致小白-那些年，在交易平臺修煉過的傳統金融
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保薦制篇
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身在幣圈，有個基本認知：
相信自己的存在價值，兩種途徑，
一種是別人的認可，但是來得不穩當，比較容易波動；
還有一種是自我對世界的客觀認知和反省，清楚地站在上帝視角，審視自己和世界的有效距離，這一點來得穩定且牢固，但是要求非常高，要善於學習、實踐、思考、分辨以及自我批判和自我讚揚，預測能力、選擇能力是螺旋式上升，一強則強，財富、名譽、人生價值、內心安穩就都水到渠成了
先說3件看起來風馬牛不相關的事，你感受下內在聯繫：
1 火星財經的王峰針對收購1億FT發了個聲明，這事兒前幾天鬧得沸沸揚揚；
2 “網紅第一人” 、直播頭牌“帶貨王”張大奕和她的中國網紅電商公司如涵控股 4月3日晚，登陸納斯達克證券市場掛牌交易，發行價12.50美元，花旗和瑞銀是本次發行的聯席承銷商；
3 幣圈老人兒、以太坊的中文命名人咕嚕說，他曾經考過CFA。 CFA“特許金融分析師”（Chartered Financial Analyst），是華爾街的通行證，更是被投資界譽為金領必備證書。
字面總結，
一個是幣圈的事，
一個是傳統金融上市的事，
一個是在幣圈的牛人和傳統金融世界發生了某種關聯的事。
創新是建立在前人創立的事物規則基礎之上，可取地方一定是存在的，需要汲取，而缺點之處正是未來的方向，古典VC的輝煌猶在，可以借鑑；傳統金融一路走來，主導了世界財富的規則，更應該瞭若指掌。
這就是我們在區塊鏈這個行業，並且抱著這個新生嬰兒的時候，需要有的感知力，我們要如何看待區塊鏈這個行業？如果沒有哥白尼，恐怕愛因斯坦發現黑洞的時間要無限推後，也就沒有了今天展現在人類歷史上的第一張黑洞照片。我們的時空就跟黑洞一樣，是環環相扣的，我們應該去發現哪些敢於把傳統金融和新金融融合在一起的創新，一起去看看成敗，總結歸因。
去年曾經異軍突起的FCoin交易即挖礦交易所，不捧也不踩，只想想它一路狂飆的公告裡，有很多小白認識到了一堆過去不曾瞭解的金融概念。其中有一個概念“保薦機構”，恐怕沒幾個人能真正的明白這個詞的含義以及存在的意義。
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一個無趣的事物如果必須進入你的視野，是需要契機的。就好像保薦機構這種概念，如果不是從事傳統金融，而且還要去證券協會從業資格考試，你是不會接觸這種枯燥概念。它在網上一搜就是各種教條主義，一搜視頻也都是上課培訓。張健把這個概念拋了出來，小白們一陣頭暈，看著公告裡面大段大段的描述，就會想放棄，算了，看不懂。
我覺得FCoin早期的這些公告，其實很有研究意義，真的想在這個行業投資的人，既應該深諳傳統金融的知識體系，還應該明白幣圈暗流湧動的金融創新。
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一家企業要在股票市場發行股票，新來乍到，第一不懂，第二對規則的懵懂，不懂規矩不懂規範不懂步驟，需要有引薦人，那這個時候就需要保薦機構出場，這些被專門授予了權利的券商就可以出具文件，確保該上市企業已經滿足了證監會制定的全部上市條件，為企業背書，並推薦企業上市，上市之後還要履行一定的監督責任，而不是一上市就走人。加入上市公司出現造假之類問題，保薦代表人也一樣受法律牽連。說白了，保薦機構責任重大。
任何一個國家的保薦制度都是需要逐步完善的，並不是一來就完美。這也就是這麼多年我國的保薦制度受到很多詬病，比如無法完全杜絕造假或者很多核查工作不盡職，企業還曝出了很多醜聞，造成了不好的後果。
