一、九月份鋼材市場回顧
九月份，國內鋼材市場先漲後跌，鋼材各品種及期現貨之間差異相當明顯，市場氣氛也由月初的信心滿滿轉變為月底的悲觀氣氛濃厚。具體如下：
· 本月鋼材各品種走勢我行我素，螺紋鋼現貨價格走出"M"形走勢，總體比上月略有上漲；熱軋和中厚板基本上是震盪下行，冷軋則是在9月初上漲後一直高位橫盤，波動最小；
· 熱軋板卷是本月市場表現最弱的品種，全國均價比上月同期下跌4.0%；冷軋板卷是表現最強的品種，全國均價環比上漲2.9%，廣州市場冷軋價格環比更是大漲9.3%；
· 就鋼材期貨和現貨走勢的相關性而言，本月螺紋鋼和熱軋期現貨反差明顯，螺紋鋼現貨和期貨價格呈現出明顯的背離現象，現貨持續向上，期貨持續向下；熱軋卷現貨和期貨走向基本一致，均為向下，但期貨下行的速度明顯大於現貨；
· 本月鋼材社會庫存比上月略微有些上漲，仍然保持在1000萬噸的水平線上下；螺紋鋼庫存依然處於下行態勢，環比下跌4.7%；而線材和中厚板庫存上升較快，環比分別增長7.4%和10.6%；
· 就原材料現貨市場而言，鋼坯表現最弱，9月底價格比上月同期下跌5.7%；鐵礦石現貨市場表現最強，PB粉遠期現貨價格比上月同期上漲5.0%；
· 焦炭期現貨市場的不同步同樣受到關注，本月焦炭現貨價格比上月同期下跌1.6%，而焦炭期貨主力合約價格則大幅下跌12.5%。
二、十月份鋼材市場走勢預測
不少人認為當前市場走勢超出預期，今年的市場難以估測，尤其是二季度以後，市場更是撲朔迷離。比較欣慰的是，近幾個月以來的鋼材市場走勢，與我們歐冶雲商資訊團隊在6月底所做的對下半年市場預判甚為吻合。自8月20日以來，鋼價已持續下跌1個多月，10月份的鋼材市場所去何從？我們認為：10月份鋼材現貨市場將延續目前的下行態勢，且下行的步伐會有所加快，預計環比跌幅在6%左右，期現價差縮小，現貨向期貨靠攏。原因主要有：
就宏觀環境而言：
· 中美貿易爭端繼續深化，美聯儲再度加息，政府調控經濟的空間被壓縮。為避免經濟下滑，政府在繼續對房地產市場實行嚴控的同時，重新扛起基建大旗，此一時，彼一時，基建能否擔當大任？市場對此反應較為謹慎。
· 9月17日，特朗普政府宣佈，將於9月24日起對約2000億美元的中國產品加徵10%進口關稅，並將於2019年1月1日起將稅率提升至25%。中美貿易爭端對實體經濟的影響將會逐步顯現，且中美貿易爭端仍有進一步惡化的可能。
· 在9月份議息會議上，美聯儲宣佈了年內的第三次加息，這對大宗商品市場回升和國內經濟均會帶來負面影響。
· 近期，中央政府在宏觀政策上有一些微調，似乎有放水和搞大基建的跡象，我們認為政府的初衷是為了防止經濟下滑過快，而不是刺激經濟增長。
· 近期，中央政府發聲表示將堅定不移地堅持改革、支持民營經濟發展，並表示將在確保企業稅收成本不上升的同時，著手研究降低企業稅收負擔，這對穩定市場信心有著積極意義。但不斷傳出的各種關於改革和歪曲民營經濟和民企作用與地位的非官方評論，同樣讓人感到有點茫然。
就下游需求而言：
· 近幾個月以來，國家在基建方面的投資加大，不少項目重新起動，地方專項債發放也在加快。這將有助於基建投資增速的回升，但預計10月份還不會有實質性影響。同時，考慮到政府在房地產上仍然採取嚴控態度，預計10月份基建和房地產總投資增速環比仍將會小幅下滑。
· 9月18日，國家發改委召開介紹"加大基礎設施領域補短板力度、穩定有效投資"有關工作情況新聞發佈會，要求各地基建項目加快啟動，再次釋放了用基建取代房地產、依靠基建實現穩增長的信號。
