一、企业分析
1.1、企业信息
宋城演艺发展股份有限公司（简称宋城演艺，股票代码：300144），宋城演艺是中国演艺第一股，全球主题公园集团十强企业，连续十届获得“全国文化企业三十强"称号，创造了世界演艺市场的五个“第一”：剧院数第一、座位数第一、年演出场次第一、年观众人次第一、年演出利润第一。以“演艺”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，产业链覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐，是世界大型的线上和线下演艺企业。
1.2、行业规模和发展阶段
行业规模：我国文化和旅游的发展空间很大，是最能释放消费潜力的领域之一，文化产业和旅游产业正在成为经济增长的重要引擎。
据国家统计局官网披露，全国5.8万家规模以上文化及相关产业企业2019年实现营业收入86624亿元，按可比口径计算 比上年增长7.0%，保持平稳较快增长。
近年来供给侧结构性改革持续深化，减税降费政策不断落实，《文化和旅游规划管理办法》、《关于促进旅游演艺发展的指导意见》、《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》、《关于加快发展流通促进商业消费的意见》等一系列政策相继出台，推动消费惠民、丰富产品供给，提倡夜游经济、假日经济，鼓励文旅投资和消费，为文旅行业的发展提供了良好的环境。
2011-2019年，我国网络游戏行业收入从446.1亿元增长至2308.8亿元，年复合增速为22.81%；电影票房收入从131.15 亿元增长至642.66亿元，年复合增速21.98%。而2011-2018年，我国演出总票房从120.9亿元增长至182.21亿元，年复合增速 仅为6.04%。与电影、游戏等数字娱乐消费相比，我国演出市场规模偏低，发展较为滞后。数字娱乐产业经历高速增长阶段后已进入相对平稳的增长期，而以剧院、主题公园为载体的现场娱乐产业基础设施建设方兴未艾，更多资本进入现场娱乐领域后，演艺将受益。
此外，相比欧美国家，国内观演的普及程度较低。以美国为例，仅百老汇一个演艺集群每年就实现约35亿美金的票房收入，折合人民币约245亿元，比整个中国的演出票房还要高。百老汇只是美国演艺消费的一个缩影，再考虑中国人口约为美国的4.3倍，可以推断中国人均演艺消费与美国存在巨大差距。差距就是潜力，随着我国经济的持续增长和人均可支配收入的稳步提升，未来我国的演艺产业还有很大的发展前景。
实际上，我国演艺市场可能正处于产业爆发的前夜。尽管长期以来我国演艺业整体不温不火，但仍有爆款作品与团队不断涌现，完成了初步的国民演艺教育。参照数字娱乐和海外成熟演艺市场，在政策的大力支持和引导下，我国演艺产业有望从单一走向集群、从小众走向流行、从封闭走向开放，优秀的作品和团队有望继续涌现，行业龙头体量加速提升，从而推动演艺市场进入快速发展阶段。尤其近几年旅游和文化产业已发展成中国的支柱性产业，也是国家转型升级过程中将重点发展的产业，演艺与这两个行业有着密切的关联，将从中受益。
发展阶段：
（1）初级发展阶段：中国的旅游演艺形式最早在20世纪80年代出现，主要代表是陕西省歌舞剧院古典艺术剧团与1982年9月在西安推出的《仿唐乐舞》，它的出现让到西安参观秦兵马俑的国内外游客不再“白天看庙，晚上睡觉”。
（2）繁荣发展阶段：随着华侨城旗下的中国民俗文化村于1995年7月推出的《中国百艺晚会》、世界之窗于1995年12月推出的《欧洲之夜》以及宋城景区于1997年3月推出的《宋城千古情》等旅游文化演艺节目陆续开始公演，我国旅游文化演艺行业逐渐步入了繁荣发展的时期。
（3）快速发展阶段：近年来，旅游实景演出和主题公园特色演出真正掀起旅游演艺的热潮。2004年由著名导演梅帅元总策划制作的大型山水实景演出《印象·刘三姐》在桂林阳朔推出的，仅在2009年就演出了497场，观众达130万人，演出收入逾2.6亿元，成为国内文化产业成功运作的典范，也由此引发了国内大型实景演出以及旅游演艺产业发展的热潮。
