昨日，世紀華通的一則公告揭示了馮柳對其的持倉規模。根據世紀華通的定增公告，馮柳所管理的高毅鄰山1號遠望參與了這起定增，申購金額達9.3億元。定增完成後，高毅鄰山1號遠望的持倉比例將達到4.82%，接近於舉牌。按最新收盤價計算，持倉市值約42億元。
馮柳開始買入世紀華通的時間要更早。從世紀華通的大宗交易紀錄來看，最早的一筆紀錄是在今年的1月22日，馮柳通過國信證券深圳振華路賬戶買入了3250萬股，約3.78億元的世紀華通。之後的兩個月內，又斷斷續續通過大宗交易繼續增持，並參與了世紀華通的定增。
高毅鄰山1號遠望的規模大約在200~300億左右，也就是說，單世紀華通在高毅鄰山1號遠望的倉位佔比就已經接近20%。
實際上，馮柳對遊戲股的厚愛不僅於此。從去年9月開始，馮柳就通過大宗交易買入了三七互娛，並且在三七互娛的三季報中，首次進入十大流通股東，佔股約2.3%。
今年3月18日，馮柳又通過大宗交易買入了1770萬股的完美世界。按照最新的收盤價計算，馮柳在世紀華通、三七互娛和完美世界三隻遊戲股上的持倉市值就高達68億元。
那麼，是什麼原因讓馮柳如此鍾愛遊戲股？
2019年遊戲行業的大邏輯是反轉。2018年，受遊戲版號停發的影響，中國遊戲市場銷售收入增速驟降至5.3%，行業進入了"至暗時刻"。2019年，版號發放重啟，行業基本回到正軌，市場整體增速回升至8.7%。
不過遊戲行業已經發生了深遠的變革。一方面，2019年中國遊戲市場用戶規模達到6.42億人，增速2.5%，可見遊戲用戶基本已經飽和，滲透率接近了天花板。
遊戲行業的用戶規模觸頂之後，行業增長主要依靠ARPU的增長。2012~2017年，受益於手遊的爆發和玩家付費意願的增強，遊戲行業的ARPU大幅增長137.5%。2019年之後，遊戲公司通過付費模式的創新（Battlepass等），高質量遊戲的推出，流量的精細化運營等，有望推動付費人數和付費金額的進一步提高。
另一方面，近兩年遊戲行業的政策必然導致行業集中度的提升。2018年8月推出的《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中規定了對網絡遊戲實施總量調控，使得2019年起遊戲版號發放數量大幅下降。近期版號要求再加碼，AppStore、字節跳動旗下穿山甲平臺相繼要求開發者提交遊戲版號，意味著無版號遊戲將下架AppStore，也無法通過買量獲取用戶。
可以說，版號變得越來越稀缺，而未獲得版號"鑽空子"的"馬甲包"被嚴打，必然加劇行業的進一步出清。遊戲行業進入了運營精細化與研發精品化的新時期。
所以，在遊戲研發與流量運營等方面有優勢的一二線遊戲公司都是這一趨勢的受益者。從營收規模看，中國遊戲市場騰訊網易是屬於一線公司，佔據絕對的優勢。而三七互娛、完美世界、世紀華通、崑崙萬維等在A股上市的二線公司，也並不必然被騰訊網易所"壓制"。實際上，通過強化優勢品類、差異化競爭、遊戲出海、與騰網合作等各種方式，二線遊戲廠商也在2019年迎來了邊際反轉。並且，由於騰網的規模佔據了行業的6、7成，它們就相當於是行業的β值，彈性遠不及二線遊戲廠商。
疫情造就了2020年最大的不確定性，而在這不確定之中，還是可以找到一些確定性的。疫情改變了人們的消費方式，下圖顯示了美國人民疫情之中的消費變化。總體而言，線上消費受疫情影響大幅增加，而線下的影院、健身、航運等則損失慘重。遊戲作為重要的在線娛樂方式是受益方。
與美國相似，中國消費呈現同樣的趨勢。根據伽馬數據的統計，2020年1月遊戲市場規模較去年同期增長49.5%，相比於2019年2月增長36.9%（因為2019年的春節在2月）。2020年2月則較2019年3月增長了29.1%。
