你滿倉了太平洋，我重倉了西水股份，我們都有"美好的未來"，這是投資者的內心獨白，也在一定程度上說明西水股份的未來並不明確。西水股份是一家以保險業務為主的投資控股型公司，其控股子公司天安財險從事的保險業務收入佔到公司主營業務收入的90%以上，成為西水股份的核心業務。
貝殼投研（ID:Beiketouyan）發現，受天安財險被接管事件影響，西水股份股價猶如"過山車"：7月17日、7月20日、7月21日股價連續三個交易日跌停，股價由16日收盤價15.98元跌至11.65元。8月11日，開盤再次跌停！截至8月19日西水股份每股9.98元，總市值109億元
子公司天安財險被接管因為其認購的新時代信託產品存在到期不能兌付風險，截至8月14日，天安財險到期且未收到投資本金和收益的新時代信託產品共有12筆、合計投資本金143.30億元。2019年，淨利潤虧損27.96億元，同比下降734.01%。那麼這種情況下，西水股份股票（600291）的未來在哪裡？
一、淨利潤近兩年驟降，淨利潤增速波動巨大
你見過"即能上天又能入地"的淨利潤增長率嗎？西水股份就是這樣，2017年淨利潤增長率高達636.25%，2019年淨利潤增速-734.01%。貝殼投研（ID:Beiketouyan）不得不說，西水股份的業績既不穩定又不突出，淨利潤絕對值不高，近五年來2017年淨利潤最多也才24.37億元，這跟其他上市保險公司相比還差得很遠；當然2019年鉅虧28億，對於其他保險公司是很小的數額，但對於市值僅109億的西水股份算是鉅額了。
查看年報顯示，西水股份2017 年實現的淨利潤主要來源於三部分：
1、公司所持興業銀行股權由可供出售金融資產轉換為長期股權投資，按照權益法進行核算，影響利潤20.34億元；
2、按權益法核算確認興業銀行的收益 3.10億元；
3、處置長期股權投資產生的投資收益0.04億元。
2019年淨利潤下降的主要原因是本期天安財險處置興業銀行股權及西水股份因天安財險處置興業銀行股權將對興業銀行核算方法由權益法轉換為金融工具核算所致。 看來淨利潤不論是增加還是減少都和興業銀行的股權脫不了干係。
二、近年來現金流狀況不佳，企業有騙吃騙喝的跡象
由西水股份歷年年報數據得知，2012-2016年其經營活動現金流量淨額、籌資活動現金流量淨額均為正，投資活動現金流量淨額為負，是典型的蠻牛型現金流狀況。蠻牛型說明企業經營活動良好，將經營活動掙的錢和借債、出讓股權籌的錢全部投資擴張。
2017年西水股份經營活動與籌資活動現金流量淨額為負，投資活動現金流量淨額為正，僅從現金流狀況來看，公司變為"混吃等死"型，但這僅是2017年當年的情況並不能說明什麼。
2018和2019年西水股份經營活動現金流量淨額為負，投資活動與籌資活動現金流量淨額為正，搖身一變成為"騙吃騙喝"型。即企業經營活動收不到錢，但可以從市場上籌到錢且
投資活動有收益（1、變賣家當；2、之前投資的公司的分紅）。從2012年到現在，整體來看西水股份現金流狀況在一步步變差。2017—2019年西水股份現金及現金等價物淨增加額都小於零；貨幣資金也一直在減少，由2015年375.95億下降至2019年11.80億；2019年沒有分紅，這些都能在一定程度上說明該企業沒有錢。
三、投資信託逾期收不回，天安財險被接管
上面說到西水股份現金流變差，貨幣資金也大幅減少，那麼這些錢去哪了？——買信託產品打水漂了。貝殼投研（ID:Beiketouyan）在西水股份年報中找到了公司的股權控制關係圖，再聯繫天安保險暴雷事件就能發現這其中的"奧秘"。
其實就是"明天系"通過多家公司持股，成為西水股份的第一大股東和實際控制人。西水股份控股天安財險，天安財險發行理財險融資，籌到的錢全部買新時代信託產品，"明天系"非上市金融企業最後以股權抵押的形式從信託公司手上將資金借走。
新時代信託產品是一大批非上市金融機構的股權質押類信託，這些金融機構都是"明天系"旗下的，如包商銀行、新時代證券、恆泰證券、天安人壽等等。2020年6月底暴雷60億，截至8月14日，天安財險到期且未收到投資本金和收益的新時代信託產品共有12筆、合計投資本金143.30億元。還有100多億目前沒有到期，到期很可能繼續暴雷。2020年7月17日起，銀保監會依法對天安財險實施接管，接管期限為一年。
四、一季度營收、淨利潤遠低於競爭對手
2019年天安財險保費收入市場份額為1.20%，在財產保險公司中居於第九位。雖說今年上半年，在A股保險板塊嚴重跑輸市場，中國人壽等6只保險股跌幅均超過9.9%以上的背景下，西水股份仍逆勢實現了0.68%的漲幅。但就其一季度的業績來看，
規模仍然很小，與同行業其他公司相比相差甚遠。無論是營業收入還是淨利潤，西水股份在六家保險公司中數額都是最低。西水股份2020年一季度營業收入46.7億元，淨利潤3.6億元，同行業最高是中國人壽營業收入3378億元、淨利潤303億元。排名靠後的新華保險營業收入681億、淨利潤46.4億也遠高於西水股份。由此看來，西水股份在保險市場上並不佔據優勢，再加之暴雷事件，不知道其還能堅持多久。
五、總結
貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為"把雞蛋都放在一個籃子裡"是不明智的選擇，這樣做風險太大。西水股份子公司天安財險暴雷事件，無疑影響了其股價走勢，若今年西水股份再次虧損，按照證交所規定兩年連續虧損將被ST。
通過分析我們知道，西水股份淨利潤波動巨大、業績不穩定；現金流狀況不佳，2019年不分紅就是證據；從整個行業來看，在保險市場上也不佔據優勢。在西水股份即將看到希望的時候，天安財險暴雷給了它當頭一棒，西水股份股票（600291）的未來充滿了不確定。總而言之，西水股份是一家不能給予投資者安全感的公司。（ty015）