在这20余年里，中国旅游演艺市场进入了一个飞速发展阶段，从资本疯狂追逐、跑马圈地，到行业两极分化日益明显，再到如今，告别野蛮生长进入精耕细作的收获期，票房接连攀高。据道略文旅产业研究院最新数据显示，近5年来，中国旅游演艺票房收入持续上涨，由2014年的27.03亿元增加至2018年的58.96亿元。消费市场火爆，意味着旅游演艺不再是旅游中的一个附加环节，它已然成为了主角。
1.3、行业竞争格局
旅游演艺是在旅游景区及相关空间内，以室内场景、室外自然或模拟的山水景观为演出场所，为游客提供的具有一定观赏性和娱乐性的各类演艺产品。主要类型包括旅游景区实景演出、旅游驻场演出以及主题公园演出等多种形式。其中主题公园旅游演艺风生水起，2018年票房增长20.5%至27.65亿元，远高于旅游演艺整体增速，且票房占比高达46.9%；而实景旅游演艺与剧场旅游演艺的票房占比正在下降，生存空间受到主题公园演艺的侵蚀和挤压。
图片来源：道略文旅产业研究院
经过多年激烈的市场竞争，中国旅游演艺行业的竞争格局逐渐呈现明显的梯队差异，具体分为两个梯队。第一梯队为宋城演艺、山水盛典和三湘印象；第二梯队以华夏文旅集团、华侨城集团、长隆集团、迪士尼为代表。
中国旅游演艺市场已经形成“1+3+N”的竞争态势，即以“千古情”为龙头，“印象”“山水”“长隆”紧随其后。旅游演艺行业寡头已经形成，“现在新的入局者很艰难，或许只有从中小型演艺切入，并且极具产品特色才有机会突围。
从地理区域来看，旅游演艺剧目集中在经济相对发达、旅游资源相对丰富、旅游业发展相对成熟地区，典型代表则为四川、北京、云南、湖南、陕西、江苏、山东等。
四川作为全国世界遗产最多的省份，长期以来非常重视旅游业发展，特别是在成都、九寨沟(阿坝州)、乐山等地，更是把发展旅游业作为其重要的经济发展支柱，且这三个地区几乎涵盖了四川所有的世界遗产，是四川旅游业发展表现最为突出的地区。得益于旅游业蓬勃发展，在庞大游客量保证的基础上当地旅游演艺也得到较好发展。
云南、湖南、陕西等省份的一个重要特征就是旅游资源丰富、旅游业发展较早且较成熟，拥有众多优秀旅游地，如丽江、昆明、张家界、凤凰、西安、延安等，正是得益于这些城市旅游业的发展极大地推动了该省旅游演艺的整体发展。
1.4、企业收入构成和经营状况
经过多年的发展，公司已经形成了现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺主业核心业务。
现场演艺是公司的核心业务和主要收入利润来源。公司独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情” 两大品牌，为广大游客提供主题公园集群游玩和千古情演出观赏服务，并通过收取门票的方式实现业务收入。已经开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》、《张家界千古情》等，西安、上海、 佛山、西塘、珠海、澳大利亚黄金海岸等正在规划、建设中的项目也将陆续推向市场。
旅游休闲主要指轻资产输出业务以及网络票务销售业务。轻资产输出业务基于公司多年经营形成的业务能力和品牌积淀，向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务，并通过收取一揽子服务费用及受托经营管理费的方式实现业务收入。已经开业运营的轻资产输出项目有《宁乡炭河千古情》和《明月千古情》，正在建设中的轻资产输出项目有《黄帝千古情》。网络票务销售主要是对公司运营项目的门票、演出票进行线上直销和分销，以及在此基础上叠加第三方景点的票务形成联票和套票销售。
互联网演艺主要指重组后的花房集团，公司持有花房集团39.53%股权。花房集团包含基于PC端的直播秀场平台六间房和基于移动端的直播及语音秀场平台花椒直播。两个平台都旨在构建平民主播和粉丝之间强互动的社交平台，其收入主要来自于虚拟礼物的销售收入。重组以来六间房和花椒直播基于各自优势，探索主播和流量之间的互补协同，目前花房集团经营稳步增长，为公司完善演艺生态形成有益补充。
现场演艺占绝大比例。
宋城旅游区主要包括：杭州、三亚、丽江、桂林、张家界。
