研發投入資本化率逐年走高，資產收益率持續下行，雲內動力的股東回報有待提升。
本刊記者 王東嶽/文
2019年，雲內動力（000903.SZ）實現營業收入68.11億元，同比增長4.25%；實現淨利潤1.87億元，同比下滑19.66%。
近年來，雲內動力開發支出持續增長，2019年年末達到6.93億元，同比增長110.62%，約佔當期資產總額的5.53%。
經統計，2018年和2019年，雲內動力研發投入資本化率均超過85%，而濰柴動力（000338.SZ）的研發投入資本化率不足15%，全柴動力(600218.SH)的研發投入全部費用化處理。與同行業公司相比，雲內動力研發投入資本化程度差異顯著。
2019年，雲內動力淨資產收益率（扣除/平均）為2.42%，總資產淨利率為1.5%，公司資產收益率亟待提高。
增收不增利
2019年，雲內動力共銷售柴油機產品42.21萬臺，較上年同期增加4.75萬臺，同比增長12.7%，柴油機行業共實現銷售收入64億元，同比增長4.33%；電子行業共銷售產品55.86萬臺，較上年同期減少2.47萬臺，同比下滑4.24%，公司電子行業實現銷售收入1.37億元，同比下滑6.1%。
2019年，雲內動力共計提各類資產減值損失8412萬元，較上年同期增加6115萬元，同比增長266.23%。其中，公司新增計提商譽減值損失5133萬元，佔資產減值損失的61.02%。受此影響，公司當年實現淨利潤1.87億元，同比下滑19.66%。
2017年3月，雲內動力以8.35億元交易對價完成對深圳市銘特科技股份有限公司（下稱“銘特科技”）100%股權收購事項，並形成6.08億元商譽。
銘特科技主營業務為各類工業級卡支付系統的研發、生產和銷售業務。按照業績補償協議約定，2016-2018年，銘特科技實現的扣非後淨利潤分別不低於3200萬元、5250萬元和8000萬元，而實際實現的扣非後淨利潤分別為3230萬元、6087萬元和8074萬元，順利完成業績承諾。
年報主要控股參股公司分析一欄顯示，2019年，銘特科技實現營業收入1.91億元，實現淨利潤9310萬元。
2018年，銘特科技實現營業收入1.59億元，淨利潤8132萬元。以上述數據計算，2019年，銘特科技營業收入同比增長19.38%,淨利潤同比增長14.49%。
在業績同比增長的背景下，2019年，雲內動力對銘特科技計提商譽減值損失4315萬元。
年報中，雲內動力沒有披露對銘特科技計提商譽減值損失的具體原因，但一個值得關注的現象是，2019年，公司電子行業的營業收入金額為1.37億元，同比下滑6.1%。
根據雲內動力年報數據，2017年以前，雲內動力的營業收入主要分為柴油機業務和其他業務兩大類。以2016年為例，雲內動力當年實現營業收入39.26億元，其中柴油機業務實現營業收入37.98億元，其他業務實現營業收入1.27億元。
2017年，雲內動力完成對銘特科技的收購事項，公司新增電子行業業務。2018年和2019年，雲內動力電子行業分別實現營業收入1.45億元和1.37億元。
經對比，2018年，雲內動力披露的銘特科技營業收入高出同期公司電子行業收入1443萬元；2019年，雲內動力披露的銘特科技營業收入超出公司披露的電子行業收入5414萬元。其中，2019年，雲內動力傳統柴油機業務、配件業務和其他業務，合計實現營業收入66.22億元；公司工業級電子產品業務和技術服務業務合計實現營業收入1.89億元，即便假定上述兩項業務均由銘特科技實施，仍與公司披露的銘特科技營業收入存有191萬元差距，上述差異形成原因以及銘特科技的真實經營狀況均有待公司解答。
除資產減值外，2019年，雲內動力計提的信用減值損失金額為3203萬元，同比增加341.93%。
2019年，雲內動力應收項目（應收賬款、應收票據及應收款項融資）合計賬面餘額約為38.07億元，佔當期營業收入的55.89%，較上年同期下降3.78個百分點。
但其中，雲內動力應收賬款賬面餘額約為20.37億元，同比增長37.82%；同期，公司應收票據及應收款項融資金額分別為4.64億元和13.06億元，分別同比下降40.89%和20.12%。
受此影響，2019年，雲內動力應收賬款賬面價值佔銷售收入比重由21.87%上升至28.61%，應收票據及應收款項融資佔比由37.04%下降至25.99%。
2019年，雲內動力按單項計提壞賬準備2893萬元，同比增長93.25%；按賬齡分析法計提壞賬準備5877萬元，同比增長44.54%。
