作者：鵬風理財師事務所
投資就是認知的變現，你對世界、對市場、對公司的認知，決定了你最終的投資回報。
如果你準備做長線價值投資，那麼必須關注所投資企業的自由現金量的情況，一個企業即便利潤連年虧損，但如果他有好的自由現金流狀況，其依然會活的很好，但一個企業即便利潤良好，如果他的自由現金流狀況卻每況愈下，那麼這個公司很可能會隨時因為現金流斷裂而突然休克甚至死亡。今天我們就幫大家深入認識一下自由現金流以及其在投資過程中的重要性。
自由現金流量，就是企業產生的、在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量，這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業股東們的最大現金額。簡單地說，自由現金流量（FCF）是指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。即：FCF=OCF-CE。
很多人都關注一家公司的利潤，而忽視了比利潤更重要的自由現金流概念。利潤通常指的是某一個時間段（比如一年）一家公司通過經營能夠獲取的額外的錢。但是自由現金流還考慮了另外一件事，就是為了維持或者不斷增加公司的利潤，所需要投入的額外的錢，也就是要從利潤裡減去維持利潤要投入的額外的錢，剩下的才是自由現金流。
我們來舉一個簡單的例子，這個例子也是亞馬遜創始人、世界首富貝佐斯在2004年的股東信裡親自為他的股東解釋的，我們把它稍稍做點簡化，不影響我們對自由現金流的認識。
假設你發明了一個機器，可以快速地把人運送到自己的目的地。這個機器有點貴，造價1.2億人民幣，不過一年可以運送8萬人，機器壽命是4年。運送一次的票價是1200塊，人工、燃料、維修等等這些成本是人均是700塊。現在我們來看看這個生意是否值得做：
假設你這個機器非常受歡迎，年年爆滿。所以第一年，
你的收入是：1200元/人×8萬人 = 0.96億人民幣
你的成本是：600元/人×8萬人 = 0.48億人民幣
在這個計算過程中，計算利潤之前，還有一個東西要減去，在會計領域裡叫做 “攤銷” 。這個攤銷就是實際上你花了1.2億造這個機器，但是不能在今年就把這1.2億全部算作成本。由於這個機器壽命是4年，我們按直線法計提折舊費用，所以在會計上的處理是1.2億/4=3000萬。
所以，你的設備攤銷費用是3000萬人民幣。
那麼，這一年下來，你的淨利潤就是0.96億—0.48億—0.3億=0.18億人民幣。看起來好像是個還不錯的生意，淨利潤有18%呢。
所以這時候你順其自然地決定再多造幾個機器讓公司多賺錢。當然，我們在這裡假設這個機器非常受歡迎，造多少顧客都能坐滿。
這時候你決定接下來三年裡，分別多造1臺、2臺和4臺機器，最大化你的利潤。這個時候你已經知道了，每個機器每年都能帶來0.18億的淨利潤，所以第二年你的淨利潤是0.36億，第三年你的淨利潤是0.72億，第四年你的淨利潤就是1.44億。那麼這四年你公司的總淨利潤為2.7億。
但，這真是個好生意嗎？
我們從自由現金流的角度看看你的公司。上面我們說過，自由現金流不只要包括你每年掙的錢，還要考慮到為了維持或者增加公司的利潤，所需要投入的額外的錢。
第一年你公司的自由現金流算法是：
公司營業收入0.96億，減去成本0.48億，再減去製造機器的投入1.2億，那麼這一年你公司的自由現金流是-0.72億。
第二年你公司的自由現金流算法是：
收入變成了1.92億，減去成本0.96億，再減去新制造一個機器的投資1.2億，這一年的自由現金流是-0.24億。
第三年你公司的自由現金流算法是：
4臺機器，總收入為0.96億x4=3.84億，減去經營成本0.48億x4=1.92億，再減去製造兩臺新機器的投資為1.2億x2=2.4億。這一年的自由現金流是-0.48億。
第四年你公司的自由現金流算法是：
8臺機器，總收入為0.96x8=7.68億，減去經營成本0.48億x8=3.84億，再減去這一年新制造四臺機器的投入為1.2億x4=4.8億。這一年的自由現金流就是-0.96億。