1.5、企业文化及管理团队
1.5.1、愿景与使命
公司秉承滴水之恩当涌泉相报、“给我一天，还你千年”的经营理念，以“为游客提供温暖的现场娱乐体验”为企业追求，致力于用中国文化讲述全球故事，弘扬民族自信，做世界文化演艺第一。
履行社会责任：
报告期内公司向浙江省宋城演艺艺术发展基金会追加捐赠人民币1000万元，坚定支持国家艺术、演艺领域发展以及艺 术扶贫。浙江省宋城演艺艺术发展基金会由公司于2018年发起成立，至今已在业务范围内累计投入近600万元用于支持文化 艺术事业发展繁荣。2019年5月，基金会出资50万元支持2019中国（杭州）大运河国际钢琴艺术节，积极推动公共文化活动 的举办；2019年6月，基金会向张家界武陵源区政府捐赠100万元“文化艺术扶贫基金”，向桑植县人民政府捐赠20万元“红色 革命精神传承教育经费”。
1.5.2、管理团队
图片来源：2019年报
黄巧灵先生：62岁，高级经济师，中国国籍，无境外永久居留权。黄巧灵先生1999年2月至2000年12月任杭州宋城旅 游发展有限公司董事长、总裁；1997年11月至2013年3月任宋城控股董事长；2001年8月至2013年3月任杭州世界休闲博览园 有限公司董事长。自2000年12月起担任本公司董事长。
黄巧龙先生：60岁，大专学历，经济师，中国国籍，无境外永久居留权。黄巧龙先生2003年3月至2009年11月历任宋 城控股副总裁、董事长。自2000年12月起担任本公司董事。
张娴女士：46岁，研究生学历，浙江省经营管理大师，中国国籍，无境外永久居留权。张娴女士2000年12月至2002 年1月任宋城控股副总经理；2002年2月至2003年7月任宋城旅游管理分公司总经理；2003年8月至2007年2月任宋城控股副总裁；2007年3月至2009年2月任本公司副总裁；2009年3月至2010年12月任本公司执行总裁；自2010年6月起担任本公司董事，自2010年12月起担任本公司总裁。
张建坤先生：56岁，大专学历，中国国籍，无境外永久居留权。张建坤先生1994年10月至1999年4月任宋城置业工程部主管；1999年5月至2002年2月任杭州华美科技教育投资有限公司工程部经理；2002年3月至2004年2月任宋城控股工程建设部副总经理；2004年3月至2005年2月任景观房产副总经理；2005年3月至2006年2月任宋城控股工程部总经理；2006年3月至2009年2月任景观房产副总裁；2009年3月至2012年2月任本公司副总裁；2012年3月至2013年12月任本公司常务副总裁；自2013 年1月起担任本公司执行总裁，自2013年2月起担任本公司董事。
黄鸿鸣先生：48岁，本科学历，高级经济师，中国国籍，无境外永久居留权。黄鸿鸣先生历任宋城房产公司副总经理；香港金汇国际投资集团副董事长兼总裁；2013年9月至今任宋城控股公司执行总裁，自2019年04月起担任本公司董事。
商玲霞女士：45岁，本科学历，中国国籍，无境外永久居留权。商玲霞女士2001年3月至2003年7月任宋城控股董事长秘书；2003年8月至2005年9月任宋城旅游管理分公司总经理；2005年10月至2008年4月任杭州世界休闲博览园有限公司总经理；2008年5月至2010年11月任第一世界大酒店总经理；2010年12月至2017年12月担任公司副总裁；自2013年8月起担任本 公司董事，自2018年1月起担任本公司常务副总裁。
兰克先生：70岁，大学学历，教授，中国国籍，无境外永久居留权。兰克先生从事民间文化学研究和教学十四年。 1989年到深圳华侨城参加锦绣中华民俗文化村策划建设管理工作，先后担任欢乐谷和集团旅游发展部总经理；2000至2003 年任宋城集团总裁；后任海昌集团副主席和高级顾问，自2015年8月起担任本公司独立董事。
刘树浙先生：63岁，研究生学历，高级经济师，中国国籍，无境外永久居留权。刘树浙先生先后担任人民银行建德支行信贷员、工商银行萧山支行副股长、工商银行杭州分行科长、副处长、副行长等职务，自2019年08月起担任本公司独立董事。
