2018年12月，中央經濟工作會議上，“新基建”概念被首次提出。
一年後，面對疫情與經濟下行壓力，新基建投資作為我國逆週期調控的主要著力點，再度成為投資者們關注的焦點。
與傳統基建相比，新基建是發力於科技端的基礎設施建設。不僅順應了新一輪科技週期，為其他行業發展提供不竭動力，支持一個可持續發展的未來；還擔任拉昇消費、提振市場信心的重任。
由於新基建涉及範圍較廣，且技術壁壘較高，普通投資者一時間很難對相關業務進行全面的把握。
為此，我們詳細梳理了每個領域的產業鏈及2020年的投資情況，並選取5G網絡建設產業鏈中的光纖光纜生產業務，利用數靈進行深入分析。
注：產業鏈中僅展示相關A股公司簡稱，欲獲得公司代碼信息列表，公眾號後臺回覆“新基建”即可。
01
新基建產業鏈投資分析
新基建主要包括七個領域，分別是：5G建設、特高壓、新能源汽車充電樁、工業互聯網、城際高速鐵路和城際軌道交通、大數據中心及人工智能。
1）5G建設
後流量時代的開啟與產業信息化的升級，對公共網絡的信息傳輸能力與傳輸速度提出了更高的要求。
5G，即第五代移動通信技術，是在4G LTE的基礎上使用更高頻率段的電磁波傳輸無線信號。更高的電磁波頻率意味著相同時間內能裝載的信息更多，從而實現無線通信傳輸速率的提高。
2019年，全球5G商業部署開啟，國際競爭激烈。2020年，5G網絡的建設將進一步加速。
據中國移動的2019年年報顯示，中國移動2020年資本開支預算為1798億元，同比增長8.38%。
其中，5G相關投資1000億元，同比2019年的240億元增長316.67%；移動網投資883億元，同比增長7.68%；傳輸網投資519億元，同比增長15.33%。
尤其是5G移動通信專用承載網的建設，帶動了中國移動在光通信設備方面的投資，使得傳輸網投資額增速實現了自2014年以來的首次正向增長。
除中國移動外，中國聯通與中國電信將共建共享一張5G接入網，預計2020年5G投資約共350億元。
5G產業鏈較長，涉及的環節較多。從每個環節的投資佔比來看，通信網絡設備的投資佔比最大，其次為射頻器件、光模塊、光纖光纜，以及基站天線。
根據中國移動、中國聯通與中國電信2020年預計總投資規模及各環節的投資佔比，我們測算出2020年通信網絡設備的預計投資規模近540億元、射頻器件預計投資規模約143億元、光模塊預計投資規模約62億元、光纖光纜預計投資規模約45億元、基站天線預計投資規模約40億元。
具體產業鏈及相關公司如下：
來源：數靈，公司公告
2）特高壓建設
特高壓是指電壓等級在交流1000kV及以上、直流±800kV及以上的輸電技術。
作為目前全世界最先進的輸電技術，特高壓具有輸送容量大、輸送距離遠、輸電損耗低等技術優勢。
我國特高壓輸電工程建設在2014年迎來第一輪發展高峰之後，2018年9月國家能源局印發的《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》中提及了七個特高壓建設項目。
目前國家電網所計劃核准、開工的項目大部分來源於此。
隨著新基建的開展，特高壓輸電工程建設在2020年將進一步提速。
國家電網研究編制的《2020年特高壓和跨省500千伏及以上交直流項目前期工作計劃》中表示，除2018年9月已經規劃的7條特高壓線路（5交2直）將在今年年內完成核准以外，國網新增3條特高壓直流項目規劃，預計6月完成工程預可研。
國網明確了2020年特高壓建設投資規模為1128億元，同時預計可帶動社會投資約2235億元。
其中包括在建的特高壓線路5條（2交3直），以及新開工的特高壓線路至少3條（1直多交）。
特高壓輸電線路分為特高壓直流線路和特高壓交流線路。
在特高壓產業鏈中，特高壓輸變電設備包括特高壓直流設備、電纜和架空導線、絕緣器件等一次設備，及電力自動化控制保護設備等二次設備。