保薦代表人是一個香餑餑行業，具有一定的權力，所以有權力的地方就有腐敗，工資拿的高，缺偷懶的情況屢屢出現。還有的上市之後拿到了企業的獎金為企業掩蓋不少問題，總之，錢字當頭，制度是需要完善的。
FCoin引進了保薦制度，從某種角度，是開放的心態，畢竟中心化的交易所要走向去中心化，需要的不是一言堂和一票否決，而需要更多的機構加入進來群策群力，而前無古人的幣圈，需要借鑑金融裡一些很好的工具。但是，只是拿來就用海未必可以，畢竟這是一項創新活動。
核准制和保薦制的初衷都是好的，都是為了避免劣質企業上市，但是執行起來難免有問題。一方面是證監會和保薦人能力總是有限的，總不及千千萬萬的投資者看得全面、深入，不免有疏漏；另一方面就是個別人權力過大，灰色的現象沒法根除。
證券業界都知道核准制+保薦制有問題、不完善，但是也找不到更好的制度來解決，暫時也只能這樣。
保薦人制度起源於英國的二板市場AIM( AlternativeInvestment Market) 市場，隨後，美國NASDAQ市場、中國香港GEM 市場、中國大陸A股市場等也相繼引入該制度。保薦人制度的建立源於二板市場存在的高度信息不對稱和高風險特徵，目的在於保證上市公司信息披露的質量，增強上市公司信用，保障市場穩健運行。
而社區化自治的保薦人制度，就是在原有的歷史上開放創新，雖然結果怎麼樣沒人知道，但是，張健這種敢於創新的精神還是會造福這個行業的。嘗試，總是沒錯的。如果沒有人類敢於嘗試，恐怕現在我們還是山頂洞人，鑽木取火就自我滿足；恐怕也沒有電燈的問世，因為當時更多的人認為性價比不高的電燈不如煤油燈省錢，因為用一個燈要耗費太多能源、佔用太多土地，但是有了愛迪生的發明、摩根的資本推動，以及愛迪生的徒弟特斯拉的再多試探性一步，最終迎來電燈的世界性普及。FCoin早期不完全統計的金融創新圖可以看出，2018年的張健團隊一定是超負荷運轉並敢於試錯的團隊。事實到今天，有的嘗試失敗了，而有的嘗試保留了下來。
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希望有一天，有交易平臺能出現美國摩根大通、軟銀、萬向、高盛、花旗、美林等世界一流的保薦機構出現在我們這個行業的名單裡，那將會是我們每一個人的幸事。要敢想，十年前會相信比特幣有今天嗎？無數的可能性就在未來。畢竟目前還沒有形成統一標準的跨國界保薦機構，優秀的保薦機構應該是一個世界榜單並且可以共用，不該有國界之分 。
在美國和中國的保薦制度是不一樣的，因為美國沒有專門的法定保薦人制度，保薦人制度最早來源於倫敦證券市場，是倫敦系列而不是紐約系列的法制。在美國，保薦人的角色可以視為被承銷商、做市商和分析師所代替，特別是承銷商要提供上市後的系列服務，而在納斯達克市場，會有一個交易所的理事來參與對上市公司的指導。
比如，這次納斯達克第一中國網紅股-如涵控股，花旗和瑞銀作為聯合推薦人。
從招股書顯示看，如涵控股此次將發行1000萬股美國存託憑證（ADS），發行價為12.50美元，處於此前發行區間11.50-13.50美元中端。如涵每股美國存托股代表5股A類普通股。同時給予承銷商150萬股的美國存託憑證超額配售權利。花旗集團和瑞銀集團為如涵首次公開募股的聯席主承銷商，老虎證券擔任副承銷商。此次募集的資金主要用於：一）確定其他貨幣化渠道並在網紅電商產業行進行戰略投資；二）識別和培養網紅；三）對技術、人工智能解決方案和大數據分析進行投資；四）一般企業用途。
制度雖然不同，但是中間介紹的作用都一樣，鏈接上市公司和權力機關的橋樑。證券的發行規模，發行金額龐大的話，也可以聯合保薦，在我國聯合保薦不可以超過兩家，證券發行的主承銷也可以由保薦機構擔任，也可以由具有保薦資格的證券公司共同擔任。
