摘要：
從國際棉市來看，ICE棉花上週反彈運行，得益於美棉出口數據表現較好，且棉價已經跌破成本，棉價從低位區域反彈，不過疫情憂慮下需求前景堪憂，USDA4月供需報告偏空，下調了中國的棉花需求，上調了產量供應。
國內棉市當前庫存偏高，需求上歐美經濟下行壓力下和疫情影響棉紡織品需求減少，國內棉紡出口訂單取被取消，棉花仍面臨較大的需求下行壓力，制約棉價反彈空間。同時，國內期現貨市場價格均跌破國內棉花成本後形成修復成本的反彈。技術上，鄭棉超跌後的技術性反彈需求，本週壓力測試在12700一線。
操作建議：短線交易或賣出萬元以下虛職看跌期權持有。
一、 盤面行情回顧
上週鄭棉市場整體呈現反彈態勢。週五收盤，主力09合約報11535元/噸，周漲660元/噸，漲幅6.07%，表現成交放量增持的態勢。
ICE美棉方面，美棉大幅反彈，9日收盤報54.43美分/磅，周漲3.41美分，周漲6.68%，表現放量增持的態勢。
二、 價格表現分析
（一）期現基差表現
上週現貨市場，小幅反彈。週五，中國棉花價格指數反彈至11465元，較前一週漲372點，現貨價格跌破成本500餘元，因現貨棉花收購價在12000-13000區間。其中新疆手摘棉收購價在12460元/噸，內地山東收購價格最高，達12799一線。受期現貨共振反彈運行，基差走弱，期貨開始升水現貨。09月合約升水現貨棉花價格指數70元/噸。
（二）內外棉價差表現
上週國內外棉花盤面均反彈運行，內外棉價差表現來看，上週出現走弱的態勢。上週中國棉花價格指數與進口棉價格指數（M）港口提貨價對比價差只有16元/噸，國內棉價下跌空間有限。
三、 供需分析
（一） 美國月度供需平衡表
根據美國農業部4月供需平衡表顯示，全球2019/20年度棉花庫存預估為9126萬包，3月預估為8340萬包。上調2019/20棉花全球棉花產量預估至1.2171億包，下調中國2019/20年度進口預估至750萬包，3月預估為825萬包。
（二）美棉出口表現
據美國農業部公佈的周度報告顯示，截至4月2日當週，美國陸地棉出口銷售量48.65萬包，較前一週增加21%，不過19/20年度美國陸地棉的出口銷售淨減5200包，2020/21年度陸地棉當週出口淨銷售10.74萬包，較前一週淨減4%。其中當週出口中國6.4萬包，累計出口中國110萬包即23.98萬噸，同比增38.76%。
（三）國內棉花庫存歷史高位
當前國內棉價受挫下行，除了與新冠疫情帶來的需求憂慮下降影響外，與當前國內的棉花市場商業庫存較高有一定的聯繫。根據數據統計，2020年3月底，我國棉花商業庫存463.67萬噸，工業庫存71.42萬噸，環比略有下跌，但同比分別提高11%和1%,處於歷史同期最高水平，一定程度上拖累棉花價格。
（四）紗線、坯布現貨景氣度下降
全棉紗市場銷售清淡，多數紗廠均按單生產，因走貨不暢，庫存略有小幅增加，在看淡後市的情況下，本週紗線市場穩中下跌，全棉紗價格開始回落，主流價格在21000元/噸，到廠紗線C32S報19360元/噸，較上週跌140元/噸。整體人棉紗價格指數持續走低至13100，較上週跌200點，紗線市場價格呈現下行態勢，庫存天數維持較為正常的水平，保持20天以上的庫存量，但庫存天數在增加，說明生產受到影響。
坯布市場價格同樣呈現下行態勢，布匹庫存天數維持較為正常水平，在近30天庫存量。
四、 期貨市場分析
（一）ICE登記庫存 和CFTC持倉
4月8日ICE登記庫存27225包，持平。
根據數據顯示，非商業淨空單持有比上週有所增加。截至4月7日，總持倉為188501張，較上週減少10934張；非商業淨空頭持倉為6149張，較上週減少3292張，市場資金上週對美棉看空情緒有所緩解，但仍然處於偏空的態勢中。不過商業買盤也遭遇減持，淨買入6957張，上週為10108張。
（二）鄭棉倉單
截至4月10日，現註冊倉單29347張，為近十年來同期最大倉單量，有效預報4484張，總共倉單為33831張比上週減少80張。目前2005合約單邊持倉約19.8萬手，倉單量大於持倉量，買盤小於套保，棉價仍承壓。
（三）技術面分析
鄭棉從技術上看09合約逼近萬元關口，在歷史三重底附近運行，且有偏離5周線較遠，在超跌反彈後，MACD周線級別綠色動能柱減弱，但KDJ的三線拐頭粘連即將金叉，日線MACD和KDJ指標均有反彈基礎。預計新的一週鄭棉反彈態勢，目標12700一線即60日線附近。
五、下週行情邏輯與操作建議
從國際棉市來看，ICE棉花上週反彈運行，得益於美棉出口數據表現較好，且棉價已經跌破成本，棉價從低位區域反彈，不過疫情憂慮下需求前景堪憂，USDA4月供需報告偏空，下調了中國的棉花需求，上調了產量供應。
國內棉市當前庫存偏高，需求上歐美經濟下行壓力下和疫情影響棉紡織品需求減少，國內棉紡出口訂單取被取消，棉花仍面臨較大的需求下行壓力，制約棉價反彈空間。同時，國內期現貨市場價格均跌破國內棉花成本後形成修復成本的反彈。技術上，鄭棉超跌後的技術性反彈需求，本週壓力測試在12700一線。
操作建議：短線交易或賣出萬元以下虛職看跌期權。