根據今年特高壓建設擬投資額及產業鏈各環節的投資佔比，我們測算2020年特高壓直流設備投資規模約230.4億元。
其中，換流閥投資規模約64億元、換流變壓器投資規模約116.8億元、GIS投資規模約28億元、直流場設備投資規模約16億元。
另外，特高壓交流設備投資規模約65.6億元，其中GIS投資規模約38億元、變壓器投資規模約14.1億元、電抗器投資規模約10.2億元。
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3）新能源汽車充電樁
受益於新能源汽車行業的快速發展，以及借力於“新基建”風口，新能源汽車充電樁建設將進一步提速，相關行業有望進入高速發展時期。
據開源證券預計，2023年我國新能源乘用車銷量將達到270萬輛，新能源乘用車保有量將達約1100萬輛。
另外，中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟於今年1月發佈的《2019－2020年度中國充電基礎設施發展年度報告》中顯示，2019年我國新能源車樁比由2015年的7.84:1提升至3.50:1，預計這一數字在未來幾年還會進一步提升。
即使按照車樁比為3.50：1的比例計算，除去截至2019年我國公共充電樁的保有量51.6萬臺，我國仍需新建約
263萬臺公共充電樁。由此可見，新能源汽車充電樁行業市場空間巨大。
在充電樁產業鏈的各環節業務中，充電模塊用於將交流電轉化為給新能源乘用車電池充電的直流電，為充電樁設備的核心，投資佔比也最大，約50%。
此外，APF有源濾波器、電池維護設備，及充電監控設備也均為充電樁產業鏈中的重要環節。
根據EVCIPA預計，2020年我國充電樁新增投資規模可達50億元左右。
根據新能源汽車充電樁產業鏈各環節的投資佔比進行測算，預計全年充電模塊投資規模約20億元、APF有源濾波器投資規模約7.5億元、電池維護設備投資規模約5億元、充電監控設備投資規模約5億元。
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4）城際高速鐵路與城際軌道交通
在城際高速鐵路與城際軌道交通中，無論是動力系統、運動控制系統、還是信號通信系統，都深度融合了物聯網技術、通信技術等新科技技術，因此被劃為新基建七大領域之一。
國鐵集團在年度工作會議上明確，2020年鐵路投資規模為8000億元，與2019年的8029億元基本持平。確保投產新線4000公里以上，其中高鐵2000公里。
鐵路投資自2014年起，已連續6年維持在每年8000億的投資水平。預計2020年總投資依然將完成年初投資計劃，保持高位運行。
從鐵路建設產業鏈的各環節投資佔比來看，土建工程、軌道工程等站前工程建設投資佔比約60%；電力牽引供電工程、信息化工程等鐵路站後工程建設投資佔比約10%；鐵路機車車輛購置投資佔比約15%。
另外，2020年是“十三五”的收官之年，也是鐵路的竣工通車大年。因此，年度內的投資有望向站後工程及車輛採購做更多的傾斜。
預計2020年鐵路站前工程建設投資規模約4800億元、鐵路電氣化設備以及信息化設備投資規模約在800億元以上、鐵路機車車輛投資規模約在1200億元以上。
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5）工業互聯網
工業互聯網是推動我國工業製造數字化轉型、信息化升級的重要驅動力，也是國家政策引導和發展的重點。
2019年7月，國務院常務會上明確要適應產業升級需要，加快工業互聯網平臺建設及應用，推進製造資源、數據等集成共享，發展智能製造。
2018年是我國工業互聯網發展元年，市場規模約為4501億元。2019年我國工業互聯網市場規模達4800億元，較2018年增長6.64%。
自工業互聯網被劃為“新基建”七大領域之一之後，發展將再次提速。工信部預計，到2020年我國工業互聯網市場規模有望突破1萬億元。
