2020年4月30日，統計局公佈4月官方PMI指數，財新PMI指數提前公佈。我國4月官方製造業PMI為50.8，預期為50.1，前值為52；非製造業PMI為53.2，前值為52.3。4月財新PMI製造業為49.4，前值為50.1。
海外疫情隔離政策影響的高峰期，海外重啟後影響將逐漸減弱
4月官方PMI指數回升趨緩，雖高於市場預期，但從高頻數據指示來看，則不及預期。
觀察細項可以看出，官方PMI裡新出口訂單數僅33.5，嚴重拖累PMI回升。這與財新PMI4月指數的回落也是一致的，均指向外需拖累經濟表現。
除2月國內疫情最嚴重時期外，2009年1月-4月，官方PMI新訂單指數持續高於50，而新出口訂單指數則持續維持在50以下。在同一時期，財新PMI指數持續保持在低於50的水平。
與09年類似的是，外需受到了打壓，不同的是，本輪的外需下滑的主要拖累是疫情帶來的隔離政策。由於美國疫情嚴重和發展中地區的疫情擴散，4月海外隔離政策達到最高峰。由於在就業和經濟壓力的重壓下全球政府已經開始重啟經濟，因此海外拖累可能會逐漸減弱。
建築業帶動國內需求爬升，且5月仍將延續
5月PMI生產指數為53.7，僅比上月略低0.4，回落幅度為分項中最小，顯示本月生產仍處在迅速恢復階段。原材料庫存指數為48.2，比上月回落0.8個百分點，原材料去庫存也與高頻數據相合。
行業中，回升幅度最大的是建築業商務活動，該指數為59.7，比上月高4.6個百分點。建築業新訂單指數為53.2%，比上月回升4.8個百分點。這與高頻數據的鋼材成交量和挖掘機開工數據相互吻合。
從4月高頻庫存數據看，鋼材、銅等商品的庫存在4月均繼續下降，與原材料庫存的PMI數據也符合，顯示經濟正處在基建地產帶動去庫存和經濟企穩回升的階段。
寬財政政策才剛剛開始，基建地產等行業帶動經濟回升不會就此終結，5月經濟將可能延續回升勢頭。
政策從復工復產轉向支持需求復興，支持經濟V型反轉
4月29日召開的中央政治局常委會會議，其重要影響不應當忽視。
我們認為，研究確定支持湖北省經濟社會發展的一攬子政策，意味著我國進入疫情影響“下半場”，重啟經濟的舉措推出將加速。4月29日北京天津將防控級別降至二級，至此全國除湖北外其他省份均降至二級響應。這意味著全國只剩餘湖北省為一級響應。另外，同樣在29日發改委等11部門聯合通知鼓勵汽車消費，在政策支持下以汽車拉動消費整體後續回到0增速以上可期。
我國進入疫情下半場意味著，政策重心已從支持復工復產轉向支持消費等需求復興，疊合新基建寬財政等政策，我國經濟的V型反轉仍然可期。
對於後續經濟，外需是最不確定的因素。雖然海外重啟已經開始，但外需整體回暖可能仍需要時間。而從國內的政策看，當政策從復工復產轉向需求復興後，國內新訂單雖4月略有下滑，但由於需求的恢復，不會導致生產的下滑，而會跟隨經濟整體而進一步回升。
債市做多空間已窮盡，應當密切跟蹤汽車、基建、國內客運量、建材成交量、挖掘機等高頻數據的表現，以規避前期過度博弈經濟衰退帶來的債市回調風險。
