1, 股東分析:
中報股東變化: 2020年中報披露證金和社保都相對的穩定，滬股通增持了約1800萬股。其他大股東基本無變化。2，持股股東數從2020年3月31日的37萬戶增加到37.41萬戶，增加了0.41萬戶。
2，營收分析：
建行2020年中報的營收3891.09億，同比去年增速7.65%。其中，淨利息收入2667.93億，同比增6.41%。淨息差在第一季度為2.19%，根據中報2.14%的淨息差可以毛估估推出第二季度的淨息差在2.09%左右。分拆來看，同比資產收益3.74%比去年收縮了14個基點，其中貸款收益率今年上半年4.40%，比去年的4.49%下降了9個基點。而下降較多的是投資和同業資產。
在負債端同比成本僅僅下降了1個基點到1.75%。建行負債端的成本相對剛性。2020年上半年建行的存款成本1.58%同比去年上半年的1.55%還漲了3個基點。根據去年年報存款成本的1.57%和去年半年報的1.55%可以推出去年下半年的成本大概是1.59%。而今年上半年的成本是1.58%，說明此輪存款利率上行可能在1季度見到了峰值。實際上，披露一二季度細節的招商銀行和平安銀行都顯示2季度存款的成本開始環比下降。由於建行的負債結構中存款佔絕大多數，同業負債佔比很低。所以，無法利用上半年央行釋放流動性帶來的低成本同業負債。
在目前的經濟形勢下，國家還在強調銀行讓利，下半年資產端貸款收益率繼續小幅下行的概率較大。但是，同業資產和金融投資的收益率可能會隨著流動性收緊而上行。兩者結合後下半年收益率小幅下行概率大。而結合負債端利率的緩慢下行。最終，下半年建行的淨息差和第二季度單季持平或略微下行的概率較大。
手續費收入800.21億，同比增加4.34%。這個手續費收入表現乏善可陳，具體到分享上是該高的沒高上去，該低的卻低下去了。這裡面所謂該高的是代理手續費，大家都知道整個上半年居民消費支出減少，大量的現金沉澱於銀行和基金產品。但是建行的理財手續費增速卻是負增長。究其原因一方面是保險銷售受制於疫情無法開展（需要面對面服務），另一方面是基金銷售的增幅顯然不如招行。而銀行卡手續費增幅不大，是因為建行信用卡貸款規模同比增幅很低，所以分期手續費為主的銀行卡手續費增幅也偏低。
至於其它非息收入的增幅，我覺得大家就更不用關注了，最主要的增長是由保險業務收入貢獻的，就是保費收入，沒意義。因為對應的其它業務成本支出裡面會有對應的保險賠付支出。更多的數據參考表1：
表1
3，資產分析：
從2020年中報看，建行總資產27.66萬億，同比去年同期增長13.42%，比年初增長了8.72%。其中，貸款總額15.93萬億，同比去年同期增長13.06%。而零售貸款的增速遠低於對公貸款增速。對公貸款同比增速高達17.87%，而零售貸款同比增速只有11.97%。這個數據對比充分說明了建行承擔了巨大的任務。按照商業邏輯看，明顯零售貸款的收益率更高不良率更低。但是，建行今年偏偏在經濟不景氣的時候加大了對公貸款的投放。這對於國民經濟來說是巨大的助力，但是對於建行的小股東就鬱悶了，後面我們會看到我為啥這麼說。總負債25.35萬億，同比去年同期增長13.64%。其中，存款總額20.40萬億，同比增長12.01%。更多的數據參考表2
表2
4，不良分析：
根據2020年中報，建行的不良餘額2455.16億，比一季度的2260.1億增長195.06億。不良率1.49%比一季報的1.42%提升了7個基點。撥備覆蓋率223.47%比一季度的230.27%降低了6.8個百分點。中報貸款減值損失1055.34億，同比去年的697.87增長了51.22%。建設銀行在二季度顯著加大了減值計提的力度，第二季度單季信用減值622.58億比一季度的491.22億，多提了131億。整個建行集團貸款減值準備餘額5463.61億，比一季度的5204.33億增加了259億。撥貸比3.34%比去年年報的3.23%提高了0.11%。從報表看核銷了268.76億，結合不良餘額增加330.43億，新生成不良至少在600億以上。這個數據確實比去年有所提高。而且參考其它指標也能看到建行的資產質量確實在走弱，比如：正常貸款遷徙率1.35%，而去年這個數據只有1.01%。再比如關注率，中報2.99%，比去年年底2.93%提高了6個基點。
那麼究竟是什麼原因造成了建行不良率，關注率雙雙提升呢？其實我們對比一下不同貸款的不良和增速數據就很明白了。我將數據整理了一下放在如下表3內。從表3中可以看出對公的不良率比年初並未增加，零售的不良率增加2個基點，但是實際上總貸款不良率上升了7個基點。重要的原因就是不良率更高的對公貸款增速反而遠超不良率很低的零售貸款。而如果結合貸款收益率就更可笑了，在建行中報的第15頁披露2020年上半年對公貸款收益率4.22%比去年同期下降了17個基點，而同期零售貸款收益率4.83%比去年同期提升了10個基點。可見，建行的行為完全不是遵循商業邏輯，它就像一隻蠟燭，燃燒了自己照亮了世界。這很偉大，但是對於股東來說很殘酷，這就是為什麼我最近2年一直告訴我的粉絲不要碰四大行，去年是因為流動性充沛和降息週期，今年是因為任務太重。
表3
5，資本充足率分析：
按照建行的中報披露，建行的核心一級資本充足率13.15%比一季度的13.75%大幅下降60個基點，這個可能和分紅計入2季度有關。和去年同期的13.7%相比，也是大幅下降。這個很好理解，資產規模高速擴張，而淨利潤增速兩位數負增長，嚴重影響資本的內生性補充。當然，建行原來的核充率比較高，所以目前看短期還撐得住。但是，如果這種既要讓利又要貸款高速增長的任務再持續一年，估計它也不得不股權融資了。
6，點評
建行在這次中報裡表現出明顯的經營效率下降，規模增速高於營收增速，營收增速高於利潤增速。不良數據數據顯著惡化，這點要注意建行不是做了關注下遷(不良認定標準提高)而造成的不良生成增加，因為關注貸款也是雙生的。不良率，不良餘額，覆蓋率，關注率，遷移率等資產質量數據全線潰敗，所以不要跟我說什麼業績負增長是因為計提多了。因為，它現在面對的資產質量就應該提這麼多減值準備。
綜合評分69分，調下調2分，扣除1分是資產質量顯著惡化，另一分是核心資本充足率大幅下降。給與建行弱於行業和大市的評級。短期建行的經營受到非商業因素干擾較多，暫不考慮開倉，耐心等待無形之手消失和加息週期的開啟後再考慮建行開倉。
創造一家優秀的銀行很難，毀掉一家優秀的銀行很容易。只要讓它像蠟燭一樣燃燒自己照亮全世界。作為公民，我感謝你在關鍵時刻為國家做出的貢獻，作為曾經的股東，我為我曾經的第二重倉股感到莫名的悲愴。我會回來的，但肯定不是現在！
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