账面上一年比一年赚钱，但是在经营上却赚不到现金？这家公司是怎么了？
近期，双乐颜料股份有限公司（下称“双乐颜料”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，双乐颜料虽然业绩稳定增长，但却是依赖担保代偿才实现的，且债务压力较大。
图片来源：图虫创意
靠担保代偿实现利润连续上涨
据了解，双乐颜料主要从事酞菁系列及铬系颜料的研发、生产、销售，产品用于油墨、涂料和塑料等领域的着色。
2017年-2019年（下称“报告期”），双乐颜料分别实现营业收入89992.93万元、99205.2万元、113561.06万元，净利润分别为5947.6万元、7020.01万元、8516.78万元。
在上述时间段内，虽然双乐颜料的收入和净利润均呈现上升的趋势，但其实2018年在经营上的业绩却是在下降。
招股说明书显示，2018年，双乐颜料的营业利润为6000.88万元，同比下降11.1%。而2018年双乐颜料净利润上升的原因，是公司收到了担保代偿。2018年，双乐颜料收到担保代偿损失补偿款为895万元，冲回预计担保代偿损失456.67万元，两者合计1351.67万元。
此外，虽然双乐颜料在净利润方面一年比一年赚钱，但是在经营上却赚不到现金。
招股说明书显示，2017年-2019年，双乐颜料经营活动产生的现金流量净额分别为-6945.46万元、-1099.53万元、987.75万元，累计亏损约7000万元的现金。
债务压力较大
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或许是因为在经营上赚不到现金，双乐颜料存在较大的债务压力。
招股说明书显示，截至2017年末、2018年末、2019年末，双乐颜料的流动资产分别为3.21亿元、3.49亿元、3.59亿元，流动负债分别为3.34亿元、4.86亿元、6.34亿元。
也就是说，在上述时间段内，双乐颜料的流动负债始终远高于流动资产，特别是2019年，双乐颜料的流动负债较流动资产几乎多了一倍。
2017年-2019年，双乐颜料的流动比率分别为0.96、0.72、0.57，同行业可比公司平均值分别为1.88、2.22、4.92，速动比率分别为0.56、0.46、0.38，同行业可比公司平均值分别为1.16、1.28、3.95。
可以看出，双乐颜料的流动比率与速动比率均呈现持续下降的趋势，且完全与同行业可比公司的平均值走势相反，以及远低于同行业可比公司平均值。
除此之外，截至2019年末，双乐颜料的货币资金为994.29万元，短期借款为3.52亿元。这意味着，双乐颜料的自有资金似乎都不够支付其短期借款的一个零头。
资产还能这么操作？
IPO日报还发现，双乐颜料还存在“操作”资产的情况。
招股说明书显示，报告期内，双乐颜料纳入合并范围的子公司仅有双乐泰兴。
据悉，双乐泰兴是双乐颜料收购回来的子公司。2013年8月，双乐颜料以7879.65万元的价格收购了双乐泰兴100%的股权。
截至2017年末、2018年末、2019年末，双乐颜料合并报表之后的流动资产分别为3.21亿元、3.49亿元、3.59亿元，双乐颜料母公司的流动资产分别为4.16亿元、5.35亿元、6.55亿元。
可以发现，在上述时间段内，双乐颜料母公司的流动资产始终远高于合并报表之后的流动资产，且在2019年两者几乎相差了一倍。
那么，为什么母公司的流动资产会高于合并报表之后的流动资产？
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，这可能是因为公司与自己控制的子公司产生了交易，从而对冲掉了部分流动资产，才导致母公司的流动资产远高于合并报表之后的流动资产。
这是否也意味着，双乐颜料与双乐泰兴之间存在诸多的交易？
记者 邓皓天
排版 潘洁
编辑 吴鸣洲
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