文/Yue Wang
4月初，跟谁学发布财报称去年的营收增长432%。此等表现可谓优异，但是做空机构对该数据表示质疑，并指称该公司财务造假。
跟谁学是一家网络教育机构，在纽交所上市，创始人陈向东。上周，香橼研究（Citron Research）发布报告称，该公司虚构营收，比例高达70%。此前不到两个月，做空机构灰熊（Grizzly Research）率先质疑对该公司财报的准确性。
陈向东上周在微博发帖称：“过去一段时间接连发生的几件荒诞不经和大谬不然的事件，我也是这辈子第一次见到”。在另一个帖子中，他说灰熊的报告“完全一派胡言”，“因此没有理睬”。
跟谁学创始人陈向东。图片来源：视觉中国
跟谁学确认了创始人的评论，但拒绝了采访陈向东的要求。在另一份声明中，跟谁学否认了香橼报告中“（译自英文）毫无根据的错误指控”，表示该报告“（译自英文）具有大量错误、不实陈述和歪曲信息”。
尽管跟谁学和陈向东做出反驳，做空机构对他们的兴趣仍然较大。纽约金融分析公司S3 Partners指出，由于跟谁学流通在外股票的11.5%已受到做空，该公司在美股上市中国公司受到做空的程度中排名第五，另外四家公司是电动汽车制造商蔚来汽车（15.5%）、晶科能源(25%)、电商企业Baozun(25.5%)、瑞幸咖啡（37.1%）。
灰熊报告发布以后，跟谁学的股价已下跌21.4％，陈向东身家缩水10亿美元。根据福布斯实时亿万富豪排行榜，他的身家当前估计为39亿美元。
与此同时，Labaton Sucharow LLP和Bragar Eagel & Squire, P.C.等律所已宣布对该公司发起集体诉讼，指控该公司业务的相关陈述具有误导性。
分析人士表示，陈向东需要更努力的平息市场的怀疑，尤其是在美股中国公司瑞幸咖啡和好未来等相继爆出财务丑闻之后，如何解决投资者对此类公司的信任问题。
中国香港会计研究公司GMT Research的Gillem Tulloch表示，“（译自英文报道，下同）他们应该尽快做出全面回应，并回应所有指控。”
跟谁学全新的商业模式一直面临诸多争议。该公司成立于2014年，去年在纽交所上市，通过IPO募得2.08亿美元。跟谁学提供线上大班辅导课程。虽然它的竞争对手学而思和VIPKID等采用线上小班教学，跟谁学的线上直播课在线学生人数可能超过1,500人。
为了在竞争激烈的中考和高考中杀出重围，中国学生放弃一对一授课，选择可以提高考试技能和传授应试方法的大班培训课。跟谁学报告称去年营收21亿元（合3.04亿美元），较2018年的3.97亿元同比增长432％。归属跟谁学普通股股东的净利润1.88亿元，上年则为亏损1,900万元。
香橼研究声称，跟谁学抬高销售额部分是靠着重复计算一些网课数据。该机构追踪、分析跟谁学超过20%最受欢迎的课程后得出上述结论，并表示希望发表一系列报告，最近的报告只是其中之一。股票做空投资的机理就是，先借入股票卖出，待股价下跌后再买进，归还股票后赚取差价。香橼研究创始人安德鲁•莱夫特拒绝透露所持跟谁学股票的仓位。
不过，他在邮件中表示：“涉及中国上市公司的造假案例都有个共同点。如果形势过于美好，让人不敢相信，那就可能确实（无法相信）。”
分析人士的意见则很不统一。一方面，就职于会计研究公司GMT Research的Tulloch认为，网络教育公司似乎不太能够像跟谁学那样发展得如此之快，因为用户需要花时间熟悉一个全新的教育品牌。另一方面，深圳蓝莲花资本集团的分析师翁嘉源（Terry Weng）表示，跟谁学找准了发力点，所以发展速度要远快于市场老牌的教育机构。
翁嘉源还指出中国教育体制不平衡的问题，优秀的老师和资源常常集中在北京、上海等大城市。不发达地区的学生们往往想更进一步，上一所好大学，所以更有动力为跟谁学一类的补习课买单。
他表示：“边远地区对此类大班授课的需求很高。教师关注的是如何帮助学生通过考试，而该公司的产品恰好可以在这方面发挥作用。”
对于陈向东来说，跟谁学的成长也是一个不断尝试的过程。早年，该公司是一个教育平台，为寻找辅导老师的学生推荐教师。2017年，该公司开始采用大班上课模式。这是因为，该模式看来利润更高。陈向东曾在新东方（同为在美上市企业）担任副总裁。跟谁学上市后，陈向东步入身家达十亿美元的亿万富豪行列。
一些分析人士的关注点已经开始超越眼前形势，他们提醒称未来的竞争可能更加激烈。跟谁学已经占据一席之地的市场也吸引了其他教育企业的关注，这些企业也开始提供类似的辅导课程。
上海研究机构86Research分析师Jiao Wei说：“跟谁学有巨大的成长空间。这是因为，网课是欠发达地区学生获得额外辅导的唯一方式。不过，该公司能否维持发展势头取决于其对运营的管理效果。”
译 Erin, Young, Joe
- END -