目前，A股已經有十餘家遊戲公司發佈了2020Q1的業績預告。整體而言可以看出2020Q1仍然延續了2019年的趨勢。二線遊戲廠商，如遊族網絡、三七互娛、吉比特、崑崙萬維等的增速都相當不錯。
所以，短期的看2020Q1乃至於2020H1的業績，相當一部分遊戲股的確定性還是非常強的。
馮柳買遊戲股，主要是通過大宗交易和定增的方式進入，有半年的鎖定期，所以他的邏輯肯定更長。
從中長期來看，除了前面所講的遊戲行業的政策改善與集中度提高的邏輯之外，遊戲出海和5G的應用則有望使行業突破天花板。
首先看遊戲出海，中國是最大的遊戲市場，佔全球的三成市場份額，剩下的七成空間也是國內遊戲公司的機會。隨著國內遊戲公司的實力強大，遊戲出海可以說是必然的趨勢。而2018年的版號停發又加速了這一趨勢，2019年出海遊戲收入佔整體遊戲收入的比例達到了36%。
國外不僅有更多的遊戲人口，還有更高的ARPU值。根據NewZoo的《全球手遊市場分析報告》，2018年日本、美國、中國的移動遊戲用戶人均消費金額分別為171、65、33美元。
近年來，像騰訊《PUBGmobile》、《使命召喚3D》，網易的《陰陽師》、《荒野行動》，三七互娛的《永恆紀元》、《大天使之劍》等等都在海外大放異彩。
每一次技術的更新換代都為遊戲行業帶來了機會。比如PC和互聯網的普及，帶來了端遊的繁榮，4G移動互聯網的發展帶來了手遊的爆發。5G時代，高帶寬低時延優化遊戲體驗，雲遊戲降低硬件要求，手機遊戲有精品化、重度化趨勢，有望給遊戲產業帶來新一波的擴容。
從短中長期看，遊戲行業算是景氣度比較高的行業。馮柳的投資邏輯讓人捉摸不透，我們只是在我們的認知範圍內對他投資遊戲股做一做解讀。2020年，遊戲板塊的優質公司有望迎來估值提升和業績增長的"戴維斯雙擊"。
昨日，世紀華通的一則公告揭示了馮柳對其的持倉規模。根據世紀華通的定增公告，馮柳所管理的高毅鄰山1號遠望參與了這起定增，申購金額達9.3億元。定增完成後，高毅鄰山1號遠望的持倉比例將達到4.82%，接近於舉牌。按最新收盤價計算，持倉市值約42億元。
馮柳開始買入世紀華通的時間要更早。從世紀華通的大宗交易紀錄來看，最早的一筆紀錄是在今年的1月22日，馮柳通過國信證券深圳振華路賬戶買入了3250萬股，約3.78億元的世紀華通。之後的兩個月內，又斷斷續續通過大宗交易繼續增持，並參與了世紀華通的定增。
高毅鄰山1號遠望的規模大約在200~300億左右，也就是說，單世紀華通在高毅鄰山1號遠望的倉位佔比就已經接近20%。
實際上，馮柳對遊戲股的厚愛不僅於此。從去年9月開始，馮柳就通過大宗交易買入了三七互娛，並且在三七互娛的三季報中，首次進入十大流通股東，佔股約2.3%。
今年3月18日，馮柳又通過大宗交易買入了1770萬股的完美世界。按照最新的收盤價計算，馮柳在世紀華通、三七互娛和完美世界三隻遊戲股上的持倉市值就高達68億元。
那麼，是什麼原因讓馮柳如此鍾愛遊戲股？
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2019年遊戲行業的大邏輯是反轉。2018年，受遊戲版號停發的影響，中國遊戲市場銷售收入增速驟降至5.3%，行業進入了"至暗時刻"。2019年，版號發放重啟，行業基本回到正軌，市場整體增速回升至8.7%。
不過遊戲行業已經發生了深遠的變革。一方面，2019年中國遊戲市場用戶規模達到6.42億人，增速2.5%，可見遊戲用戶基本已經飽和，滲透率接近了天花板。
遊戲行業的用戶規模觸頂之後，行業增長主要依靠ARPU的增長。2012~2017年，受益於手遊的爆發和玩家付費意願的增強，遊戲行業的ARPU大幅增長137.5%。2019年之後，遊戲公司通過付費模式的創新（Battlepass等），高質量遊戲的推出，流量的精細化運營等，有望推動付費人數和付費金額的進一步提高。
