新冠疫情對教育行業產生了重大影響，一方面，線下教育機構按下暫停鍵，另一方面，線上教育全面開花，而對於那些兼具線下及線上業務的大型教育公司來說，關閉線下業務的同時，能否快速轉移資源、靈活應對線上教學需求，也是一項不小的挑戰。
4月28日，好未來公佈了其截至2020年2月29日的2020財年第四季度和全年未經審計財務報告，新東方則已經在4月21日公佈了截至 2020年2月29日的2020 財年第三季度業績。我們不妨來將好未來的財報數據與新東方做一個對比，看看在疫情的影響下，誰的業績更加堅挺？在擁抱在線化的趨勢上，激進與緩和誰更有效？
收入能力PK：疫情對好未來影響大於新東方
好未來財報顯示，2020財年第四季度淨營收為8.577億美元，低於市場預期的8.61億美元，去年同期為7.27億美元，同比增長18.0%。
之前在第三季度財報中，好未來預計第四季度營收將達到9.591-9.809億美元，同比增32%-35%。也就是說，疫情對好未來營收產生了15%-17%的負面影響，損失約1億美元。
而新東方方面，2020財年第三季度淨收入逾 9.23 億美元，同比增長 15.9%，疫情對第三季度的淨收入增長產生了約 8-10％的負面影響，主要原因是2月的退班率及延期上課的人數高於正常水平。
自2010年在美上市後，好未來維持了10年的高速增長，並超過新東方成為美股市值最高的中國教育公司。高速增長的狀態在2018年11月結束，營收同比增長首次低於50%，達到歷史新低35.3%，此後稍有好轉，但疫情的爆發加劇了營收放緩的過程。
從上圖可以看到，隨著好未來的營收規模逐漸向新東方靠攏，同比增速也在趨於一致，而兩者的營收同比增速的大趨勢幾乎完全一致（同時增長和減少），說明教育產業的行業影響和週期性對兩者的影響還是非常大，共性因素很多。
好未來的收入來自學而思培優小班、智康一對一、學而思網校，學而思培優小班又包括線下小班和學而思在線，培優小班線下業務是好未來收入的核心。由於新冠肺炎的爆發，培優小班的業務不得不全部調整到線上。
2020財年，小班及其他業務營收佔比為68%，與去年的76%相比有所下降，學而思網校的佔比則從17%增長至24%。線下小班課和網校營收佔比的一退一進，也反映了好未來對於未來業務在線化的決心。
而新東方的營收結構更分散，用戶群體也更廣泛。2019財年，新東方的K12業務收入（包括優能中學和泡泡少兒）佔比65%，同比增加7%，是其最大的營收來源；第二大是留學業務佔比26%，同比減少5%；而在線教育業務（新東方在線）僅佔4%，與2018財年持平。值得一提的是，新東方在線的業務一直與集團業務相對獨立，雖然財報上並表，但上市地點一個在香港、一個在美國。
盈利能力PK：好未來創最大季度虧損，新東方盈利
從過去幾個季度的賺錢能力上看，新東方明顯更強一些，利潤全部為正。
2020財年第四季度，歸屬於好未來的淨虧損為9010萬美元，這是好未來上市後最大季度虧損，上年同期歸屬於好未來的淨利潤為9960萬美元。加之本財年第一、二季度同樣處於虧損狀態，2020整個財年，歸屬於好未來的淨虧損為1.102 億美元，而2019財年歸屬於好未來的淨利潤為3.672億美元。
作為線下教育培訓的兩大巨頭，好未來和新東方的毛利率是差不多的，最新一季度，好未來的毛利率為52.7%，去年同期為57.9%；新東方的毛利率為56.8%，去年同期為57.6%。
在營業收入和毛利率水平差不多的情況下，兩家公司之所以一個虧損，一個盈利，主要原因是經營費用的差別導致經營利潤不同。
2020財年第四季度，好未來經營利潤為虧損4130萬美元，去年同期為盈利1.147億美元；新東方最新一季的經營利潤約為 1.17 億美元，同比增長 22.4%。
營銷投入PK：好未來更激進
對比好未來和新東方的營銷費用會發現，好未來營銷投入更加激進，最近四個季度，營銷費用佔營業收入的比例達到22.1%、28.1%、22.1%、28.4%，導致好未來2020財年第一、二、四季度都出現虧損，2020財年好未來在營銷費用上的投入由2019財年的4.84億美元增長76.2%，至8.528億美元；而新東方的營銷費用，最近四個季度佔營業收入的比例僅為12.6%、9.4%、13.7%、12.8%。
