價值投資分析2020年第11期
4月，A股主要股指全數收紅，上證指數漲3.99%，深證成指漲7.62%，創業板指漲10.55%，上證50漲6.42%，滬深300漲6.14%，中證500漲6.2%，中證紅利漲2.89%。
4月，也是上市公司財報公示的月份。從財報公示情況來看，一季度，A股市場898家公司實現淨利潤同比增長，1223家公司出現淨利潤同比減少，922家公司出現虧損，110家公司實現扭虧。
從各股指的淨資產收益率來看，中證50、滬深300和中證500的淨資產收益率均創歷史新低，呈現“跳水”式下滑，這樣的業績表現也和經濟形勢相一致。
但創業板的淨資產收益率下降幅度相對減小，並未突破2019年年底的業績，創業板業績的低谷是在2018年年底，當年創業板上市企業財務集體“洗澡”。正是由於2018年的財務“出清”，所以2019年之後業績整體好轉 。今年一季度，雖然受到“疫情”的影響，業績由升轉降，但受國家政策的扶持和新基建的拉動，創業板上市公司受影響程度要明顯小於主板上市企業。
通過創業板的加權市盈率也可以看出，2019年4月底，創業板的加權市盈率突然“拉昇”。但隨著業績的好轉，創業板市盈率並未隨著股價的攀升而上升。
通過各股指的加權市淨率也可以看出，上證50、滬深300、中證500、中證銀行、申萬汽車、上證紅利、中證紅利等股指的加權市淨率都在破淨附近。其中，上證50接近“破淨”，中證銀行、上證紅利、中證紅利已經“破淨”。
根據破淨股統計歷史走勢，當前已破淨的上市企業已經有419家，佔比達到了10.93%，處於歷史高位，已經接近2008年的金融危機，破淨數量已創歷史新高。
通過PMI指數走勢來看，PMI指數在3月份已經觸底反彈，但由於需求弱於生產，且外需形勢嚴峻，企業成品庫存快速上升。所以，4月製造業PMI比3月回落1.2個百分點。
然而，隨著加大對新老基建的投資力度和服務業穩步復甦，二季度PMI指數大概率優於一季度。從PMI指數與股價的走勢來看，除2015年的“槓桿牛”之外，股價的走勢整體和PMI指數的走勢呈正相關，所以隨著未來PMI指數的好轉，股市會得到更強的向上的支撐。
從貨幣供應量來看，M2的增速明顯加快，M1也有所好轉，但M1的增速比M2低5.1個百分點。
通過M1和M2的剪刀差與股價同企業走勢圖來看，兩者也呈“正相關”。而當前M1-M2已在歷史低位，隨著經濟活動的復甦，M1和M2的剪刀差也大概率會逐步收窄，這對股市來說也是一個有力的支撐。綜上所述，2020年一季度受“疫情”的影響，經濟下降了6.8%，股市也隨之下跌，但由於A股處在低位，所以下跌幅度有限。進入4月份後，隨著經濟的逐步好轉，各大股指也由降轉升。隨著未來投資力度的加大和國內消費逐步恢復，股市未來也大概率持續向好。從各股指來看，創業板的上市企業受影響相對較小，恢復速度更快，而主板的上市企業則相對滯後一些。
