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金融！應收賬款，是企業因為銷售產品、原材料、提供勞務等經濟活動而應該向購貨方或接受服務方收取的款項。形成應收賬款的直接原因就是賒銷，表示你手裡多了一堆白條，沒有拿到真金白銀。
正常情況下，企業為什麼願意增加應收賬款而賒銷呢？主要有兩大原因：第一是增加銷售擴大市場，第二是減少存貨。
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應收賬款能看出什麼問題？
一家公司的營業收入大幅提升的同時，應收賬款也在大幅增加，說明企業是在發展擴張，但這個擴張是靠賒銷模式來實現的。
另外也說明了公司的產品議價能力很弱，或者下游客戶話語權很強，或者是行業有大量競爭對手湧入，造成整個市場因需求下降帶來競爭情況惡化等現象。如果不是因正常的賬期，或者趕巧在資產負債表日沒有收到貨款，應收賬款超過當年營業收入的，也說明企業現金流比較糟糕。
站在發審委的角度看應收賬款
應收賬款的佔比，也成為發審委關注的重點問題之一，眾多被否的企業都存在這個問題，我們站在發審委的角度看應收賬款，能看出什麼問題？
還是森鷹窗業，招股說明書顯示，2014年到2017年上半年，工程客戶的應收賬款餘額分別為1.32億元、1.62億元、2.26億元和1.85億元，應收賬款數據較高。經營性現金流分別是6352萬元、1978萬元、5662萬元及897萬元，現金流波動是比較大。
森鷹窗業解釋應收賬款高的原因，主要是由於工程渠道銷售收入確認週期比較長所導致的，與經銷商等模式相比，工程渠道主要為房地產等工程類客戶提供，從渠道的規模和效率來看，工程渠道存在規模效益，但下游客戶付款週期比較長，形成應收賬款使得企業具有一定的財務壓力。
發審委之所以重點關注應收賬款，一是關乎企業的可持續性發展，另外這也是財務造假的高發區域，可以操作的花樣非常多，比如說虛增客戶、虛增營業收入、潛虧掛賬、通過關聯交易購銷、用應收賬款搞小金庫、用應收賬款的壞賬計提調節利潤、用應收賬款的壞賬轉移資金等等。
優選資本之前盡調過一家很大的企業，還發現公司的業務人員和會計合謀用延長應收賬款的期限來牟利，但因為應收賬款是具有債權屬性的，一方延長時間，對方就需要支付利息，但產生的利息會被公司內部人員私吞，這是企業管理漏洞，也說明用應收賬款是可以做文章的。創業板造假退市第一股——欣泰電氣，就是用應收賬款來造假，並通過調整應收賬款壞賬計提比例的方法，變相調節利潤的。
應收賬款的直接風險——壞賬風險
應收賬款對企業帶來的直接風險就是壞賬風險，既可能使企業面臨資產損失，也可能造成資金流轉速度降低，影響公司的經營效率，同時賬上利潤和生產成本失衡，也可能造成現金流斷裂，增加公司的財務成本。追過債的朋友都知道，討債可不是一件容易的事。另外通過應收賬款壞賬計提政策，還可以非常清晰地看出一家公司的風格氣質，就像我們看人一樣，一對比是能夠比出善惡真假來。
這是兩家上市公司的應收賬款的計提政策：
第一家：一年內提3%，一年到兩年提10%，兩年到三年提25%，三年到五年提50%，這其實看不出什麼問題。
第二家：0天到120天不提，120天到一年提5%，一年到兩年提30%，兩年到三年提50%，超過三年全額計提。看出什麼了嗎？
計提的時間越早，計提的比例基數越高，對這家企業利潤的影響也就越明顯、越直接。從這個地方也能看出一家企業很豪放，一家企業很保守，事實上，第一家就是樂視，第二家是格力。
應收賬款佔比是否影響企業IPO？
應收賬款佔比高低是否直接影響企業的IPO？現實中也有佔比超過100%的企業過會的情況，但應收賬款佔收入比重高，就會被繼續追問這幾個問題：應收賬款為什麼這麼高？你的賬齡是多長？週轉率是多少？關於信用政策和信用期限你們是怎麼做的？應收賬款管理的制度是什麼樣子的?你的壞賬計提和內控制度是怎麼規定的？
這幾個問題要是沒有回答好，回答的不真誠，就很難過會了。此外，如果被認為是為了營業收入增長而改變信用政策的，比如說放寬信用期限，從財務數據上就表現為營業收入大幅增長，應收賬款更是加倍增長，這種情況是很難過會的。
另外，如果欠款的客戶信用資質一般，被起訴也比較多，那麼說明你未來的回款難度會很大，很難過會！而應收賬款的壞賬計提政策，如果太保守，也會很難過會。再強調一次，應收賬款的變化是否與收入的變化匹配？壞賬準備計提是否合理？這是需要跟同行業的上市公司去對比的。
我們再看兩個案例：
禾望電氣，主營風電及光伏行業的轉換器，2015年應收賬款佔營業收入比重高達150%，2017年5月31日過會。
品恩科技，主要是向軍隊、政府提供信息化軟件服務和解決方案，2014年應收賬款合計佔營收比重為214%，2017年6月7日被否。
面對發審委的質疑，禾望電氣的回覆搬出了相對健全的壞賬計提方法和內控制度，品恩科技則未披露應收賬款的內控制度，甚至沒有披露是否單獨有計提壞賬準備。
容易出現應收賬款問題的公司
最後我們需要再深刻地認識一下應收賬款。最容易出現應收賬款問題的公司有兩類：
一是工程項目類公司，涉及項目大多時間跨度長，竣工驗收和結算收款的時間不一致，並且還需要留存5%到10%的質保金，所以應收賬款餘額比較高；
二是客戶為政府、事業單位、超大型國企、軍隊等帶有壟斷性質又有預算制度的單位。這些客戶採購量大、毛利率高、信用較好，雖然回款慢，但仍有很多公司願意頂著應收賬款的風險打破頭去搶著繼續合作。
站在股權投資角度看應收賬款
第一，應收賬款佔比很高說明行業競爭激烈，企業的競爭優勢不明顯。你看看中國的貴州茅臺，2017年營業收入超過600億人民幣，美國的蘋果，2016年營業收入超過2千億美金，應收賬款的佔比低到可以忽略不計，甚至還要收預付款。
第二，如果企業收入大幅增長，同比銷售費用也有增長，說明企業在正常的擴張階段，同比的賒銷是正常現象。也可能說明企業的信用政策有變化，把授信期延長了， 那這個問題就有點大了，企業需要說明你延長的理由，還有應對措施，比如說有沒有相應地提高資金佔用的成本費用？否則很有理由懷疑應收賬款的壞賬風險。
改變授信政策對企業來說其實是一件很大的事，企業不是銀行，手上的資金過於充足或過於緊張都是不正常的，前者會造成浪費，後者會造成風險，除非有足夠的理由，任何一家企業都不應該隨意改變自己的授信政策。還有一種可能就是企業在做假賬，空掛應收賬款做收入，目的是為了貸款、上市、或應付業績考核。這個是很容易能看出來的，主要要看是不是應收賬款只掛了一家？同比費用有沒有增長？是不是年底再集中掛？
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提問與互動
本期節目虎哥又提出一個問題：哪些生意沒有或者只有很少的應收賬款？歡迎留言。
更多精彩內容！請關注《虎成論金》 “IPO那些事A股篇”第13期，關鍵詞：經營性活動現金流。
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