最近，原油期貨投資在內地市場掀起軒然大波，讓我不禁想起一個多月前，自己差點投資原油期貨的經歷。
當時，隨著原油價格的大跌，我對原油期貨產生了不小的興趣。有那麼一瞬間，我離下單買入原油期貨只有一念之差，然而在兩個關鍵的節點上，我拋棄了買入原油期貨的念頭。後來的行情，大家都知道，一旦下單，之後必然面對不小的虧損。至今想來，仍然心有慼慼焉。
第一個節點
我的工作一直在股票、債券等領域，對期貨缺乏專業的瞭解，因此我對原油期貨的瞭解，其實並不比一般投資者多多少。3月初的一天，看到原油價格一夜大跌25%，跌到20美元區間時，我的反應和絕大多數投資者是一樣的：買點原油放著唄，畢竟這個東西開採量越來越少，全球的需求又越來越大，作為長期投資有什麼不好呢？
於是，我第一時間看了內地交易所的原油期貨，但是內地交易所的原油期貨是有漲跌停板的，印象跌停板是在6%。這意味著，在國際原油一夜之間下跌了25%時，內地的原油期貨合約需要四五個跌停板才能跌到位，第一次有了放棄的念頭。
就在我要放棄的時候，一個朋友告訴我，可以在銀行買到原油期貨的小合約。而且，這個期貨的價格是盯國際原油期貨的，沒有漲跌停板限制。我當時的第一反應是很高興，畢竟如果從長期來看，20美元區間的原油是一個低估的價值。更重要的是，對於一個實物商品來說，完全可以越跌越買。如果真跌到10美元，也可以再加倉，攤薄成本就是了。儘管我依稀記得期貨長期持有會產生移倉成本，但當時憑藉模糊的印象，我覺得移倉成本不會高於每年5%。用5%每年的持有成本，去賭一個稀缺商品的價格的長期上升，我覺得還是划算的。就在我打算深入研究原油期貨合約的移倉成本到底是多少時，我陪母親飯後散步的時間到了。是等散步回來研究清楚了再買呢？還是先買一點再說？免得錯過隔夜價格大跌的時機呢？
在這第一個節點上，我幾乎就要在自己還沒徹底搞明白原油期貨合約時，準備先下手買一點點。但是，我想起了兩個經典的理論。一個是沃倫·巴菲特先生所說的：永遠呆在你的能力圈以內，沒搞明白的東西不要碰。另一個理論是邱國鷺先生說過：人生中的情況也許常常是“機不可失，時不再來”，但是在資本市場上，則是“機可失、時再來”的情況為多。張化橋先生也在他的書中說過類似的理念：別為商場打折激動，因為過幾天你回來，說不定折扣更大。
想到這兩個理論，考慮到我對原油期貨仍然是一知半解的水平，以及資本市場上無窮無盡的投資機會，我決定先不買，散完步再說。散步的時候，我碰到一個朋友，還很開心地跟對方說：“原油期貨看起來不錯哎！我就剩一個移倉成本沒搞清，不過估計不會太高，只是一個小問題啦！等我回去搞清了告訴你哦。”
第二個節點
等我散步回來，打開Wind資訊，拉出幾個月的合約價格一看，數字讓我大跌眼鏡：國際原油期貨的移倉成本算成年化大概要在20%到30%左右。這樣的移倉成本意味著：如果利用原油期貨合約，想要長期持有原油，持有成本就會高達每年20%到30%。如果原油價格的漲幅在持有期間，複合增長速度達不到這個水平，投資就會面臨虧損。（那時候，我還完全沒有意識到合約價格可以跌到負數的可能性。）
既然長期持有很難，我可不可以用原油期貨合約做一個短期的投資呢？畢竟，20美元區間的原油價格已經很低，短期似乎贏面比輸面要大得多？在這第二個節點上，我想起巴菲特先生說過的一句話：“如果你不想持有一個投資10年，你就別持有它10分鐘。”這個說法聽起來似乎有點極端，但是既然我是決定“一生俯首拜巴菲特”，面臨“是不是可以短期賭一下價格的波動”這個選擇時，我決定聽老先生的話。
國際原油價格從我想抄底的時候，很快在兩三天裡反彈超過20%。我後悔沒買嗎？一點都不，因為如果我不能持有原油期貨合約10年，那麼我就不應該持有它10分鐘，短期價格的波動不是我應該賺的錢。後來的事情大家都知道了，原油期貨合約跌到20美元下方，其中WTI的2005合約甚至跌到-40美元的歷史超低價，最終以-37美元結束。
最聰明的方法
也許有投資者會覺得我很可笑，在整個思維的過程中，在兩個關鍵的節點上，沒有一點自己的判斷，動不動就是“誰誰誰怎麼說，我就怎麼做。”但我卻覺得，承認自己認知上的不足，把那些投資前輩的話當作金科玉律牢記在心、放棄自我的胡思亂想，才是最聰明的投資方法。畢竟，一個人的知識永遠是有限的，學習和模仿那些正確的智慧才是最有效的方法。
但是，在3月初正確地做出了“不能依靠原油期貨長期持有原油”的結論以後，我仍然為後來的事態發展感到後怕。作為一個萬里之外的投資者，怎麼會知道芝加哥交易所在4月15日會修改規則，並且應用在所有存續合約上，允許幾天以後到期的合約價格跌入負數區間呢？如果讓我在原油期貨只有1分錢的時候，選擇是不是買入1萬塊的期貨，我會選擇買入嗎？我會覺得反正虧了也就虧1萬塊、賺了可以賺無數的錢嗎？我會知道每1分錢的原油期貨合約或將讓我背上高達37元的債務嗎？我會在這個自己並不全然瞭解的領域，僅僅因為價格便宜就下注嗎？實話實說，也許我會這麼做。憑自己的本性，我會在自己的能力範圍以外下注，以為自己能佔到便宜。而這種脆弱的心態，就是為什麼我要把這些投資大師的話反覆讀誦的原因。
（作者系九圜青泉科技首席投資官）
本文源自證券時報
