淨利潤超百億，民營大煉化啟航。
年報快讀
恆力集團始建於1994年，從鎮辦化纖織造廠起步，自2010年恆力長興島基地奠基開始進入10年跨越式發展的進程，逐步發展成為以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產業鏈發展的國際型企業。
2016 年，恆力石化借殼大橡塑登陸 A 股市場。2018 年以前，公司以聚酯業務為主，2018 年併入恆力煉化 100%股權，開始逐步釋放煉廠及配套產線的業績，2019 年，煉化業務全面投產後正式成長為民營煉化龍頭，形成以煉廠和聚酯兩大業務條線的業務架構，並規劃了 500 萬噸 PTA 產線、150 萬噸乙烯產線 和 135 萬噸聚酯新材料產線三個在建工程。
恆力石化的發展歷程
公司當前總資產超過 1500 億元，擁有全資及控股子公司包括江蘇恆力化纖股份有限公司、恆力石化（大連）有 限公司、恆力石化（大連）煉化有限公司等二十餘家企業，分別在蘇州、大連、宿遷、南通和營口等五地建立了大型產業基地。
控股股東為恆力集團，佔發行人的股份比例為 30.05%，實際控制人為陳建華、範紅衛夫婦，持有公司股份比例 75.73%。
雖然公司擁有多個實體股東，仔細一看，基本上都由實控人夫婦100%持股，給感興趣的讀者留個思考題，為什麼要這樣做呢？
恆力石化的股權結構
公司主營業務囊括石油煉化、石化以及聚酯化纖全產業鏈上、中、下游業務領域涉及的 PX、 醋酸、PTA、聚酯切片、民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、聚酯薄膜、工程塑料的生產、研發和銷售。成為行業內首家實現“原油-PX-PTA-聚酯”全產業鏈一體化經營發展的企業，公司當前聚酯化纖產業鏈經營的業務主要圍繞“PX-PTA-聚酯-民用絲、工業絲、聚酯薄膜、工程塑料”展開。
報告期內，2000 萬噸/年煉化一體化項目正式投產，公司在上游具備了年產 450 萬噸 PX 設計產能，基本能夠滿足下游 PTA 產能的 PX 原材料需求。中游 PTA 業務環節產品部分自用，其餘外售。下游化纖產品種類豐富，各類產品規格齊全，定位於中高端市場需求，涵蓋 PET、POY、FDY、DTY、 BOPET、PBT、IPY 等產品，被廣泛應用於民用紡織用品製造，產業用紡織用品製造，各類食品、 藥品、日用品的包裝，家用器具、汽車工業、電子元件製造等領域。此外，恆力煉化還設計生產國六以上汽油、柴油和航空煤油等成品油產品以及化工輕油、苯、液化氣、潤滑油、聚丙烯、重 芳烴等化工產品。
恆力石化的產業鏈
截至 2019 年末，公司總資產 1743.78 億元，同比增長 39.23%，歸屬於上市公司股東的淨資產 363.33 億元，同比增加 31.70%。2019 年度，公司實現營業收入
1,007.82 億元，同比增加 67.78%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 100.25 億元，較上年同期增長 201.73%；經營活動淨現金流169.37億元，同比增長309.95%。加權平均ROE 31.77%，同比增加18.48個百分點。
恆力石化的主要財務指標
分季度來看，從2019年第二季度開始，公司各項財務指標開始大幅增長，這和公司2019年5月2000萬噸/年大煉化項目全面投產直接相關。
恆力石化的分季度數據
分業務來看，公司石油化工行業實現營收940.81億元，同比增長68.82%，毛利率21.77%，同比增加8.83個百分點。
分產品來看，新增化工品業務營收303.20億元，毛利率24.33%；新增成品油業務營收122.92億元，毛利率27.32%；PTA業務營收286.37億元，同比下降9.02%，毛利率22.66%，同比增加14.18個百分點；聚酯產品業務營收228.31億元，同比下降5.86%，毛利率14.27%，同比減少4.47個百分點。
分地區來看，境內營收915.21億元，同比增長74.52%，毛利率22.20%，同比增加9.44個百分點。
恆力石化的營收構成
產銷量方面，公司PTA和聚酯產品，同比基本保持穩定，因而營收的變動，更多的還是來自於產品價格的波動。
恆力石化的產銷量
成本構成 方面，直接材料佔據了石油化工行業總成本的85.30%。所以，原油價格的波動，會是公司經營業績波動的首要因素。