2020年3月20日，工信部發布了《工業和信息化部辦公廳關於推動工業互聯網加快發展的通知》（以下簡稱《通知》）。
《通知》中針對加快工業互聯網新基建建設提出了三個方面的具體計劃安排：
1）在改造升級工業互聯網內外網絡方面，將打造10個標杆網絡，推動100個重點行業龍頭企業、1000個地方骨幹企業開展工業互聯網內網改造升級。
2）關於工業互聯網標識體系，將新建20個以上標識解析二級節點，新增標識註冊量20億。
3）擬發展50家重點行業/區域工業互聯網平臺，推動重點平臺平均支持工業協議數量200個、工業設備連接數80萬臺、工業APP數量達到2500個。
工業互聯網的發展勢必會帶動相關產業鏈各環節業務的發展。
其中，工業互聯網平臺作為產業鏈的中游，是產業鏈核心環節，由工業大數據平臺、雲平臺以及工業物聯網平臺組成。
從架構看，工業互聯網分為邊緣層、IaaS層、PaaS層、SaaS層。產業鏈上游為傳感器、控制系統、工業機器人等硬件設備。
具體產業鏈及相關公司如下：
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6）大數據中心
互聯網數據中心（IDC）的本質是為計算機、服務器、網絡設備及存儲器集中提供穩定、可靠運行環境的場所，為下游客戶集中提供IT基礎設施服務。
其運行環境由提供信息數據聯通的通信網絡系統、提供穩定可靠動力電源支持的供配電系統，以及製冷空調暖通系統等組成。
目前，我國數據中心大約有7.4萬個，IT基礎設施投資規模達3698.1億。預計2020年將增長12.7%，達到約4166.8億元的規模水平。
一般來說，在數據中心基礎設施建設中，供電和製冷設施所佔成本超過50%。而ICT設備投資佔比約為3.3%，其中服務器佔比最高，其次是網絡設備、存儲設備、安全設備和光模塊等。
根據總投資規模及產業鏈各環節的投資佔比，預計全年數據中心基礎設施投資將拉動相應供配電設施（包括UPS、蓄電池等）投資規模約1917億元，控溫設備投資規模約625億元、ICT設備投資規模約138億元。
具體產業鏈及相關公司如下：
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7）人工智能
人工智能以各種傳感器和AI芯片為硬件，各類算法為軟件，以軟硬件結合的形式融入人們日常生活，成為一種新型的基礎設施。
目前，人工智能已經逐漸融入到人們日常生活的各個方面，包括智慧醫療、智慧金融、智能安防、無人駕駛等。
根據2019年百度研究院發佈的“2020十大科技趨勢預測”，人工智能已經發展到可大規模生產的工業化階段。
此次被列為新基建的七大項目之一將進一步推動人工智能基礎設施建設駛入快車道。
2019年9月5日，科技部印發了《國家新一代人工智能創新發展試驗區建設工作指引》。
《指引》中表示，到2023年，將佈局建設約20個試驗區，形成一批人工智能與經濟社會發展深度融合的典型模式。
申請建設試驗區的城市應具備人工智能核心產業規模超過50億元，人工智能相關產業規模超過200億元、數據平臺、大數據中心和雲計算中心等網絡基礎設施較為完善等條件。
根據投中研究院發佈的《2019中國人工智能產業投融資白皮書》，2014-2019年我國人工智能行業總計融資金額為3583.65億元。
平均融資規模除在2016年有所回落外，總體呈現跨越式走高之勢。
從產業鏈各環節來看，人工智能的應用層及平臺獲得融資金額最多，達1140.89億元，佔全產業鏈的31.83%；其次是人工智能基礎層的硬件設施，融資981.14億元。
在人工智能技術層的語音技術領域所獲得的融資金額最少，僅58.9億元，佔全行業1.64%。除此之外，AI基礎技術的融資金額僅有201.99億元，遠遠低於應用場景及硬件的融資額度。
