上市險企發佈2020年3月保費收入數據。單月同比增速新華保險（18.7％）>；中國平安（-1.9％）>；中國太保（-3.6％）>；中國人壽（-4.1％）；環比增速分別為中國人壽（131.3％）>；新華保險（111.1％）>；中國太保（69.9％）>；中國平安（28.4％）。
3月保費出現分化，新華單月同比增速達18.7％，其他險企增速為負值。上市險企發佈2020年3月保費收入數據。單月同比增速新華保險（18.7％）>；中國平安（-1.9％）>；中國太保（-3.6％）>；中國人壽（-4.1％）；環比增速分別為中國人壽（131.3％）>；新華保險（111.1％）>；中國太保（69.9％）>；中國平安（28.4％）。中國人壽、中國平安、中國太保及新華保險3月保費收入分別為798億元、435億元、251億元以及187億元。邊際來看，3月保費表現出現分化。其中，中國太保及中國人壽受疫情影響明顯，3月保費收入同比增速下滑明顯。但中國人壽由於整體開門紅銷售早於同業，在疫情開展前已體現了較高的業務儲備，在一季度累計保費收入同比增速中仍能維持超過同業。
平安個險新單單月環比改善明顯，但全年新單降幅仍走闊。中國平安3月個險新單為96億元，同比增速為-21.9％，單月同比增速上升，單月環比增速為40.5％。3月個險新單增速環比改善明顯。但累計新單保費仍有（1-3月累計同比增速）-19.1％的降幅，累計新單保費降幅走闊（前值為-18.2％）。
壽險一季度表現承壓，中國人壽及新華保險早佈局體現業務儲備優勢。2020年上市險企累計保費收入同比增速分別為新華保險（34.9％）>；中國人壽（13.0％）>；中國太保（-1.1％）>；中國平安（-9.7％）。受疫情影響，上市險企一季度保費有所分化。中國人壽新華保險憑藉提前籌備銀保渠道及開門紅提早發力，實現開門紅保費較快增長。疫情影響下，代理人線下營銷受阻，疊加中國平安及中國太保分別處於渠道轉型期。2020年一季度保費收入體現為較大業務壓力，考驗公司轉型定力。
投資建議：
2020年一季度受疫情影響銷售展業及市場波動國債收益率下行影響，疊加多家保險公司處於壽險轉型階段，綜合影響下上市險企PEV估值短期承壓。但隨著監管在保險產品端（重疾定義及重疾發生率表修訂）以及渠道端（保險代理人徵求意見稿）的政策刺激利好下，對於保險估值的壓制有所緩解。上市險企積極調整二季度轉型策略，加大力度增員及改善保障型產品新單銷售結構等，力爭二季度“二次開門紅”提升全年新單銷售。個股推薦：中國平安、新華保險及中國太保。
風險提示：
保障型保險產品保費增速不及預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響；利率下行帶來的險企投資不確定性；疫情持續的不確定性。
