成熟投資者都知道未來3到5年的成長空間成長速度，需要依賴專業的價值不菲的行業分析研報和對國家行業深刻認知，但這恰恰是投資最重要的，行業分析（也就是賽道）大概率決定了未來多年的成長邏輯，也決定了整體投資收益，投資裡最重要的第一要素是選對方向,選對戰略,否則,再勤奮的戰術也可能會背道而馳、徒勞無功。大佬的投資方向給普通投資者開啟一扇跟隨卓越投資者選賽道的窗戶。
高瓴資本張磊就是這種自上而下的投資者，在過去十年隨著優秀的業績成長為全亞洲最大的私募基金，管理著500億美金的長期投資資產。
高瓴資本是卓越的自上而下的一二級市場投資機構，它一般只投四個行業，1. 互聯網 2. 消費品 3. 醫療醫藥 4. 高端製造 。
高瓴資本看好中國的創新藥這個賽道，就接連投了中國創新藥PD1的四大龍頭（高瓴資本背後的研究工作和研究經費肯定是非常巨大的，不會輕易而舉做出投資決策）：恆瑞，百濟神州，信達，君實 。
美股08年到15年的生物醫藥股牛市帶來了十幾個千億美金市值的生物醫藥巨頭 ，在2015年中國最大的創新藥公司恆瑞醫藥不過一百多億美金，中國有12億人，成長空間巨大。
（美國生物醫藥09年到15年大牛市）
15年左右 PD1和PD1L免疫療法的發明和默沙東的K藥，百時美的O藥在美國上市給Cancer治療帶來革命性的進展，很多晚期病人可以長期治癒，生物醫藥的發展從來不是線性的，免疫療法無疑是革命性的，高瓴資本選出中國PD1賽道的最優秀的四個選手，力壓賽道。
1. 二級市場投資 恆瑞醫藥：
高瓴資本在15年12月第一次出現在恆瑞醫藥的十大股東里面，16年連續兩個季度加倉，持有2193萬股，高瓴資本依然持有恆瑞醫藥。
高瓴資本從2015年底開始進入恆瑞到2019年年底，4年時間收益約3倍收益，持股2194萬股，獲利10億人民幣。
2.一級市場投資信達生物

信達生物成立於2011年,2018年10月31日在香港聯交所掛牌上市。
從信達生物招股書可以發現,Hillhouse高瓴美元基金於
(1)2014年末2015年初的C輪投資信達生物,投資成本每股7.2375美元,共計認購優先股27,633,820/10股,總成本2000萬美金;
(2)2016年8月D輪,投資成本每股12.2美元,共計認購優先股12,294,950/10股,總成本1500萬美金;
(3)2018年4月E輪,投資成本每股13.42美元,共計認購優先股3,613,030/10股,總成本480萬美金。
公司上市前做了1:10的拆股,三輪投資共計43,541,800股,總成本約4000萬美金。
作為少有的在港交所上市而沒有破發的生物科技企業,信達上市後表現不俗。高瓴上市後合計持有3.89%的股份,按照25塊港幣的市價,高瓴股份目前市值1.3億美金左右,5年回報倍數3.3倍。並且,從2015年、2016年、2018年三次投資的金額、成本比較,投資的技術性、藝術性、節奏感很好。
3.一級市場投資百濟神州

百濟神州成立於2011年,2016年在納斯達克上市,2018年在香港聯交所上市。
(1)2014年10月,Hillhouse在A輪投資百濟,認購優先股14,814,814股,每股0.675美元,投資金額1000萬美金;
(2)2015年4月,Hillhouse B輪投資百濟,認購優先股15,811,965股,每股1.17美元,投資金額1850萬美金。
截止2016年百濟神州在納斯達克上市之日,Hillhouse在百濟神州持有股份9.7%,投資成本2850萬美金;如不增持IPO後將持有7.9%。
根據IPO招股書S1和SEC filing文件S 13D,Hillhouse在百濟IPO時購買了700,000股的ADS,成本為每股ADS 24美元,共計1680萬美金。
加上之前A輪和B輪的投資,IPO後高瓴共計投資4530萬美金,持股比例為9.29%。
根據百濟神州在香港提交的招股書,截止上市之前,gaoling持有7.68%,YHG持有0.55%,Hillhouse持有1.92%,共計10.15%,是除Baker Bros.(22.19%)之外的第二大股東;香港IPO後將總計持有9.98%的股份，Baker Bros.是近年superstar的生物醫療對沖基金,由兩個斯坦福免疫學博士和哈佛兄弟組建，管理200億美金的生物醫藥投資基金。
當前市價122美金每ADS,高瓴對百濟的投資6年投資浮盈超過8倍.
4.一級半市場投資君實生物

君實生物成立於2012年,2015年在新三板掛牌,2018年在香港聯交所上市。是四家裡成立最晚但PD1批得最快的企業。
根據君實生物的招股書,
(1)2016年2月,珠海高瓴天成投資君實生物,每股價格63.49元;後1:15拆股,所以成本價為4.23元;
(2)2018年4月,每股18元認購認購不超過1110萬股;
截止上市IPO時,高瓴共計持股5.11%。按照君實香港IPO 180億港幣市值、股價28港幣計算,2年投資回報浮盈近7倍。
總結：高瓴資本的自上而下方法不僅僅應用在PD1賽道上，還投資K12教育賽道，中國的在線電商消費賽道， 全球的社交公司賽道，新興國家電商的賽道，中國的血製品賽道，中國的家電消費賽道， 中國的消費醫療賽道，中國的CMO醫藥研發外包賽道，全球的新能源賽道 。
