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投资的本质到底是什么？价格上低买高卖。
价值投资的本质到底是什么？用低于企业内在价值的价格购买股权（股票）就是一般意义上的价值投资。关于提到的“价格”和“价值”的区别：你花了多少真金白银买，这叫价格；最终买到了什么，这叫价值。
价值投资的本质是什么？往下看！
对于价值投资在实际操作中还有两个略有不同的投资模型：
模型Ⅰ是严格遵循买便宜股票原则，即股票价格远远低于公司当下的内在价值，我把此称为“账面价值投资模型”。这种投资模型像犹太教一般严格遵循格雷厄姆对于价值投资的定义，更多的是强调内在价值中的硬资产，如固定资产和现金流，对于有可能带来减值和坏账的类别会采取更为谨慎的态度，如完全删去商誉价值，对原材料、存货、应收账款打折等。账面价值投资模型显然十分保守，它追求的是买入前即知最低安全垫厚度，并不过分考虑企业的未来成长性，是一种更为静态的、追求理润最大安全边际可能的投资思路。巴菲特对账面价值投资模型的解释是“我们的投资理念之本就是要买得很便宜，卖出价格不高也能很赚钱，多赚的就算锦上添花了”。这种模型下仍然分为两个子模型：Ⅰ-A模型是专注于选择那些不被人注意的中小股，而不过分考虑企业本身“综合实力”。巴菲特在其投资生涯早期也是其投资业绩最辉煌的时候曾经常用这种模型，并在后期自嘲为“捡烟蒂”模式。这种模式并非不好，巴菲特至今认为如果他现在操盘的资金规模没有如此巨大，他依然可以凭借此方法获得超过年化50%的收益。对于采用Ⅰ-A模型的投资者来说，你必须财务和估值技术实力过硬且付出相当大的时间精力去发现被低估的股票，但这是值得的。不过Ⅰ-A模型下你需要做好足够的心理准备，即由于投资标的为中小盘股，价格波动比较剧烈，且往往你购入股票的时点正处于较严重的下行通道，这对于你的情绪管理、仓位管理和净值管理是个考验，整体应对的策略也比较简单，熬。Ⅰ-B模型是在考虑企业本身“综合实力”的前提下选择购买股价低于内在价值的股票。这种投资策略理论上是极好的，但是有几个问题需要投资者了解：其一，综合实力强的股票往往被高估，你需要极富耐心地蛰伏且持续观察，有点像深山老林里下套打狍子的猎人，一旦发现由于特殊或特定事件导致的标的物价格下探，别犹豫。需要注意的是，综合实力强的选手一旦遇到个坎导致股价下跌，往往会被市场落井下石，就像当年白酒塑化剂事件、中央政府反腐力度加大等等，市场顺势长期看空白酒股，茅台、五粮液都有大幅回撤。但如果你能穿透表象看本质，那是绝佳的买入时点。其二，Ⅰ-B模型的静态安全边际往往没有那么高，这很容易理解，美女在绝大多数情况下都会得到全方位的欣赏。所以Ⅰ-B模型下，如果想要获得更大的收益就不得不考虑成长性，这也就引出了第二大类投资模型。
模型Ⅱ是以具备成长性的优质股票作为投资标的，这种投资模型是在认可企业既有内在价值质量的前提下强调企业未来发展的成长性，至于对买入的价格则不过分偏执。“不过分偏执”指的是不一定必须追求价格低于价值，只要成长性能够覆盖，即使平价买入或略有溢价也是可接受的。格雷厄姆对于这一投资模型显然无法接受（事实上他是第一种投资模型的坚定信仰者），因为我们无法100%预测企业能够具有成长性，且成长性伴随的股价上涨会对冲掉买入的溢价部分后仍有盈余。按照霍华德马克斯的话说，“成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间，其目标是识别具有光明前景的企业。”
如何看待模型Ⅰ和模型Ⅱ？巴菲特告诉你
总结以上两种投资模型的关键差异： 模型Ⅰ相信只有在价格低于价值时才进行买入操作，哪怕成长空间有限；模型Ⅱ相信只要股票未来价值会迅速增长，进而推动价格大幅上涨，就可以做出买入决策，哪怕当前价值低于当前价格。事实上，在查理芒格的指引下，后期的巴菲特对模型Ⅰ和模型Ⅱ均持包容的态度。更具体的说，巴菲特将“成长性”的理念引入了模型Ⅰ，即考虑到优质股票的成长性，投资者可以以更高的价格买入股票，但依然坚持买入价格低于企业当前的内在价值。换言之，成长性的对价来自于降低一定程度的买入“安全边际”，但绝非要在价格上做出相对于当前内在价值的溢价。这点至关重要。正如菲茨杰拉德所言，“对一流头脑的考验，是同时拥有两种截然不同的想法，但仍然能够有果决的执行能力”。这正是巴菲特的伟大贡献，继承并发扬了格雷厄姆的经典价值投资理念，并用时间和结果向大家做了亲身实证。
这就是价值投资的本质：估值、价格、成长。
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