那麼，總結來說什麼情況保薦機構需要出場扮演角色？首次公開發行的情況，報送文件、募股申請、章程向有關部門提交，發起人之間的協議，等等。還有，公開發行新股的時候，也需要保薦機構出現；另外，申請公開發行債券的時候，也需要有人出來保證推薦；最後，當需要在交易所裡上市交易，比如上市報告書、董事會協議、等等，把該公開的信息要向公眾公開信息。總之，保薦機構要負責公開信息、編制一些信息表進行披露。
簡單的對比，FCoin的保薦機構也就很明顯，沒有這麼多活兒，但是保證推薦，為投資者進行推薦、保證的作用，是最基本的義務。基本的要求是不得誤導誘導，這是它們的共同之處。
對比來看，在去年FCoin的首批保薦機構公告中，對職責部分簡單的有一句話：“FCoin創業板保薦機構負責審核項目方白皮書及募資過程的真實性。”其他並沒有什麼特別規定，但是這就是保薦機構的基本準則了。無論是傳統金融還是區塊鏈金融，真實誠信仍然是基準。當然，未來如何分佈式、社區自治化的運作保薦制度，恐怕是下一次要進行創新需要的突破點。
目前各大交易平臺，明確提出了這一金融概念的，就只有FCoin, 有的創新是開墾處女地，無中生有；還有一種創新是開天闢地的新組合，就像搭積木似的創新，比特幣就是數學、密碼學、經濟學、計算機科學等多學科融合的創新模式。FCoin交易所也結合現有交易所上幣模式和傳統交易市場上市模式進行創新，在社區自治投票模式中結合保薦機構推薦模式。其他交易平臺比如Coinbase、幣安、火幣、OKEX等目前全球知名的交易所，大多采用項目方申請平臺審核或者持有平臺幣的用戶按比重投票的方式上幣。OKEX目前也加入專業投資人支持機制。
也就是說，目前市場常見的上幣模式已有如下3種：平臺審核、投票上幣和充值人數排名。
第一：火幣主板上幣直接是平臺審核，火幣創業板上幣因為風險增大，所以增加了需要3名平臺認可的專業投資人支持；
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第二：OKEX專業投資人可以參與項目推薦，但不是唯一推薦；
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第三：幣安上幣規則目前是平臺審核；從王峰和趙長鵬的對話中也可以感受到這個問題。從趙長鵬的回答可以看出，目前存在在交易平臺中上幣制度的疲乏以及人力物力的缺乏，而這正是這個行業亟需解決的痛點。
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我們可以看到以幣安為代表的中心化審核機制，其實佔了主導地位。目前沒有哪種方式是最好，但是我們認為，本身就極具中心化特質的交易平臺，應該向創新之路邁開第一步，嘗試各種可能性。
明確得借鑑傳統世界來的保薦機制嘗試，恐怕還是FCoin做得更加徹底。當然，不知道未來具體在未來是形同虛設的制度，還是會進一步更新自融洽的生態一環，估計，連張健也不能回答，大家都是摸著石頭過河罷了，區別只是石頭不同、河流也不同。
不過，我們在目前FCoin的保薦名單中，也發現了一些存在的問題。我們試圖先了解了來龍去脈，再來做一下保薦機構的名單統計，並且做一些試探性結論。
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在FCoin具體接受保薦機構申請的組織叫FOne，這是一個子品牌。但凡關於保薦機構的推薦流程，以及規則，都是通過這個子品牌確立。申請成為保薦機構、保薦機構還可以擁有自己交易區的上幣權，以及自己制定規則的權利、入駐之後可以自己命名的獨立交易區等等。這是放權，更是鼓勵自主權。
在公告中，我們找到了對保薦機構的義務部分：
1 保薦機構也須對項目狀態進行實時風險評估與處置
