時隔8個月，天茂實業集團股份有限公司（以下簡稱“天茂集團”，000627，前身是總部位於湖北荊門的中天股份）“變身”純正保險股的最後一步仍未完成。不過，這並不影響其本質上已是A股第六隻保險股的事實。
4月15日，天茂集團披露最新年報。2019年，天茂集團實現營收501.92億元，歸母淨利潤17.76億元，同比分別增長62.17%和33.88%。天茂集團坦言，這得益於子公司國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”）營收和投資收益增長。
努力追趕“老大哥”
在天茂集團的2019年年報中，不論是企業的經營情況還是對未來的展望，都圍繞國華人壽展開，儼然就是一份國華人壽的年報。
國華人壽的收入佔天茂集團合併報表總收入的97.58%。去年，國華人壽的保險業務收入為376.96億元，同比增長9.18%，總投資收益為106.98億元，同比增長15%，淨利潤為22.16億元，同比增長7.83%。
不過，只看業務收入和淨利潤還無法衡量國華人壽的內在實力和發展潛力。對於險企來說，綜合償付能力充足率的高低可以體現其“江湖地位”。
中國銀保監會要求，保險公司至少要具備100%的資金償付能力。2019年，天茂集團與新進股東湖北宏泰、武漢地產、江岸資管共同對國華人壽增資95億元，數額為近三年壽險行業增資之最，國華人壽的綜合償付能力充足率因此提升了10.82個百分點，達到139.02%。
該指標看似超出“紅線”不少，但實際上離行業平均水平還有不小差距。根據銀保監會數據，截至2019年二季度末，178家保險公司平均綜合償付能力充足率為247％，國華人壽在行業內仍擺尾。
2019年，五大上市險企平均償付能力充足率為277%，分別為中國人保300%、中國太保295%、新華保險284%、中國人壽277%、中國平安230%。
在業內，天茂集團已被視為“第六家A股保險上市公司”，與這幾位老大哥相比，國華人壽仍然相形見絀。
從年報來看，除了通過增資來提升綜合償付能力充足率，國華人壽也在努力縮小與幾位老大哥的差距。
首先是新單期繳保費。2019年，國華人壽的新單期繳保費為126.48億元，同比增長287.30%，在新單保費中的佔比由2018年的6.18%提升至26.50%。期繳是相對躉繳而言的，前者是每年繳納一次，後者為一次性付清。對於保險公司來說，新單期繳保費的增加可以拉動公司保費增長，也是衡量保險公司市場佔有率的一項指標。去年，國華人壽新單期繳保費成倍增長，一方面得益於近年來保險市場持續繁榮，另一方面也印證了國華人壽在業內影響力的迅速提升。
另外，國華人壽新單保費中，預計存續10年及以上業務達到153.16億元，同比2018年增長超過3倍。這說明，國華人壽有意地對產品結構進行調整，以緩解短期償付壓力。
名不正言不順的“保險第六股”
雖然天茂集團在年報中對國華人壽大書特書，但擺在眼前的事實是，此時天茂集團自稱保險股還名不正言不順。
去年8月，天茂集團發佈公告稱，將對控股子公司國華人壽實施吸收合併。合併交易完成後，天茂集團將作為存續公司，並更名為“國華人壽保險股份有限公司”。
為此，天茂集團董事長劉益謙還頗為感慨地發佈了一條朋友圈：“入主天茂19年，付出心血煩惱，今改頭換面，努力成為第六家保險上市公司。”
不過，在投資者們看來，這只是嘴上說說，天茂集團在重組這件事上並不像說的那麼順利。
天茂集團最新的一則相關公告顯示，由於國華人壽的資產審計及評估工作尚未完成，以及受到新冠肺炎疫情影響，重組事項進展延期。
據天茂集團去年8月26日公佈的重組預案，對國華人壽資產的審計、評估基準日為2019年7月31日。審計數據的有效期為6個月，這個時間不算短，但在該期限內國華人壽的資產審計並未完成，天茂集團也因此未能召開董事會及股東大會。此後，天茂集團不得不對國華人壽資產進行加期審計，評估基準日也變更為 2019年12月31日。
截至目前，對國華人壽的加期審計仍未完成。天茂集團稱，在審計完成後，還要再次召開董事會、股東大會審議重組草案，再報中國證監會、中國銀保監會等批准通過後，才能最終實施。如此看來，天茂集團的重組完成尚需時日。
重組進展的延期，也增加了天茂集團重組結果的不確定性。
根據預案，本次吸收合併，天茂集團的異議股東擁有現金選擇權，即可向天茂集團提出收購其持有股份的要求。本次吸收合併中的股票發行價為6.30元/股，異議股東現金選擇權的行權價格與之一致，也是6.30元/股。
不過，從今年1月初起，天茂集團的股價持續走低，從7元多一路下滑至5.54元，4月22日收盤價為5.66元。這對部分中小股東們來說可能是個不小的誘惑，如果因此選擇投反對票，而重組方案亦獲得通過，那麼行權後可獲得近10%的溢價。一般而言，重組方案要超過三分之二的股東投票同意方能通過。值得注意的是，因中小股東投反對票而被否決的上市公司重組方案早有先例，所以天茂集團能否順利改頭換面，則要看有多少股東會選擇“為了反對而反對”。
醫藥化工的“左手倒右手”
如果天茂集團能變身純正保險股，其醫藥板塊的去留也備受關注。
天茂集團的前身是總部位於湖北荊門的中天股份，中天股份主要生產聚丙烯及碳銨等化學工業品，於1996年在深交所上市。2000年，中天股份更名為百科藥業。
2002年12月，劉益謙創立的上海新理益集團（以下簡稱“新理益”）通過資本運作，借殼百科藥業，劉益謙成為上市公司新的實際控制人。2006年，百科藥業更名為天茂集團。（相關閱讀：三家湖北國企集體入股的這家壽險公司，到底是什麼來頭）
十餘年來，醫藥化工板塊在上市公司業務中始終佔有一席之地。天茂集團的醫藥化工業務主要由湖北百科亨迪藥業有限公司（以下簡稱“百科亨迪”）、荊門天茂化工有限公司（以下簡稱“天茂化工”）這兩家公司負責。2018年，醫藥業務的收入在天茂集團總營收中的佔比為1.63%，化工業務佔比為0.23%，兩者的絕對值相加近6億元。2019年，兩者收入總和為4.11億元。
2019年7月，天茂集團發佈公告，以7.59億元的總價賣掉百科亨迪和天茂化工。雖然醫藥化工業務從天茂集團中被徹底“清盤”，但其實“接盤俠”還是劉益謙本人。企查查顯示，買了這兩家公司的上海勇達聖商務諮詢有限公司（以下簡稱“勇達聖”），成立於2005年3月，是新理益的全資子公司。
那麼，劉益謙上演的“左右倒右手”這出戏，究竟是捨不得經營多年的醫藥化工業務，還是另有苦衷？
2019年上半年，百科亨迪和天茂化工合計實現淨利潤1355.86萬元。這兩家公司雖然看上去業績還不錯，但與年淨利潤22億元的國華人壽相比就太“小兒科”了。天茂集團曾表示，為了更好地發展保險主業，將堅決處置醫藥化工相關業務。值得玩味的是，勇達聖所屬的行業與醫藥化工無關，公司的經營範圍是商務諮詢、經濟信息諮詢等。
不過，劉益謙做純正保險股的決心亦由此可見，不論重組方案是否通過，天茂集團未來肯定將在保險行業全力以赴。
記者丨肖麗瓊
編輯丨何輝 吳玲
