摘要：
近期内外盘原油仍在走跌，且近月合约跌幅相对较大。在产油国减产落地后，由于疫情仍处在发展期导致看不到需求恢复的预期，因此近期多头实际没有更多的期待，内外盘原油尽吐此前的涨幅。短期来看，无论是市场主动减产还是被动减产均无法弥补需求的下降，近端市场基本面仍然疲软，并将继续施压油价。而国内原油期货近月合约同样面临内外价差修复以及仓储费上涨的压力，或将二次探底。
国内原油期货仓储成本提高1倍，合理月差将扩大。由于疫情引发原油需求骤降，原油库存在全球范围内不断累积，加之油价下跌引发市场囤货需求增加，这导致原油库容持续紧张，原油储罐供不应求，进而导致原油现货仓储成本不断增加。受此现货端影响，上海国际能源交易中心在上周四宣布自2020年6月15日起，期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元/桶？天，此前为0.2元/桶？天。由此，期货原油1个月的仓储成本将从6元/桶增加至12元/桶，再加上少量的资金成本，国内原油的合理月差将达到13元/桶左右。
库容紧张，交易所连续扩容原油交割仓库。由于原油库容持续紧张，近期交易所连续批复以及启用备用原油交割仓库以缓解库容压力。目前国内原油期货交割仓库总库容达到1355万立方米，启用库容760万立方米，折合4750万桶，而近期新增量超过400万立方米。当前从交易所公布的仓单量来看并不多，但有的已申报但尚未入库的量未计入仓单中。而在内外原油价差持续拉大以及套利利润高企的背景下，原油交割仓库的持续扩容将满足更多企业的卖交割需求，并进一步平抑国内原油的高溢价，近期国内原油近月合约将面临一定压力，内外价差有望逐步修复。
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美原油近月合约遭遇空逼多。周一早盘美原油05合约破16美元，跌幅超13%。美原油05合约将于周二到期交割，而在此前该合约价格已出现连续大跌，与06合约月差最高达到7美元，在历史上也是从未有过，主要原因是由于油库紧张导致的空逼多。美原油交割方式为管道交割，卖方只需将原油输入管道，而买方需要找油罐存储，由于疫情导致石油需求骤降，原油大量累积导致库容紧张，截止4月10日当周，美国原油期货交割地库欣地区原油库存为5496.5万桶，较今年初增长了近2000万桶，而该地区库容上限大概在7300万桶左右，这会进一步对美原油近月几个合约造成压力。
减产落地后，短期市场多头没有更多的期待。在产油国减产落地之后，市场似乎没有更多可期待的利好。虽然产油国达成了历史性减产协议，970万桶/日的减产幅度创历史之最，同时G20产油国也加入减产，暂不考虑后期减产的执行情况，相比机构普遍预期的二季度约20%的需求降幅，减产的幅度显然不能弥补需求的下降。与此同时，全球原油市场各地区库容压力在不断增大。
由于疫情引发原油需求骤降，全球市场原油库存不断累积，无论是岸上还是海上原油存储均高于历史同期水平。根据彭博的数据， 4月中旬全球海上原油存储量接近12亿桶，较年初上升了1亿桶。而当岸上存储存满后，油轮作为浮仓存储量在开始增长，4月中旬全球原油浮式存储量达到7069.4万桶，创2007年以来新高。而从美国的高频库存数据来看，无论是原油库存还是成品油库存均在持续攀升，截止4月10日当周，美国原油库存超过5亿桶，创2016年6月以来新高，而由于终端消费的萎靡，美国汽油库存出现逆季节增长，汽油库存总量达到2.62亿桶，为近10年来的最高水平。
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低油价也倒逼高成本产能退出，首当其冲的是美国页岩油。当前美国页岩油主产区盈亏平衡成本在46-52美元，生产成本在23-36美元，而目前油价已经跌破页岩油主产区盈亏成本线及生产成本线，这导致上游企业首先做出反应，美国石油活跃钻机数在过去一个月里加速下滑，累计降幅达到250座，或38%，钻机总量降至2016年10月份以来新低，近10年来最低点出现在2016年5月份，为316座，而钻机数的下降意味着后期钻井及完井数量的持续减少，这对于产量高度依赖上游投资的页岩油来说非常不利，即便库存井启用增加恐怕也无法阻止产量下降，除此之外，美国七大页岩油产区单井产量也预计也将出现下降，这将进一步压制页岩油产量。当前产量已降至1230万桶/日，环比连续两周下降，根据EIA的预计，美国原油产量已经见顶，年内将持续下滑。
原油近月仍面临较大压力，SC原油将二次探底。产油国宣布减产后，5月份才开始执行，执行情况也未可知，且减产量不足以弥补二季度市场的过剩量，而在减产落地后，由于疫情仍处在发展期导致看不到需求恢复的预期，因此近期多头实际没有更多的期待，内外盘原油尽吐此前的涨幅。短期来看，无论是市场主动减产还是被动减产均无法弥补需求的下降，近端市场基本面仍然疲软，并将继续施压油价。而国内原油近月合约同样面临内外价差修复以及仓储费上涨的压力，或将二次探底。
温馨提示：为何美油5月期货出现历史上首次"负油价"?6月何去何从?市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。