国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
生物股份(600201)
我们认为后续随着大型规模场母猪和生猪补栏量逐步回升，新兽药产品逐步推出，后续业绩有望逐步改善。
投资要点：
维持增持。受疫情影响，我们下调公司20-21年EPS预测至0.39元（-0.18）、0.48元（-0.18），预计22年EPS为0.61元，我们认为得益后续规模场存栏逐步回升、公司过硬的产品品质及后续新兽药产品逐步推出，给予20年行业平均71倍PE，上调目标价至27.69元（+7.03）。
公司公布2020年一季报，业绩符合预期。公司2020Q1营业收入3.66亿元，同比增长9.62%，归母净利润1.51亿，同比下滑5.13%。
我们认为，后续随着规模场存栏逐步回升，叠加规模场后续对生物安全的重视，对高质量疫苗的需求会稳步提升，而公司口蹄疫疫苗的竞争优势依旧显著，后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善。经历5个季度连续下滑后，公司2020年Q1收入同比首次转正。我们认为，猪苗方面：随着公司主要客户-规模化养殖户加速补栏，预计公司业绩拐点渐行渐近。禽苗方面：由于行业增速较快，同时辽宁益康经过产品质量升级后，竞争力大幅提升，公司少数股东损益同比大幅增长400.28%至809万元。
此外，公司不断投入研发，差异竞争实力不断强化。种毒研发方面，公司是国内首家拥有ABSL-3的动保企业，并为包括非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗和药品等产品管线奠定基础。疫苗产业化及生产环节，公司以科技产业园为平台，制定生物安全三级防护SOP操作流程和国际产品质量标准，持续推动产品研发创新、技术升级和品质提升。将加速产品研发效率和生产效率的迭代升级，确保公司产业化优势，提高公司核心竞争力。
风险提示：非洲猪瘟疫情持续扩散、生产批文获取速度低于预期。