川財證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
滬電股份(002463)
事件
滬電股份發佈2020年一季度報告，2020年一季度實現營業收入15.81元，同比增加16.01%；實現毛利4.22元，同比增長19.55%；實現歸屬母公司淨利潤2.14億元，同比增長31.68%。
點評
受疫情影響，公司2020年第一季度收入和淨利潤增速明顯放緩
2020年第一季度，公司實現營業收入15.81元，同比增加16.01%，實現歸屬母公司淨利潤2.14億元，同比增長31.68%。實現綜合毛利率26.73%，與2019年第一季度相比上升了0.81個百分點，與2019年全年相比下降了2.8個百分點，與2019年第四季度相比下降了1.97個百分點。
公司2020年業績增長確定性主要看數通業務，無線網業務彈性看黃石，未來的成長看汽車的智能化和網聯化
公司通訊板產品主要分為數字通訊、無線網和其他三類。公司數字通訊產品充分受益雲計算相關投資持續景氣高位，數據中心和雲計算是國家政策重點支持的新基建方向之一，相應雲計算龍頭公司仍在加碼投資，我們認為未來3-5年數字通信子行業景氣度仍維持高位。公司是高端數通產品PCB供應商，將充分收益國內數據中心和雲計算行業高景氣，我們認為公司數通相關業務收入增速和毛利率仍能維持高位。公司是國內為數不多5G無線網用高速和高頻板供應商之一，無線網業務收入佔公司營業收入的1/3強，而且客戶多是通訊行業中5G商用領先客戶，相關產品已經在2018年完成大多數的產品技術認證。公司充分收益5G宏基站在2020年的高增長，但青淞廠產能利用率持續維持高位，無線網業績彈性主要取決於湖北黃石一廠的產能和產值彈性。公司是國內傳統汽車車體安全、新能源車電機控制和智能駕駛高端雷達控制PCB供應商，具有明顯的卡位和客戶優勢，受益國內互聯網和通信巨頭加快在汽車ICT產業的佈局和發展。
盈利預測
一季度業績受疫情影響低於預期，我們調整2020年全年盈利預測，仍維持增持評級。預計公司2020-2022年，可實現營業收入83.02、103.82和130.48元，歸屬母公司淨利潤13.84、18.18和24.41億元，總股本17.25億股，對應EPS0.80、1.05和1.42元。2020年4月21日，股價26.91元，對應市值464億元。2019-2021年PE約為34、26和19倍。未來3-5年，公司已經在數通、5G和汽車行業取得相對優勢，業績彈性可期。
風險提示：宏觀經濟低於預期、貿易衝突加劇，行業競爭加劇。