2 保障首發項目質量
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對於投資人來說，更希望保薦機構更多的義務，權力越大，責任就越大。如何保證首發質量，風控室如何做的、有沒有量化指標等等，恐怕都需要進一步細化。
當然，我認為張健團隊其實是有意識重視過這個問題，“FT募資證明（PoFT）”上幣機制細則恰恰就是團隊既怕錯過獨角獸項目、怕扶持力度不大錯過了高成長性高技術性項目，又怕募資過程的真實性被人為打折，規則中明確規定了“創業板保薦機構如存在失職情況，則中止保薦資格，其推薦的備案排期項目也中止上幣”。
這些規則的調整，無不是輕不得重不得。作為一個從去年就長期關注這個交易平臺動向的媒體，我們能夠同步的感受到這種緊迫感，也在每一次的公告中，跟隨著進步也好、不足也好，一起探索成功的可能性。這一點其實體現在兩個字“共贏”，他們把社區化當中的保薦機構共贏當作了很重要的部分，其中，
拿出10億FT（佔FCoin發行上限的10%），用於FOne保薦機構共贏計劃。
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FCoin的保薦機構都有自己在FOne上開通的平臺，但是由於FOne是創業板，上面的項目大多沒名氣，交易量極低，許多交易量為0；保薦機構裡面我們挑選了幾家名氣比較大的，做了一定了解，比如丹華資本、起源資本、創世資本、八維資本都沒在官網上顯示是FOne的保薦機構，有的只是在合作單位欄中有FCoin 的標誌。所以，
關於保薦機構和社區的緊密程度，後續也許也是一個挑戰。社區化的進程直接和各個組成的凝聚力相關，激活FCoin的每個有機組成部分，一個附加題加分項，做好了會對社區化進程起到巨大推動作用。
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最後，我想說的是，這是一個前人沒有做過的事情，就好像區塊鏈的開始就伴隨著懷疑和不被理解，在這個過程中，那些不放棄的人當中，又分流出一部分人在嘗試一件事情，這件事情我們思考至今，那就是：傳統的金融，究竟有沒有用？能否為我們所用？如何為我們所用？
在這幾年中，前兩個問題，我已經有了答案，
1傳統金融，有用！我們要去往的新世界，不是要萬丈高樓平地起，我們可以拿來主義；
2 傳統金融，能為我們所用！幾百年來，多少有志有才的人士們，耗盡畢生心力寫出來的國富論、貨幣歷史、經濟週期、債務危機、銀行匯率、美聯儲的歷史，那些曾經響噹噹的名字，對於象牙塔的學子們是憧憬、是夢想，是如雷貫耳卻想超越的心，他們是凱恩斯、亞當斯密、瑞達利歐、弗裡德曼；是威廉戈茲曼、約翰赫斯特；是弗雷德裡克米什金、約翰伯格、保羅·薩繆爾森。它們或許不屬於同一個經濟學派、打得不可開交、爭得面紅耳赤，但是它們成體系的告訴了我們這個世界的金融本質。區塊鏈行業，還這麼年輕，已經有很多的能人為圈內人熟知，就像V神說的這句話一樣，每一個領域，一拎出來，都是我們自己熟知的英雄 。
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但是我要說的是，領域之間，只有知己知彼，深諳過往，才會走對未來。而不是在彼此知識的鴻溝裡，自已自滿。比特幣並不是一個新創作的事物，它集合了多個學科，只有一個跨學科的人才，才可以在未來的世界領先。在這一點上，我是想為張健團隊點讚的，畢竟嘗試是需要跨界知識的，
這也就是為什麼2018年，一度FCoin的理念和公告，一波一波的讓人們趨之若鶩也好，還是暈頭轉向也好。起碼，有人走在了前面，要想做合格的投資人，就應該跟著跑。這裡說的跑不是傻跑，而是學習。這也是這篇文章作為開端的原因，我們要了解傳統知識體系，才能知道如何解決第三個問題：“如何為我們所用？”
