中順潔柔的歷史絕對堪稱上優秀，從2015年的淨流潤0.88億到2020年預計9億的淨利潤，五年淨利潤增長了10.22倍，股價從2015年的2.91元到2020年最高價27.15元，漲幅9.32倍，與淨利潤漲幅幾乎平衡，完美契合了：市值=淨利潤*估值。在估值合理不變的情況下只要公司淨利潤持續增長，則股價也會持續的上漲。
公司介紹：
2015-2019 年營業收入複合增長率達22.37%，2015- 2019年歸母淨利潤複合增長率達62.06%。在產品結構調整，漿價下行，增值稅減稅等因素驅動下，公司淨利潤增速顯著高於收入增速。
公司上市至今業績始終保持正增長。主要在於2015 年引入新的營銷團隊後積極調整產品結構， 加大了對潔柔 Face、潔柔 Lotion 等高毛利產品的銷售推廣力度。2015 年後非捲紙類 產品的收入佔比加速上升，由2015年佔比 52%上升至2018年佔比61%。非捲紙類產品毛利率約高於捲紙類產品毛利率 10pct。
兩輪股權激勵計劃超額完成，財務數據持續向好：
另外公司2015 年後，公司擴大銷售人員規模，並加大對銷售人員的激勵力度先後制定了兩次股權激勵計劃，2015年10月，公司推出第一期股權激勵計劃（公司2018年扣非淨利潤和營業收入增長率與2014年相比分別增長501.21%、125.18%，高於考核標準條件的352%、83%），2018年12月，公司推出第二期股權激勵計劃（考核標準以2017年營業收入為基數，要求2019、2020、2021年營業收入增長率不低於41.60%、67.09%、94.03%），且每次制定的考核規則都相對較高，三年接近翻倍的營收計劃，第一次超額完成，第二次依然會超額完成，整體來說雖然銷售費用率逐年上升，但公司費用率不斷下降，毛利率和淨利率逐年抬升，且ROE、資產週轉率也持續提升，當然也疊加上游紙漿價格維持低位和增值稅減稅的有利因素。
公司四大銷售渠道齊發展，強營銷提升品牌競爭力：
2015 年前公司只有單一的經銷商渠道，公 司實行“重產品，輕營銷”的戰略。2015 年公司引入了原金紅葉核心銷售團隊進行營 銷和渠道的改革，加大對渠道建設及營銷的投入。從2015年前的單一經銷商渠道拓展為GT、KA、AFH、EC四大渠道齊頭並進的發展模式。2018 年，公司順應消費升級與移動互聯新時代，相繼拓寬母嬰和新零售渠道，成為盈利增長新動力。與競爭公司相比，公司在 GT 以外渠道增長迅速，多樣的銷售渠道和過硬的產品品質一起助力公司銷售的持續高速增長。
產能分佈日益完善，全國化佈局初現雛形：
隨著唐山中順生產基地建成投產，公司填補了華北地區的產能空白，基本形成了覆蓋華南，西南，華東，中部、華北五大區域的產能佈局。2019公司產能在80萬噸左右，且未來3-5年每年預計將新增10萬噸產能。從目前各基地產能 規劃來看公司未來的目標產能為150萬噸左右。近幾年公司產能增速優於同行，與此相對應的是公司不斷的品類拓展以及市佔率的逐步提升。產能保持較高增速有助於公司業務擴張，以及搶佔更多的市場份額。
生活用紙行業發展催化劑：
1、需求端：行業長期穩健增長，與人均GDP正相關
近年來，隨著我國居民生活水平的提升，生活用紙消費量呈現穩定增長態勢。數據顯示，2019年，我國生活用紙消費量達930萬噸，同比增長3.22%，增速較2018年有所提高。2013—2019年，我國生活用紙消費總量由734萬噸上升到930萬噸，CAGR為4%。與此同時，我國人均生活用紙年消費量也從2012年的4.20kg上升到2019年的6.64kg，CAGR為6.8%。另外我國的總人口仍在不斷增長中，龐大的人口規模也為生活用紙行業構建廣闊的需求市場。
生活用紙屬於剛需消費，這也決定了生活用紙行業週期性較低，而且隨著人均GDP增長率的提高人均年消費生活用紙消費量也會逐步提高，數據表明瑞典，美國等發達國家人均年生活用紙消費量在20kg以上，而同處東亞的日本、韓國人均年生活用紙消費量也在15kg以上，隨著我國人口規模的不斷擴大（人口每年依然維持正增長）、衛生意識增強以及消費升級，生活用紙（特別是非捲紙）在國內的普及率會越來越高， 對標日韓歐美等發達國家，我國生活用紙人均消費量至少還有3倍左右的提升空間。
2、行業集中度仍具提升空間
在企業競爭格局方面，2018-2019年，心相印和維達兩大品牌的市場佔有率在9%以上，位於生活用紙行業競爭的第一梯隊；其次是潔柔和清風兩大品牌，其市場佔有率在5%-6%之間。按照產能口徑統計，2019年CR4（金紅葉清風、恆安心相印、維達、中順潔柔）佔比合計約33%；而美國生活用紙CR4佔比已超過 70%，對比來看我國龍頭企業尚有很大成長空間。（對於CR4佔比看好幾個版本，但都表明中美行業集中度有很大差距）
2019年生活用紙企業概況
行業一直處於產能>產量>消費量的狀態，且從 2015-2017年產能與產量之間的差距在不斷擴大導致產能利用率持續走低。2017年之後，受環保政策趨嚴，環保部出臺《國家環境保護標準》等一系列環保措施，在加上紙漿價格上行，中高端需求佔比提升，企業需要投入更多的資金等因素影響，地方性中小企業成本壓力增大，落後產能退出市場速度加快，頭部企業現代化產能投放增加，行業產能利用率有所回升，行業集中度有望進一步提升。而美國生活用紙行業頭部較為集中，主要原因業在於高標準的環保政策，促使中小企業出清。
整體來說從行業集中度上來看，我國生活用紙龍頭企業仍具成長空間，隨著環保政策趨嚴，落後的產能將被替代，龍頭有望憑藉技術、規模及產能等優勢進一步搶佔市場份額，行業未來CR4仍將繼續提升。
公司估值市值目標
近年來，公司用心塑造產品，在營銷、 渠道等方面加大投入，盈利能力逐年提升。未來預計隨著產能的逐步釋放、新品類的拓展，公司業績有望維持高增長。
截止2020年10月19號：
中順潔柔天貓旗艦店關注人數248萬，京東關注人數1036萬；
維達天貓旗艦店關注人數524萬，1861.3萬；’
清風天貓旗艦店關注人數404萬，京東關注人數1165.1萬
心相印天貓旗艦店關注人數189萬+恆安生活館57.5萬，京東關注人數976.1萬；
按照券商預測以及歷史估值可給予30-37倍估值，按照2021年券商預測淨利潤對應的目標市值是326億-402億，對應2022年的目標市值是387億-478億。當前市值286億，對應2020年估值是31倍，屬於歷史中位，估值合理，可以逐步買入，後面如果市值下跌到250億以下則是極好的機會，對應股價18.5-19.5元，買入之後長期持有屬於穩贏，極端230億市值，對應股價17.5左右。