俞勤宜女士：40岁，硕士学历，中国国籍，无境外永久居留权。2005年7月至2009年12月，任中信仲量联行有限公司战略投资顾问；2010年1月至今任浙江合睿会计师事务所有限公司注册会计师, 自2017年03月起担任本公司独立董事。
祝华鹭女士：65岁，大专学历，中国国籍，无境外永久居留权。祝华鹭女士1995年1月至2005年1月历任杭州世界城 •宋城置业有限公司艺术部经理、总经理助理、常务副总经理，杭州宋城集团控股有限公司副总裁；自2000年12月起担任本公司监事会主席。
俞枫女士：44岁，本科学历，中国国籍，无境外永久居留权。俞枫女士1995年10月至2003年6月任萧山国际酒店副经理；2003年8月至2004年7月任杭州乐园人力资源部副经理；2004年8月至2006年11月历任杭州景观房地产有限公司人力资 源部经理、杭州世界休闲博览园有限公司人力资源部经理；2006年12月至2011年4月历任杭州第一世界大酒店有限公司人力资源部总监、总经办副总经理；2011年4月至2012年12月任杭州宋城集团控股有限公司人力资源部副总监；2013年1月至2015 年12月担任杭州第一世界大酒店有限公司董事兼行政办副总经理；2016年1月至2017年12月担任杭州宋城旅游发展有限公司总经理；自2018年1月起担任公司总裁助理，自2013年8月起担任本公司监事。
徐洁女士，52岁，助理政工师，中国国籍，无境外永久居留权。徐洁女士1999年6月至2002年2月任杭州香湖绿谷旅游开发有限公司房产营销部副经理。2002年3月至2002年6月任杭州南都宋城置业有限公司前期部副经理；2002年7月至2006 年5月任杭州世界休闲博览园有限公司物业部经理；2006年6月至2008年12月任杭州宋城景观房地产有限公司物业部经理；2009年2月至2010年12月任杭州宋城集团物业服务有限公司总经理助理；自2010年1月起担任杭州世界休闲博览园有限公司副总经理，自2016年8月起担任本公司监事。
郑琪先生：43岁，大专学历，中国国籍，历任中国普天杭州分公司市场开发处手机事业部销售经理；爱立信中国投资有限公司华东代表处移动通信事业部江苏、湖北大区经理；航天通信控股集团股份有限公司能源事业部总经理；浙江航天电子信息产业有限公司副总经理。2013年12月起，任丽江茶马古城旅游发展有限公司执行董事兼总经理、阿坝州九寨千古情 旅游发展有限公司董事长兼总经理、桂林漓江千古情演艺发展有限公司董事兼总经理、九寨沟县藏谜文化传播有限公司董事 兼总经理、宋城演艺发展股份有限公司总裁助理，自2018年10月起担任本公司副总裁。
陈胜敏先生：49岁，大专学历，会计师，中国国籍，无境外永久居留权。陈胜敏先生2002年3月至2004年3月担任乐园旅游财务部主办会计；2004年4月至2005年2月任乐园旅游财务经理；2005年3月至2007年7月任景观房产财务经理；自2007 年7月起担任本公司财务总监，自2017年5月起担任本公司董事会秘书。
1.6、企业护城河
1.6.1、无形资产
①品牌优势。宋城演艺是中国最大的演艺集团，“宋城”、“千古情”以其影响力成为了现场演艺和创意产业的代表性品牌。良好的市场美誉度和强大的品牌影响力使公司在项目拓展、资源掌控、人才吸引、市场开拓等方面全面受益。
1.6.2、低成本优势
①精细化运作。宋城远高于行业平均水平的盈利能力与效率获得，是多方面共同作用，各环节精细化、高水平管理的结果，核心原因在于高演出场次隐性杠杆带来营收端增厚与盈利端固定成本摊薄：①景区类型选择演艺类景区包括实景演艺与室内演艺，演艺类型的选择直接影响到每日可演出场次及单次演出的可变成本，目前来看，室内演艺在这两者上均有显著优势；②剧本创作：公司更强的创新更新带来的转化率提升，从而提高了游客数量及场次且在剧本更新灵活程度和创作执行度上，宋城剧本自主创作和演艺团队一体相比外包型景区有显著优势，从而带来更高游客转化。
1.7、股权架构
其他股东主要包括：基金，投资公司，占据较小份额，对股权结构无实质影响。
对外投资的27家在营子公司、联营公司家主要为全国各主要经营地区成立的演艺公司以及宋城演艺产业链附属公司（比如网络、影视、旅游）。