互聯網創投圈和產品圈都知道一件事情，know how 最重要！不是我高要求，因為我們團隊就是這樣高要求的，舉例來說，無論幣圈、鏈圈還是純韭菜圈，都有理由學習金融，這裡的金融起碼有個量化指標，你證券從業、基金從業、期貨從業的資格考試至少得過吧？其實並不難。
還有，貨幣史精讀粗讀總的加起來至少要有三本，不多吧？如果學有餘力，我真心覺得互聯網產品邏輯和用戶心理也得至少個一本行業經典讀一讀吧？
其實，我真心想說，銀行從業資格也該考下來，如果你鑽研過中本聰的白皮書，你要追溯，就懂得我為什麼這麼說了？
也許你可能會說，這好像沒有跟幣圈有關係的書，那是因為，你既然要在這個圈子，讀區塊鏈的書、讀密碼學的書、每個月起碼四份白皮書，這不是應該的事情嗎？你如果要投資，看行情的時候，什麼技術指標不會看也不太好吧，只知道梭哈嗎？
苦口婆心，估計也有人不愛聽。只想說，幣圈很多人只注重跟風、看韭菜新聞，別的就沒了。你們想想張健都會什麼？他是CTO出身，會敲代碼、優秀的程序員，能演講能出書，比特幣白皮書倒背如流，更別說FCoin走在創新的前沿，想象也知道進步的速度；還舉個例子，也是中國人，以太坊白皮書的命名者何翻譯者咕嚕，考過CFA，我認為，例子舉到了CFA就夠了，這可是古典金融的金子招牌。但凡有點想法的人，都會條件反射，“他還考過這個？”對了，如果你要抬槓說，它們都是牛人，我就想做個韭菜梭哈。那我沒什麼可說的了。
未來，我們會出一系列的文章，講知識的融合，主要是和區塊鏈行業的融合，拓寬各行業的認知，嘗試著尋找出一條落地的路，無論是做公鏈，還是專注於應用，
無論是做媒體、還是做投資，我們認為，未來區塊鏈行業的大爆發，還是在於落地。現在它的體量還那麼小，截止到今天，加密貨幣總市值才不到2100億美金，而蘋果一家公司就遠遠超過了數字貨幣的整個市值，要知道今天茅臺的市值都有1.14萬億。
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數字貨幣經歷了這十年從無市場至市場逐漸成型，它已在走向全球主流投資市場的路上了，未來隨時間推移，區塊鏈領域會有更多的開拓新創新技術及機制，直到它的內在價值也會不斷上升超過大部分主權國家的股票市值！如果你不相信它永遠都這麼小，就應該趁那一天到來之際，去快速學習、融通、驗證 。
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幸運的是，不管你是以什麼樣的姿勢吧，你總歸是進入了這個行業，而這個行業，要求你全能。新興的行業，總是那麼浮躁，所謂“亂世”出的英雄也就那麼幾個，那幾個絕對不是隨波逐流，沒有乾等著砸你頭上的好運。就說區塊鏈媒體行業，浮躁絕對沒有什麼好處，會議那麼多，參加了浪費時間；廣告是很掙錢，但是接多了傷品牌；聚餐那麼多，所謂罩得住你的朋友未必留得住。究竟有幾個主編可以走出來做到大學教授的水平、有幾個可以脫稿來場技術演講？去年，在媒體責任論壇上，曾有人擲地有聲的喊出：“現在中國媒體全是情緒化的東西、沒有幾篇是深度分析的！！！”三個感嘆號啊
而事實上，媒體界也好、散戶界也罷，是可以培養出真正的經濟學家的！英國經濟學家雜誌，一百多年：英國銀行的行長出了兩個，總編可以直接當英格蘭銀行的行長，或者當劍橋的教授。《經濟學人》傳奇總編Walter Bagehot提出了央行充當“最後貸款人”的概念，也叫白芝浩原則（Bagehot's Dictum），多個領域的全能選手。
只有跨界的精英才能看到真相，我不相信封閉的東西，更何況區塊鏈本身就是開放的姿態。
最後用一句密碼學大師Eric Hughes 的話結束本文，因為這句話就包含了融通和覺悟：
"All crypto is economics.”