恆力石化的成本構成
研發投入方面，2019年，公司研發投入
9.58億元，營收佔比0.95%，同比增長14.88%，全部費用化；公司研發人員1863名，員工佔比12%。
恆力石化的研發投入
費用方面，2019年，銷售費用9.52億元，同比增長75.19%；管理費用10.90億元，同比增長75.73%；財務費用35.63億元，同比增長141.03%。
這麼看起來，公司的財務費用還是很高的，相當於當年淨利潤的35.63%。
現金流方面，經營活動淨現金流169.37億元，同比增長309.95%；投資活動淨現金流399.13億元，籌資活動淨現金流256.37億元，同比下降25.27%。
目前來看，公司的經營淨現金流還不足以覆蓋資本開支，仍然需要持續融資。
恆力石化的費用現金流數據
參控股公司方面，主要是三家：恆力大連煉化、恆力大連石化和江蘇恆力化纖。
這三家公司的特點都是：20+%的ROE看起來挺高，ROA都在5%左右。
恆力石化的參控股公司
財務槓桿 方面，公司資產負債率78.93%，同比增加1.56個百分點，仍處在較高水平。
恆力石化的財務槓桿
點評
2014 年-2018 年，我國對二甲苯自給率連續五年逐步下滑至目前約 40%，2018 年對二甲苯累計產量為 1027 萬噸，進口量為
1590 萬噸，市場需求缺口加大，至 2019 年，隨著民營大煉化釋放 PX 產能，國內 PX 供應有所增加，但對外依存度仍在 50%左右。國內對二甲苯產量依然無法滿足我國 PTA 生產的龐大需求，供應缺口較大。
在過去的十年中，聚酯產業鏈的上游PX端，主要由韓國企業壟斷，這導致全產業鏈條中的利潤分配向上遊企業嚴重傾斜。2016年，薩德事件之後國家放開了民營企業參與煉化環節，以恆力石化、榮盛石化、恆逸石化等為代表的民營大煉化企業，開啟了一輪新的上游產能擴張。
2019 年 5 月份，恆力 2000 萬噸/年煉化一體化項目在行業內率先實現了全面投產和商業運營，民營大煉化投產元年正式啟動，也標誌著國內聚酯巨頭真正實質性進入到了聚酯、石化和煉化全產業鏈一體化經營的運作新階段和發展新週期。
至此，我國從上游的芳烴、烯烴，到中游的 PTA、乙二醇，再到下游的聚酯化纖一體化、全鏈條的國際比較競爭優勢更加突出和明顯。
以恆力等為代表的實施全產業鏈縱橫一體化發展的行業龍頭企業，憑藉著艱辛打造的 從“原油-芳烴、烯烴-PTA、乙二醇-聚酯化纖”的一體化協同整合能力，憑藉著超過行業平均水平的產能規模成本與運行質量優勢，憑藉著在能源、交通、物流等基地化綜合配套的領先水平，不僅取得了基於產能、結構與運營構築的核心競爭優勢下超過行業平均水平的超額盈利，也充分享受了來自國外上游的 PX 壟斷盈利加快向國內中下游業務環節利潤的大幅轉移並永久鎖定了全產業鏈利潤，優化降低了產業鏈總成本，行業經營的穩定性、可持續性和可拓展性能力得到顯著提升。
2019年，恆力石化2000 萬噸/年煉化一體化項目全面投產。150 萬噸/年乙烯項目建設完成，進入調試生產階段，該項目的全部原材料基本都由上游 2000 萬噸煉廠供應，並將生產出國內緊缺的包括 180 萬噸乙二醇、72 萬噸苯乙烯、42.3 萬噸聚丙烯、40 萬噸高密度聚乙烯、14 萬噸丁二烯等在內的各類高端化工品。
報告期內，在中下游產業領域，公司佈局了年產超過 280 萬噸的高端聚酯產能，主要分佈在民用絲、工業絲、聚酯薄膜和工程塑料等高端產品研發領域，同時正加快建設 135 萬噸民用絲產能和 20 萬噸工業絲產能，聚酯總產能規模將突破年產 400 萬噸，產能規模質量國內領先；擁有 3 條 220 萬噸線合計年產 660 萬噸 PTA 產能，並在建 2 條 250 萬噸線合計 500 萬噸新產能，是目前我國 PTA 權益產能規模、在建產能規模最大的上市公司，PTA 總產能規模將達到年產 1160 萬噸。
展望未來，隨著民營大煉化投產和行業競爭盈利模式由原先的單一業務競爭和被動適應週期波動轉向全產業鏈協同和主動抵禦週期起伏，誰擁有行業最經濟的規模化裝置、最齊全的基地化配套、最均衡的上下游產能組合、
最協同的產能一體化成本、最強的專業管理、技術研發與市場開發能力，誰就將用最低的總運行成本和最優的產品結構鎖定最豐厚的全產業鏈盈利，並掌握、佔據未來國內外行業市場競爭發展的話語權與制高點。
恆力石化的產能規劃
