作者：盛唐風物
這是一篇寫給新手的文章，但沒超過80歲的老手也可以看看。說一下我們如何躲開破發、放心撿錢。
一、可轉債打新，我為什麼能撿錢？
這兩年的可轉債打新，已經讓我們撿了不少錢。先上一個數據：根據雪球/集思錄大V持有封基老師的統計，2019年單戶打新收益期望是5672元，而2020年1-3月打新收益期望是2396元。
也就是說，如果同學們帶著父母一起打新的話，三個賬戶各投入數千元，從2019至今一年多里，就能白撿3*8000=24000元。
這個數字說實在的不低了，已經相當於我大天朝統計局公佈的人均年收入了。
市場中，每一種公開後還能長期撿錢的手段，都必然有其背後的邏輯。大A打新股的邏輯是審批制下估值壓制和二級市場泡沫的剪刀差，港股打新的的邏輯是報價機構的謹慎，限額申購套利的邏輯是每人只有一個身份證......
那麼，可轉債打新撿錢的邏輯是什麼呢？是可轉債發行定價原則，和其附加價值之間的剪刀差。可轉債的發行價格是100元，如果我們運氣好中籤，就能以1000元的價格買到10張可轉債。
我們中籤得到的可轉債，有兩個投資價值。
首先他是一張債券，持有幾年到期之後，我們能拿回本金加利息，年化利率一般是在2-4%之間，這已經達到了存銀行的標準。
而且他還有另一個價值，那就是你可以把它換成發行公司的股票。如果股票漲了30%，你中籤那張100元的可轉債，差不多在市場上就能賣130元。
如果發行公司的股票跌了呢？那很簡單，我們別把他換成股票就行了，拿幾年到期，公司會連本帶息的把錢還給我們。這就是傳說中的包賺不賠。
正因為有這種好事，所以市場上大家都覺得，可轉債100元太便宜了。以目前的行情來說，市場會以110-120元的價格來買我們中籤的可轉債，中籤10張是1000元，就能賺100-200元。
知識就是力量，這麼一個簡單的信息，就能給我們帶來不菲的收入。然而目前，絕大多數中國股民仍然不知道可轉債打新。我大天朝股票賬戶總數早已突破1億，而參與可轉債打新的賬戶只有幾百萬。絕大多數人固步自封，浪費了大好的撿錢機會。
二、可轉債打新，有可能虧錢嗎？
可轉債打新，是有可能虧錢的，市場上有大量老轉債，這裡面有一些價格低於100元。很明顯，如果我們中籤的新轉債，價值還不如不到100元的老轉債，那就很可能破發虧錢。
如何確定可轉債的價值？這是一個極其複雜的計算。事實上，目前全世界都還沒有給出可轉債定價的完美方案。但是如果不追求完美的話，我們可以用兩個核心變量來進行粗略估值。
第一個核心變量，是可轉債的轉股價值。
轉股價格是你把可轉債換成股票的價格，這是發行新債時就必須確定的。比如，某新轉債的轉股價格定為20元，那麼一張面值100元的可轉債，就能換到100/20=5股。
如果這個公司現在的股價剛好是20元，我們手頭的可轉債就剛好能換100元的股票，轉股過程不賺也不虧，這叫轉股價值為100元。
轉股價值 ：一張可轉債轉為股票後，值多少錢。
由於轉股價格是合同中確定了的，也就是每張可轉債能換多少股票是不變的。如果公司的股價下跌，只剩10元了，那麼可轉債的轉股價值就只有5*10=50元。很明顯，這個時候轉換股票是虧損的。
要等到股票上漲100%之後，我們才有轉股盈利的機會，如果我們認為股票上漲100%的概率很小，那麼實際上，我們的可轉債基本沒有轉股的機會了。用專業術語來說，就是這張可轉債期權價值接近於0。
期權價值：可轉債能轉換為股票這個候選項，值多少錢。
第二個核心變量，是可轉債的信用等級。
任何債券的信用等級都掛鉤他們的實際溢價率。拿人話說就是，買AAA的債券能只拿到4%的利息，買AA的債券也許就能拿到6-8%的利息。
這個簡單的道理也適用於可轉債，假設轉股價值都是100元，AAA的可轉債價格可能是120元，而AA的可轉債價格可能只有110元。
三、什麼簡單可行的方法，能讓我躲開破發地雷？
當我們排除市場情緒和各種小的擾動項之後，就能夠看到：可轉債是否會破發，主要取決於（1）他的轉股價值是多少？（2）他的信用等級是多少？
其實我們有一個非常簡單的辦法來預判破發，那就是：找出市面上所有價格低於100元的老可轉債，無論信用等級是多少都拉出來，看看他們之中轉股價值最高的A是多少，然後和我們準備打新這隻轉債B進行對比。如果破發老債A的轉股價值大於新債B，新債B就有可能破發。反之則基本安全。
2018年，可轉債打新圈一片恐慌，因為股市大熊導致新債上市的轉股價值低於100元，而且可轉債市場接盤冷清。破發成為家常便飯，很多人不敢打新，中籤率一路攀升。
在這個環境下，我根據上述原理選擇性的打新，再加上一點安全墊，幾乎沒有踩過破發的雷，獲得了高於市場許多的打新收益。
目前市場火熱，破發老債的轉股價值A只有不到40元。由於新債B的轉股價值是基於最近20天股票均價確定，通常在打新當日的轉股價值是高於80元的。也就是說，除非在打新到可轉債上市這個把月裡，正股突然暴跌腰斬，才有可能破發虧損。
所以目前，我們每週掃一眼破發老債的轉股價值就好，真到了市場悲觀的時候，再根據前述原理逐一判斷破發風險即可。
中國有10億成年人，參與可轉債打新的只有幾百萬，超過99%的人不知道現在市場每年白送幾千元錢。
聲明：本文轉載，僅供參考，不作為買賣依據！！！
