玉米：多空交織
階段性上漲阻力加大
弘業期貨
近兩個月來農產品市場命運多舛，兩粕跳空高開後跌跌不休，異常天氣災害引爆減產炒作，蘋果、棉花相繼大幅拉昇，連封漲停板，資金鉅額流入。在農產品多數偏強的背景下，玉米和澱粉在臨儲重磅開拍後僅短暫小幅走弱，隨即展開強勢反彈，遠月合約更是不斷創出新高，玉米1-9價差、澱玉09價差走強。
一、新季供需報告利好，中長線增長趨勢不變
五月國內外供需報告首度公佈了新季18/19年度數據，整體偏多。USDA預計全球玉米產量年比增加，需求量年比下滑2%，但進口量預計增加5%，全球玉米年終庫存年比下降3580萬噸，為12/13年度以來最低水平;美國方面，面積和畝產下調導致的供應降幅大於飼用量和出口下調導致的需求降幅，美玉米期末庫存同比下調5億蒲至17億蒲;中國方面，預計新季總供應同比將減少1100萬噸，產量和進口上調被初始庫存減少所抵消。
國內兩大官方機構預測數據如上表所示，均調降18/19年度中國玉米播種面積和總產量，總消費繼續調增，飼用消費保持剛性增長，工業消費保持較快增長，年度結餘缺口進一步擴大。整體來看，全球玉米庫存雖然龐大但呈減少態勢，尤其是中國，在農業供給側改革鞏固階段，堅定“挖庫存補缺口”的政策方針，玉米價格中長線利好格局不變。
二、臨儲供應壓力持續，拍賣底價將抬升
2018年臨儲玉米拍賣經過多版本演繹後最終於4月12-13日首拍，較去年提前大半個月;起拍價1250-1500元/噸，其中2013年產糧與去年持平，初始階段的拍賣主力2014年產糧較去年提高40元/噸，較去年變化不大;四月投放量約700萬噸/周，五月增加至800萬噸/周。截至5月24日，今年臨儲共投放4879.18萬噸，成交3462.89萬噸，成交率超七成，在此加量力度下，僅一個多月成交量就已超過17年成交總量的一半，且拍賣熱度不減，但目前出庫率不足四成，後期出庫壓力積聚。另一方面，目前質量較好的14年產糧還剩兩千多萬噸，質量相對較差的15年產糧將逐漸轉為拍賣主力，起拍價將提高50元/噸。所以，後期政策糧供應持續施壓，而優質玉米愈加緊缺，底部支撐亦抬升，價格波幅空間擠壓。
三、東北播種面積穩中略增，單產或持平略降
除了外圍格局和進出口方面政策多變，今年玉米播種面積和天氣也存在較大變數，五月底東北春播收尾，各路調研團隊馬不停蹄，根據目前市場發佈的調研報告來看，我們可以總結出如下幾點：一是種植成本增長，其中地租漲幅最大，化肥、種子和農藥等農資也較去年小幅漲價。二是改種面積不明顯，雖然黑龍江和吉林省在四月底紛紛提高大豆種植補貼力度，拉開大豆和玉米補貼差額，增豆減米政策導向明確，但由於大豆單產和種植效益明顯遜於玉米，且國家補貼政策發佈偏晚，農戶早已備好種子化肥，玉米改種大豆主客觀均受限，因此東北產區玉米麵積僅是反彈幅度受限，仍然是偏向穩定略增的。三是局地旱情較重，出苗不理想，五月東北春播以來一直未有降雨，雖然本週終逢甘霖，另有人工降雨和澆灌，但旱情緩解程度不一，如果五月末降雨及時，苗情仍有修復可能，因此預計單產持平或略降，整體產量影響偏中性，但仍需關注華北新季播種情況給整體玉米市場供應帶來的變化。
綜上所述，農產品整體牛市初現，資金關注度不斷放大，玉米年度供需缺口擴大趨勢下，慢牛基調不變，階段性多空交織，博弈加劇。政策糧主導下，供應壓力持續，底部支撐抬升;春播方面，種植成本增加，改種比例偏低，旱情有所改善;外圍環境暫穩，國內農產品勢頭偏強，穀物進口替代放開。因此，本輪玉米反彈上行阻力加大，下方支撐亦加強，整體波幅空間縮窄，在農產品炒多氛圍下，空單入市風險較大，建議仍以逢回落做多為主，另外關注澱玉09價差迴歸操作機會。
閱讀更多 投資快報社 的文章