激進的營銷投入來自兩方面原因：
其一是在線教育競爭激烈。好未來是K12領域絕對的第一，但是大量湧現的在線教育公司都在搶佔市場份額，猿輔導、作業幫、掌門1對1、騰訊企鵝輔導、網易有道等等。面對教育在線化的趨勢，好未來和新東方表現出了不同的應對方式。
從2019年暑期開始，學而思網校開始大手筆的廣告投放，巨幅宣傳海報、拼團優惠、打卡返學費百元課、49元包送文具的網校直播課…帶動學而思網校的收入以及正價長期課學生人次實現三位數的增長，對總營收的貢獻達到了24%。
其二是學習中心建設。財報數據顯示，截至2020年2月29日，好未來擁有871家學習中心，包括648家培優中心，95家勵步摩比中心，128家一對一中心。值得注意的是，僅僅在2020財年第四個季度，好未來就建成了77個學習中心，2020全年新增195個學習中心，是其史上新增最多的年份。
在持續的營銷投入下，好未來的學生總人次增長明顯，2020財年平均每季度學生人次（長期正價課）同比增長55.2%。
不僅在營銷投入上激進，好未來對於投資也一樣熱衷。
本次發佈的財報中透露，好未來已達成一項最終協議，將進一步投資1040萬美元現金，以換取一家陷入困境的在線一對一英語補習服務提供商的控制股權，該提供商具有實質性遞延收益責任。在上述交易完成前，好未來擁有被投資單位的少數股權。種種猜測表明，這家在線一對一英語補習服務提供商為噠噠英語。
自2013年至今，好未來對外投資已達到100多起，大多佈局在素質教育、留學、社群以及科技等領域，包括學科網、順順留學、寶寶樹、勵步英語等。
數量眾多的投資和收購對好未來的業績數據也造成了影響，反映在財報上，其他收入（費用）以及長期投資減值損失數額巨大，最新一季度，這兩項合計造成淨利潤減少750萬美元，2020年長期投資減值損失達到1.54億美元。
下季度，好未來向好，新東方向下？
值得注意的是，好未來預計2021財年第一季度淨營收在8.754億美元至8.956億美元之間，同比增長30%至33%，意味著疫情對於好未來的影響已經在本季度釋放完畢，下一季度將重回正常增長軌道上。
而新東方預計2020財年第四季度(2020年3月1日至2020年5月31日)總營收將在7.74億美元至8.062億美元之間，同比下降4%-8%。新東方透露，這是因為留學業務與國外疫情發展形勢密切相關，境外疫情形勢未明朗前，留學相關需求會相應縮減。
而業績預期的兩極化，是否也與兩者業務在線化程度有關？疫情對教育在線化的加速毋庸置疑，也讓兩家巨頭對於在線教育擁抱方式的不同，有了更加有趣、有價值的探索視角。
相比好未來在線化的決絕，新東方對在線教育的探索顯然更為緩和。
首先，一直相對獨立發展的新東方在線，在3月公佈2020年中期報告顯示，截至2019年11月30日止6個月，期內虧損8751.6萬元，同比由盈轉虧，大幅下滑342%。
2019年以來，新東方在線高管經歷了一場“大清洗”。 2019年1月，新東方在線發公告稱，聯席總裁孫暢已不再擔任“行政總裁”，調任為非執行董事；該變動後，孫東旭成為新東方在線的唯一行政總裁。同年8月，新東方在線管理層及多個部門的負責人發生人事變動，包括上任不到一年的執行董事兼COO潘欣離職；英語學習事業部總經理張楓因個人原因離職等。
純在線業務的失利，讓俞敏洪更加願意走“線上+線下”的模式，也就是最近多次提到的OMO——其中的代表就是東方優播。
2019年9月，新東方在線完成收購東方優播，後者成為其全資子公司。2019年5月到11月，半年時間實現營收6100萬元，佔新東方在線K12業務的43%。同時，付費人次增長186.2%，已經進入23個省份的128個城市，擴張速度超預期。於是管理層將東方優播全年新進入城市的目標，上調至80到100個。
而在決定是否能盈利的關鍵——營銷費用上，東方優播明顯低於學而思網校。據芥末堆報道，學而思網校獲客成本為1300元，在線1對1教育公司（VIPKID、掌門1對1）獲客成本也分梯隊，從6000元到18000元不等。東方優播的獲客成本則可以低到200-300元。
在疫情的極端情況下，顯然更有利於線上化程度更多的一方，那麼，在一切迴歸常態之後，誰的路能走得更穩更長？讓我們拭目以待
