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攜帶“芯片概念”，恆玄科技受小米、阿里、深創投等“青睞”。此外客戶名單也極其豪華，包括華為、三星、OPPO、小米等全球主流安卓手機廠商以及哈曼、JBL、AKG、SONY等知名專業音頻廠商。
如此受青睞的公司，業績如何？2017年至2019年，恆玄科技分別實現營業收入8,456.57萬元、32,995.56萬元和64,884.16萬元，最近三年營業收入複合增長率為177%。該公司自2018年開始扭虧為盈，淨利潤為150.13萬元，而在2019年，其利潤增則同比暴增35倍，達到5478.48萬元。
看到這裡，值得我們研究的問題就來了：
恆玄科技作為智能音頻SoC芯片設計企業，其未來增長的驅動力是什麼？未來發展空間，有多大？
智能音頻SoC市場的大爆發
2016年9月，蘋果發佈第一代 AirPods，成為 TWS 智能耳機技術的引領者，拉開了耳機領域新一輪技術革新的序幕。TWS 耳機沒有傳統耳機線，左右兩個耳塞通過藍牙技術與手機相連，組成一個立體聲系統。TWS 耳機的核心是智能藍牙音頻 SoC 芯片，其承擔了無線連接、音頻處理和其他輔助功能。
另一重要應用地方就是智能音箱。智能音箱是智能家居領域率先爆發的細分市場，WiFi傳輸速度快、通信距離遠、成本適中，是適合智能家居應用場景的重要技術之一。隨著智能音箱的智能化水平不斷提升，對智能WiFi 音頻芯片的功耗、AI性能、內存、傳輸速度、覆蓋範圍等要求進一步提高。此外用戶對交互方式的要求由原來的單一語音逐步發展至語音+觸控、語音+動作感應等多模態交互。智能WiFi音頻芯片廠商通過多核混合架構等方式來實現低功耗、高性能計算，以適應智能音箱的發展趨勢。
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因此智能音頻 SoC 芯片作為智能終端設備的核心器件，市場增長受益於物聯網快速發展以及智能化的進一步提高。
阿里、小米同時加碼
恆玄科技成立於2015年6月，是智能音頻SoC芯片設計企業之一。歷經了四次增資、五次股權轉讓，多家知名企業/投資機構成為其股東，包括阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司、湖北小米長江產業基金合夥企業、北京集成電路設計與封測股權投資中心（有限合夥）等。目前，小米產業基金持有恆玄科技4.66%的股份，為恆玄科技第五大股東；阿里持股比例3.73%，第十大股東。
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恆玄科技主營業務為智能音頻SoC芯片的研發、設計與銷售，為客戶提供AIoT場景下具有語音交互能力的邊緣智能主控平臺芯片，產品廣泛應用於智能藍牙耳機、Type-C耳機、智能音箱等低功耗智能音頻終端產品。
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普通藍牙音頻芯片：主要採用40nm工藝，單芯片集成 RF、PMU、CODEC、CPU；支持前饋或反饋主動降噪，支持TWS。
智能藍牙音頻芯片：主要採用28nm工藝，功耗更低；單芯片集成RF、PMU、CODEC、高性能CPU及嵌入式語音AI；支持智能語音和混合主動降噪，支持IBRT真無線技術。
Type-C音頻芯片：主要採用 40nm 工藝，單芯片集成 USB 接口、高性能 CODEC 和耳機功放；支持 USB2.0 高速全速模式；支持前饋或混合主動降噪。
迅速發展的智能化市場
2016 年蘋果推出第一代 AirPods，引爆了 TWS 耳機熱潮，國內外廠商紛紛跟進推出自己的 TWS 耳機產品，耳機向無線化加速轉變。隨著主動降噪、智能語音等功能的加入，耳機正向智能化、多功能化演進。
根據 Counterpoint Research 統計數據，2016 年全球 TWS 耳機出貨量僅為 918萬副，2018 年則達到 4,600 萬副，年均複合增長率為 124%。預計 2020 年 TWS耳機出貨量將躍升至 2.3 億副，全球 TWS 耳機市場規模將達到 270 億美金。
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但智能音頻 SoC 潛在應用的廣泛性，越來越多芯片廠商開始研發相應產品。恆玄科技要面臨著與高通及聯發科等國際大廠的競爭，其在整體資產規模、資金實力上與公司相比有著一定的優勢。
大客戶依賴嚴重
手機廠商是目前 TWS 耳機最主要的參與者，同時驅動 TWS 耳機創新。根據
Counterpoint Research 發佈的 2019 年第三季度數據，TWS 耳機出貨量前三名的廠商均為手機品牌，佔全部出貨量的 60%。
同時恆玄科技的芯片已廣泛應用於主流安卓手機品牌的藍牙耳機產品中，覆蓋率較高。
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但恆玄科技對前五大客戶銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為93.31%、89.00%和85.15%，集中度相對較高。
研發投入高
恆玄最新推出的BES2300ZP，應用了其自主研發的新一代藍牙TWS專利技術，即IBRT真無線技術。雙通道音頻傳輸問題一直是TWS耳機界難以逾越的問題，BES2300ZP很好地解決了這一難題，並可以有效避開蘋果的雙通道嗅探技術專利，增加傳輸的可靠性，改善主從耳機接收藍牙音頻數據幀的同步性從而優化立體聲效果。如此舉動大幅縮小了TWS耳機行業其他品牌產品與蘋果AirPods的體驗差距。
獲得這些成績的背後是不間斷的研發投入。2017年至2019年，恆玄科技的研發費用分別為4,493.67萬元、8,724.02萬元及13,236.29萬元，複合增長率為71.63%。從知識產權方面看，恆玄已經擁有24項境內發明專利、4項境內實用新型專利和11項境外專利。
結束
短期，需要關注其產能情況，產量能否滿足下游客戶的訂單，其次也需要關注下游晶圓代工廠商的晶圓產能與銷量，尤其是作為恆玄科技代工廠的中芯國際、臺積電等的晶圓出貨情況。長期要看市場佔有率，2020年TWS耳機出貨量仍將繼續增長，TWS耳機芯片市場需求也將隨之增長，芯片供應商之間的競爭也將越來越激烈。如果恆玄順利上市，將有助於繼續擴大市場份額。
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作者：那時候
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