抓住小眾需求，貼合目標群體。
採取合適的併購策略：藉助併購增加產能、豐富品類、擴大市場。
國內寵物食品上市公司中寵股份和佩蒂股份採取與乳業龍頭類似策略， 因此有望成為寵物食品行業的龍頭。
重點推薦寵物雙驕：中寵股份+佩蒂股份
中寵股份： ①多品牌矩陣建設+國內渠道佈局已見成效，國內收入有望持續高速增長； ②新品主糧有望促進國內收入再提升，利潤拐點值得期待。
佩蒂股份： ①寵物咬膠絕對龍頭， 產品、研發優勢突出； ②產能充足、市場拓展順利，高毛利新品進入紅利期，利潤有望維持 30%增長；③通過建廠和收購獲得新西蘭主糧+零食，豐富產品線，滿足國內高端需求，有望憑藉原料差異化從國內市場脫穎而出，進一步打開增長空間。
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