隨著行業整體的高速發展，作為人工智能產業鏈的基礎層，提供計算能力的AI芯片與雲計算基礎設施建設也將加速推進。
據百度研究院預測，2020年將會是AI芯片大規模落地的關鍵一年，市場規模將超70億元。
具體產業鏈及相關公司如下：
來源：數靈，公司公告
02
光纖光纜業務深入分析
第一部分中，我們已將新基建七大領域的產業鏈進行了拆解。
接下來，我們以5G建設產業鏈中的光纖光纜生產業務為例，利用數靈進行更加深入的分析。
1）行業內競爭公司分析
我們利用數靈的一款NLP匹配可比業務工具，快速找出具有光纖光纜生產業務的可比公司，並按其業務毛利率從高到低排序如下：
來源：數靈
業務毛利率前5的公司——長飛光纖、中天科技、亨通光電、中利集團及通鼎互聯都已形成了“棒、纖、纜”完整的產業鏈格局，業務毛利率均在30%以上。
另外，長飛光纖、中天科技、亨通光電三家公司除光纖光纜生產業務外，還進一步佈局了下游的光分配網絡產品（ODN）以及光通信網絡建設等業務板塊。
這使得光纖通信業務板塊的盈利能力得以進一步提高，業務毛利率可達約40%及以上。
在光纖預製棒-光纖-光纜的整個產業鏈中，光纖預製棒的技術複雜度最高，同時議價能力也最強，利潤最豐厚，佔整條產業鏈約70%。而單純光纖製造和光纜製造的利潤佔比較低，分別約為20%和10%。
因此，擁有光纖預製棒生產技術，可以實現棒纖纜一體化生產的企業具有更加明顯的競爭優勢。
凱樂科技、特發信息及永鼎股份等公司目前不具有光纖預製棒的生產能力，通過向上遊採購光纖預製棒，自行拉絲生產光纖，因此其業務毛利率低於產業鏈完整的公司。
而只做光纜生產業務的華脈科技、漢纜股份等公司的利潤進一步被擠佔，更低於以上公司。
此外，需要特別指出的是，從2018年業務毛利率來看，富通鑫茂排名較靠後，僅有16.07%，但其擁有生產石英襯套管（光纖預製棒重要原材料）的技術優勢。
另外，公司在2018年年報中也明確表示，將募集資金用於建設光纖預製棒項目，積極向產業鏈上游延伸。
光纖光纜業務為其主營業務（2018年佔營業收入比例為83.75%），因此，我們預計，該公司有望完善光纖光纜產業鏈，其盈利能力可能會得到大幅度提升。
2）相應版塊的估值水平
我們利用光纖板塊的11家公司股價構建光纖板塊股票指數，以2018年12月中央經濟工作會議上首次提出“新基建”概念為時間節點，分析之後光纖板塊漲跌幅相較於大盤的表現情況，結果如圖：
來源：wind
從圖中我們可以看出，在2018年末“新基建”被提出，尤其是2019年5G網絡開始建設後，光纖板塊表現明顯強於市場。
目前受到疫情和經濟下行壓力的影響，短期跌幅比市場大，光纖板塊估值處於相對低位，建議關注“棒-纖-纜”產業鏈佈局完整的公司。
3）光纖光纜相關行業數據
我們利用數靈的自定義分析功能，對光纜產量的數據進行回溯分析，以期通過機器的自動分析，找到與光纜產量相關的其他行業數據。
我們發現：在201001-201905時間內，光纜產量MA6（MA6=6個月移動平均值，下同）上升的情況有65次。
在光纜產量MA6上升的同期，初級形態的塑料產量MA6上升超過3%的情況有47次，概率為71.21%。
來源：數靈
對此，數靈給出的解釋分別如下：
來源：數靈
光纜主要是由光纖、塑料保護套管及塑料外皮構成。聚乙烯作為保護套管和塑料外皮的原材料之一，可用於光纜生產。
另外，聚乙烯屬於初級形態塑料的一種，因此初級形態塑料的產量在一定程度上可反映聚乙烯的產量。
綜上，新基建概念的再度提及為一系列企業帶來利好消息，相關產業鏈各環節業務都將得到不同程度的拉動。
隨著政策的不斷落實和信息科技的持續發展，未來新基建行業發展空間也會進一步增大。我們推薦重點關注相關產業鏈佈局較全面的龍頭公司，及在每個產業鏈中掌握核心關鍵技術的公司。
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