資產收益率待提高
2019年，雲內動力開發支出的賬面金額約為6.93億元，較上年同期增加3.64億元，同比增長110.62%。
2015年以來，雲內動力的研發投入金額逐年遞增。根據年報，2015-2018年，雲內動力的研發投入金額分別為1.33億元、1.35億元、1.47億元和2.87億元。
同時，公司資本化率佔比持續提升。根據年報，2015-2018年，雲內動力研發投入資本化金額分別為4371萬元、7590萬元、9350萬元和2.46億元，資本化率分別為32.94%、56.31%、63.57%和85.87%。
受此影響，2015-2018年年末，雲內動力開發支出賬面金額分別達到1.09億元、1.43億元、1.67億元和3.29億元，年均增長44.52%。
2019年，公司研發投入金額4.78億元，同比增長66.62%，公司研發投入資本化金額為4.29億元，同比增長74.19%，資本化率為89.77%。
與歷史數據相比，近年來，雲內動力開發支出逐年提升，尤其是2018年和2019公司研發投入資本化率顯著偏高。
而與同行業上市公司相比，雲內動力研發投入資本化的特點更加突出。公開資料顯示，目前，濰柴動力和全柴動力均從事柴油機業務。
2018年和2019年，濰柴動力的研發投入金額分別為64.94億元和73.47億元；同期，公司研發投入的資本化金額分別為8.9億元和7.77億元，資本化率分別為13.71%和10.57%。
2018年和2019年的年末，濰柴動力的開發支出賬面金額分別為4.4億元和1.4億元，分別僅佔公司資產總額的0.21%和0.06%。
2018年，全柴動力研發投入金額為1.33億元，公司對研發投入全部費用化處理，截至2018年年末和2019年三季度末，全柴動力均無開發支出掛賬。
經統計，2018年和2019年，雲內動力開發支出佔資產總額的比重分別為2.67%和5.53%，顯著高於同行。
值得關注的是，按照會計準則，企業內部研究開發形成的支出通常會劃分為研究階段和開發階段兩類。其中，分屬於研究階段的支出應於發生時計入當期損益即費用化處理，對於同時滿足5種條件的開發階段支出，公司應確認為無形資產。
年報數據顯示，2019年，雲內動力確認的無形資產金額為6513萬元，約佔公司開發支出期初餘額的19.79%。這意味著，2018年和2019年，雲內動力大部分的研發支出既沒有確認為費用，也沒有計入無形資產，而是掛賬開發支出，這種會計處理方式難免會在一定程度上導致公司利潤數據的高估。
例如，根據雲內動力的無形資產攤銷政策，公司土地使用權、專利技術、應用軟件、商標權、著作權的攤銷年限分別為50年、10年、5年、10年和10年。公司內部研究開發形成的無形資產主要計入專利技術，折舊年限為10年。
以上述數據計，如果雲內動力將現有開發支出的一半計入無形資產，預計將新增1500萬元/年的無形資產攤銷。若公司將2019年研發投入的一半計入費用化處理，則對利潤影響將更為明顯。
需要指出的是，隨著近年資產規模的持續上升和利潤的下降，雲內動力資產的整體收益率一直呈下降趨勢。
數據顯示，自上市以來，雲內動力累計募資71.28億元，包括直接融資60.13億元。其中，2014年和2016年，雲內動力分別以定向增發方式募集資金7.25億元和6.35億元，用於環保高效輕型商用車發動機產業化建設、歐VI柴油發動機研發平臺建設及生產智能化改造等項目。
根據年報，2016年年末，雲內動力固定資產賬面價值約為19.53億元，截至2019年年末，雲內動力固定資產賬面價值約為26.96億元，佔總資產的比例為21.53%，公司固定資產賬面價值年均增長11.35%。
同時，2019年年末，公司在建工程賬面價值約為6.19億元，同比增長20.88%，佔總資產的比例為4.94%。
2016-2019年，雲內公司營業收入由39.26億元增至68.11億元，年均增長20.16%，但同期，公司淨利潤由2016年的2.24億元下降至1.87億元。
Wind數據顯示，2016年，雲內動力的總資產淨利率約為2.83%，公司淨資產收益率約為1.42%。截至2019年年末，公司淨資產收益率為2.42%，較2016年提升1個百分點，但同期，公司總資產淨利率約為1.5%，較2016年下滑1.33個百分點。
從股東回報角度而言，雲內動力的資產收益率亟待提高。
針對文中所涉問題，《證券市場週刊》記者已向雲內動力發送採訪函，截至發稿未得到公司回覆。