這時候我們就發現了一個神奇的現象：如果整體地看這四年你公司的發展，公司一共創造了2.7個億的利潤，表現很好，但是自由現金流卻是（-0.72億）+（-0.24億）+（-0.48億）+（-0.96億）=-2.4億
也就是說你辛辛苦苦幹了四年，看起來公司賺了2.7億的淨利潤，但最後你發現公司你賬戶裡的錢反倒比剛開始干時少了2.4億，或者說你多欠銀行2.4億。如果你繼續想保持利潤增加，就得繼續置辦新機器，那麼你賬戶裡的錢會越來越少，或者欠銀行的錢會越來越多。
如果這時候你決定不再擴大規模，那麼第五年時，一臺機器報廢，剩7臺機器繼續經營，這一年的淨利潤就是0.18億x7=1.26億。自由現金流的算法是：7臺機器，總收入為0.96億x7=6.72億，減去經營成本0.48億x7=3.36億，然後不用再減去了，那麼這一年的自由現金流就是3.36億。
第六年情況是怎樣的呢？這一年又有一臺機器報廢了，剩6臺機器繼續經營，這一年的淨利潤就是0.18億x6=1.08億。自由現金流的算法是：6臺機器，總收入為0.96億x6=5.76億，減去經營成本0.48億x6=2.88億，那麼這一年的自由現金流就是2.88億。
你終於明白了，如果這樣一直投下去，你會欠債越來越多，如果某一天銀行突然讓你還錢，你又立馬還不了那麼多，企業資產就可能被凍結，未來能賺的錢都賺不到了，此外，如果市場競爭加劇，單臺機器的營業收入減少，可能慢慢的淨利潤都得為負了。所以你決定不再投入新機器，然後隨著第八年結束你最後的四臺機器報廢，你鄭重宣佈金盆洗手，公司解散！
接下來我們假設某家上市公司就是這樣一個行業的一個龍頭公司。如果你通過淨利潤和淨利潤增長率來給這個企業估值，那麼你肯定感覺自己找到超級白馬股了。這家公司上市時淨利潤0.18億，因為市場預測是高成長性公司，行業空間很大，市盈率估值給40倍吧。假設總股本始終是一個億不變。那麼這個公司上市時總市值為7.2億，股價即為7.2元。假設四年後市場行情不好，股票估值普遍較低，這家企業的市盈率估值變成了30倍，那麼，四年後，公司淨利潤增加8倍，根據公司：市值=市盈率x淨利潤。四年後此公司的市值=0.18億X8X30=43.2億。總股本不變，還是一億，那麼每股股價即為43.2元。
我們很多投資者因為很少深入研究企業的基本面，所以無法在這樣的企業上市早期發現這個公司未來的潛力，一般都是過幾年發現這個公司業績不斷增長，股價也節節攀升，才明白這公司是大白馬呀，一看這麼高成長性的公司，市盈率才30倍，太便宜了，40塊左右，一點都不貴呀，於是爭先恐後地買入。隨著越來越多的資金買入，公司股價上升速度加快，上升趨勢明顯，那麼越來越多的投資者就會追高買入，然後大概率就是高位橫盤，大家緊緊抱著籌碼等著第五年的財報繼續給大家驚喜，從而股價繼續上漲。結果呢，第五年公司可能因為銀行強力催收企業借款，公司因為自由現金量持續為負，沒錢可還，資產被凍結，暴雷了；或者，銀行並沒催收，公司資金鍊未斷裂，但因為只剩七臺機器在經營，營業收入，淨利潤均同比下降，業績不及預期，毫無疑問，這兩種情況的發生都會造成高高在上的股價閃崩，讓高位進入的投資者損失慘重。
現在我們再去覆盤那些很多曾經因為業績不斷增長而股價節節攀升卻最終暴雷的成長股或白馬股，你會發現這些公司很多都是我們上面所說的這種情況，是也不是？
誠然，我們是該鼓勵大家做長線價值投資，可是這個所謂的“價值”並不僅僅是看這個企業能每年為股東賺取多少淨利潤。真正的好生意，好公司，是要看這個企業的長期自由現金流是否會越來越好。如果會越來越好，那麼即便他現在利潤是虧損的，他也值得投資，如果他是越投資，自由現金流越糟糕，那麼這就是一個沒有前途，遲早會死亡的企業！
切記，自由現金流對於企業就像血液對於人的身體一樣重要，如果一個人失血過多或者長期貧血，那麼這個人很可能會突然休克和死亡。
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