另一方面，近兩年遊戲行業的政策必然導致行業集中度的提升。2018年8月推出的《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中規定了對網絡遊戲實施總量調控，使得2019年起遊戲版號發放數量大幅下降。近期版號要求再加碼，AppStore、字節跳動旗下穿山甲平臺相繼要求開發者提交遊戲版號，意味著無版號遊戲將下架AppStore，也無法通過買量獲取用戶。
可以說，版號變得越來越稀缺，而未獲得版號"鑽空子"的"馬甲包"被嚴打，必然加劇行業的進一步出清。遊戲行業進入了運營精細化與研發精品化的新時期。
所以，在遊戲研發與流量運營等方面有優勢的一二線遊戲公司都是這一趨勢的受益者。從營收規模看，中國遊戲市場騰訊網易是屬於一線公司，佔據絕對的優勢。而三七互娛、完美世界、世紀華通、崑崙萬維等在A股上市的二線公司，也並不必然被騰訊網易所"壓制"。
實際上，通過強化優勢品類、差異化競爭、遊戲出海、與騰網合作等各種方式，二線遊戲廠商也在2019年迎來了邊際反轉。並且，由於騰網的規模佔據了行業的6、7成，它們就相當於是行業的β值，彈性遠不及二線遊戲廠商。2
疫情造就了2020年最大的不確定性，而在這不確定之中，還是可以找到一些確定性的。疫情改變了人們的消費方式，下圖顯示了美國人民疫情之中的消費變化。總體而言，線上消費受疫情影響大幅增加，而線下的影院、健身、航運等則損失慘重。遊戲作為重要的在線娛樂方式是受益方。
與美國相似，中國消費呈現同樣的趨勢。根據伽馬數據的統計，2020年1月遊戲市場規模較去年同期增長49.5%，相比於2019年2月增長36.9%（因為2019年的春節在2月）。2020年2月則較2019年3月增長了29.1%。
目前，A股已經有十餘家遊戲公司發佈了2020Q1的業績預告。整體而言可以看出2020Q1仍然延續了2019年的趨勢。二線遊戲廠商，如遊族網絡、三七互娛、吉比特、崑崙萬維等的增速都相當不錯。
所以，短期的看2020Q1乃至於2020H1的業績，相當一部分遊戲股的確定性還是非常強的。
馮柳買遊戲股，主要是通過大宗交易和定增的方式進入，有半年的鎖定期，所以他的邏輯肯定更長。
從中長期來看，除了前面所講的遊戲行業的政策改善與集中度提高的邏輯之外，遊戲出海和5G的應用則有望使行業突破天花板。
首先看遊戲出海，中國是最大的遊戲市場，佔全球的三成市場份額，剩下的七成空間也是國內遊戲公司的機會。隨著國內遊戲公司的實力強大，遊戲出海可以說是必然的趨勢。而2018年的版號停發又加速了這一趨勢，2019年出海遊戲收入佔整體遊戲收入的比例達到了36%。
國外不僅有更多的遊戲人口，還有更高的ARPU值。根據NewZoo的《全球手遊市場分析報告》，2018年日本、美國、中國的移動遊戲用戶人均消費金額分別為171、65、33美元。
近年來，像騰訊《PUBGmobile》、《使命召喚3D》，網易的《陰陽師》、《荒野行動》，三七互娛的《永恆紀元》、《大天使之劍》等等都在海外大放異彩。
每一次技術的更新換代都為遊戲行業帶來了機會。比如PC和互聯網的普及，帶來了端遊的繁榮，4G移動互聯網的發展帶來了手遊的爆發。5G時代，高帶寬低時延優化遊戲體驗，雲遊戲降低硬件要求，手機遊戲有精品化、重度化趨勢，有望給遊戲產業帶來新一波的擴容。
從短中長期看，遊戲行業算是景氣度比較高的行業。馮柳的投資邏輯讓人捉摸不透，我們只是在我們的認知範圍內對他投資遊戲股做一做解讀。2020年，遊戲板塊的優質公司有望迎來估值提升和業績增長的"戴維斯雙擊"。