· 比較明確的是，現在政府基本上放棄了依靠房地產來推動經濟增長的思路，未來房地產投資增速總體將呈現下行的態勢。據悉，監管部門日前向多地下發函件要求，研究商品房預售許可保留與否。廣東省住建局擬定的材料顯示，建議降低商品房預售制帶來的高槓杆效應，逐步取消商品房預售制度，全面實施現售。這對房地產市場將是一個比較大的利空消息。
· 就製造業而言，近幾個月機械、能源、電力等工業品行業增長較快，汽車、家電等民用消費品行業增速在放緩，預計10月份還會延續這一態勢。
· 受中美貿易戰的影響，出口下行壓力較大，儘管人民幣貶值對關稅的影響有所對沖，相對來說，貿易戰的影響相對要大一些，預計10月份我國商品出口增速環比將會小幅下降。
就鋼材供給而言：
· 環保整治和環保限產炒作已經一年多了，從去年7月份以來，環保限產基本上是影響鋼材市場走勢的最為關鍵的要素。隨著環保一刀切政策的取消，環保限產對鋼價的影響將會逐步減弱，而終端需求進展對鋼價的影響將會逐步受到重視。但在到明年7月份之前，環保限產仍將是頭號影響因素。
· 隨著9月27號《京津冀及周邊地區2018-2019 年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》正式文件的出臺，前期的環保一刀切政策已經明確被否定，全國性的環保限產總體上是有所放鬆的，後期各地如何執行取暖季限產政策還需要持續觀察和評估，但比較確定的是，9、10月份將是環保限產政策的相對寬鬆期，預計供給會適度放量，資源也會相對增多。目前的差異化限產政策明顯對建材有利，對板材不利。
· 就京津冀、汾渭平原、長三角三個主要環保整治區域來說，京津冀限產基本常態化，汾渭平原環保整治的重點是煤炭和焦化，長三角是一個比較大的不確定區域。近期有關於江蘇鋼廠在上海進口博覽會前後限產50%的傳聞，我們認為，在一個月內江蘇沿江幾大鋼廠持續限產50%的可能性不大。如消息屬實，將對華東市場形成明顯的利好。
就原材料成本而言：
· 鐵礦石方面，受環保限產的影響，鐵礦石總體表現偏弱，但近期鐵礦石結構分化明顯，球團礦和高品位粉礦、國產精粉大幅溢價，預計10月份這一結構性分化的狀況還會持續。但鐵礦石價格基本上跟著鋼價走，後期將會進一步走弱；廢鋼表現仍將會比較強勢，但也受到鐵水成本的制約。
· 焦炭方面，由於焦炭的汙染遠大於鋼鐵，政府對焦炭的環保限產力度將會大於鋼鐵，同時可以通過控制焦炭產能來控制鋼產量，優化鋼鐵產業佈局，進一步提高電爐鋼比例。政府通過控制焦炭產能來監控鋼鐵行業的這個意圖是比較明確的，可謂是一舉兩得。不過，現在就全國來說，焦炭產能是明顯過剩的，在短期內限產影響沒有那麼大。10月份焦炭價格基本上也不會有大的行情，但焦炭價格將是易漲難跌，其走勢很有可能與鋼材和焦煤、鐵礦走勢出現背離。焦炭價格將會對鋼材成本形成一定的支撐。
觀點與結論
展望四季度，鋼鐵行業面臨的宏觀環境將比前三季度更為嚴峻，中美貿易爭端對實體經濟的影響將會體現，房地產市場拐點已經出現，房地產投資下滑估計會加速，基建預計會持續反彈，但10月份基建回升的效果仍不明顯。
值得注意的是，自6月初以來鋼材社會庫存一直維持在1000萬噸上下，預計四季度鋼材庫存將會呈小幅上升趨勢，國慶期間累庫及宏觀方面的不利消息可能會對市場形成明顯的衝擊。
基於此，我們認為：鋼材市場在9月份小幅調整之後，預計將在10月份繼續下跌6%左右，然後在取暖季環保限產力度加大、基建全面回暖、中美貿易關係改善等因素的推動下，從11月中旬起開始反彈至2019年1月份，反彈幅度在8%左右。預計長材繼續強於板材、熱軋繼續強於冷軋。
不過，由於環保整治的存在，近期的價格調整仍然屬於階段性的，而不是趨勢性的。預計春節後市場可能會複製今年行情，市場繼續走弱可能性相當大，冬儲操作難度加大。
