作者|孙建波（中阅资本总经理）
WTI原油交易价格出现了历史上罕见的“负值”。美国原油期货价格当地时间20日暴跌，5月交货的WTI原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。
这是一张罕见的图片，见证了原油历史上的第一次。巴菲特说他活了80多岁，之前只见过一次熔断，今年3月份，10天就熔断了4次。如果说10天熔断4次是罕见的，那么，更为罕见的，就是WTI原油的负价格了。
一、末日杀
做涡轮（港股的权证）的人，都知道“末日轮”的说法。我们口口相传地说原油跌到“负值”了，实际上，并不是所有的原油期货跌到负值了。只有2020年5月份交割的WTI原油，跌到负值了。
5月份交割，就是这些油的期货合约，如果没有“平仓”，就要在5月份进行实际的原油的交割。WTI原油是什么意思呢？就是纽约期货市场的原油。与之对应的，还有布油，就是北海布伦特的原油。
5月份交割的美国期货市场的原油，到了4月20日，就是最后一个交易日了。特别到了美国时间的最后时间，要是手里还有原油的多头头寸，如果不卖掉，就要真的交割原油了。大家都知道，美国的储油罐，太紧缺了。为了不至于让这些油砸手里，最后一刻的疯狂，就是倒贴钱也要把手里的多头油“平仓”。
当这个末日的合约进入负价格交易的阶段，市场一片混乱。尽管作为最后一个交易日的交易量已经很少，但恐慌的情绪也足以让价格彻底崩溃。而中国银行的原油宝，无疑成为了最后的待宰羔羊。
这也是我非常不解的地方：为何中行原油宝选择最近的交割月份？这样的选择，当遇到这种“末日杀”的时候，想移到下个月的合约仓位，已经不可能了。
期货，就是未来的货，是有时间的。5月份的合约，到了4月20号之后，就不交易了。要移到下一个月份的合约上。要知道，相对于WTI原油2005（20年5月份）-37.63元的价格，6月份合约，WTI原油2006，最低点不过6.47美元，到4月23日已经反弹到18美元附近了。
二、为什么我不做期货？
早在2008年，我是做过期货的。那时候，年轻自信，觉得对全球宏观局势把握比较准确，对黄金的价格走势判断比较清楚。就做起了黄金期货。
很遗憾，我最终把挣的钱都亏掉了。但没有损失本金。
这次的期货交易经历，让我明白看清楚了期货投资：要准确判断价格波段、时间节奏，才可能挣钱。否则，过程中无论多少浮盈，都有可能瞬间血本无归。
我对期货、做空，这两件事，有了深刻的认识。我佩服索罗斯这样的做空者，也佩服很多做期货的大佬，但我觉得我学不了他们。
我的基本理念是：未来总会更好，但我不能确定时间，我要安全地等待未来的美好。
于是，我告诉自己，除非是基于严格的“套期保值”，否则，个人绝不做期货。
三、为什么我会重视期权？
在拒绝期货的同时，我选择了重视期权。
拿这次的WTI原油5月份合约的情况来说，如果手上拿的不是期货，而是期权呢？我有这个权利，但我可以放弃这个权利。即便错了，也就是付了“权利金”之后，什么也没得到，不会倒亏钱。
当你相信未来某个趋势一定会实现，而社会大众的想法都是错的。买“期权”是最好的选择。如果你的判断是与绝大部分人不一样的，那么，你的需要的那个权利，价格一定很低。一旦你是对的，你会挣很多钱，杠杆会比期货更大。但损失是有限的，最多就是权利金全部损失而已。
四、期货、原油宝，能作为理财产品卖给大爷大妈吗？
期货市场，不仅仅是交易层面非常凶险，要求同时判断价格波动和时间节奏，非常人所能驾驭。更凶险的还有期货的标的物本身。就拿原油来说，历史上的波动是非常大的。
拿我们常说的布伦特原油来说，在2008年7月曾经上涨到146.77美元，而10年之前的1998年最低价为9.55美元。2008年之后，也曾多次暴跌，分别跌到46.15美元、27.1美元。本轮下跌中更是跌到19.99美元。
从历史形态来看，整体价格也是趋势性下滑。这与全球范围内新能源汽车的逐步普及有关。而中国银行某分行竟然在宣传中说：“原油比水还便宜，中行带你去交易”。
中国金融市场的“投资者适当性”管理是非常严格的。但这样一个带有“期货属性”的高风险产品，怎么就成了“理财性质”的低门槛产品了呢？
很多银行都有纸原油、纸黄金。拿纸原油来说，产品因为与国际原油价格挂钩而带有期货属性，明显不同于投资者一般理解的金融理财产品。
期货产品价格有可能跌至负值，理财产品最多赔光本金，因此在向客户推销时，金融机构应当充分告知产品的高风险性，并对投资者的抗风险能力做出严格评估，将不能承受期货投资风险的客户拒之门外。
五、“纸原油”相关产品，怎可一停了之？
近日来，多家银行公告，由于国际原油市场波动较大，暂时与国际原油挂钩的相关产品的新开仓。已经开仓的，可以平仓。
如果真的是“油价比水还便宜，带你来交易”，为何在更便宜的时候，却停了？
背后的本质，无非是产品的“投资者适当性”不匹配。记得有一次办银行卡，柜员就告诉我，开通黄金交易，或能送礼物，免年费。在银行眼中，显然是把“纸黄金”、“纸原油”作为低风险产品来推的。难道银行背后的“产品设计”团队，不知道这本质上是一种期货多头的开仓行为吗？
银行，特别是四大行，作为最强势的金融机构，掌握着最强大的话语权。他们的创新产品中，到底哪些是真的低风险创新，哪些是暗藏高风险的假理财？这一点，各家银行应该认真自查，全面整改。特别是在这些产品的营销中，要严格遵守投资者适当性管理的相关方案，科学甄别产品风险与投资者是否匹配。
六、原油宝的投资者，可以索赔吗？
当然可以。该产品的本质，是高风险的期货。而涉事银行竟然作为低风险产品卖给理财人群。这是非常明显的投资者适当性错配。
