在咱们这片土地上，从来不缺神话。公鸡会下蛋，鲤鱼会爬坡。
在股市，茅台的神话已经被歌颂很多年了。年年看跌，年年涨，几乎已经成为一种信仰。
有多少人希望再造一个茅台！
A股某些公司，赚钱能力比肩茅台。
健帆生物，2016年上市，几乎只做一样产品，几乎在国内找不到直接竞争对手，盈利能力极强。
数据来源：健帆生物年度报告
这是妥妥的茅台第二的节奏啊？妥妥的细分市场独角兽啊？
但是，今天我真的不是要继续夸它。
医药是个好赛道这样的逻辑大家已经听了太多，在这个信息茧房的时代，本着怀疑的态度，我还是想拉着大伙一起交流交流。到底是水大鱼大，茅台第二？还是？
一、历史
健帆生物的历史可以追溯到上个世纪八十年代，公司前身是丽珠集团旗下的丽珠医用生物材料厂，主要生产低值耗材，例如：树脂绷带、含漱液等。一直到21世纪初这个厂都还是亏损的。后来丽珠集团退出持股，将其出售，接盘的是时任厂长的董凡和厂里17名职工。接盘之后，还是亏损，厂长董凡决定另辟蹊径，带领职工转变产品路线，由生产多种低值耗材转向单一的血液灌流器市场。一直发展到现在。
2002年，公司第一款HA树脂血液灌流器正式上市销售。
2020年，健帆生物90%的收入来源依然为一次性血液灌流器。
血液灌流，是怎样的一种治疗手段？
这个高值耗材到底是一个什么样的产品，支撑起了这家上市公司？
二、血液灌流
大家知道肾脏是人体最重要的排毒器官之一，如果肾脏出现问题未能得到及时治疗，毒素和废物将在患者体内不断堆积，最终导致尿毒症。为了帮中毒患者解决问题，人们发明了血液净化技术，包括：血液透析、血液灌流、血液滤过等。血液灌流只是其中的一种方法。国际上血液灌流的研究始于上个世纪四十年代，我国大约是八十年代初。
血液灌流，就是先把患者的血液从体内引到体外，在体外的循环系统中循环时，经过灌流器（灌流器中有特殊的专用吸附剂，吸附剂吸附掉血液中的毒物、多余药物和代谢产物），清除这些有毒、多余物质，再通过体外循环系统，把血液导入患者体内。通过这样一个循环，最终达到净化患者血液的目的。
直白点说，血液灌流就是把血液里面的有毒物质过滤掉，灌流器就像是家里装的自来水过滤器一样。其本质是材料学的进步。
让我觉得有意思的是，这个支撑起健帆整个市值的血液灌流技术，发达国家一般不用，发达国家一般选择的是高通量血液透析或者血液滤过。就好像，好像中国特色一般？
数据来源：文献
血流灌流的技术是真的，只是这玩意儿不是没有缺点，除了不良反应以外，灌流器内吸附柱的更换频率问题一直被学者诟病。
缺点仿佛变成了优点？高频率的更换，也成就了健帆最大的生意来源。这不禁让人疑惑，为什么国内外市场行情相差这么大？
三、研发
因为血液灌流的本质是材料学的进步。健帆生物的核心竞争壁垒在于材料技术上。不过，健帆生物的研发人员不多。根据公司2019年报告，健帆目前拥有11名博士，170名硕士，这数据甚至没有达到整个医疗器械行业的一半，对比之前讲过的凯莱英更是如此。研发投入也仅占营业收入的4%左右。这到底是该说公司对研发的重视程度不足？还是材料学本身研发岗不需要那么多人？
数据来源：健帆生物年度报告
数据来源：健帆生物年度报告
除此之外，公司研发费用中，材料费和检测实验费委实占比不高，其它杂七杂八倒是不少，让人心中打了个大大的问号。
四、产业链地位
一般来说，独家爆款产品在产业链中应该是强势的才对，然而从健帆生物的报告中的应收账款和预付款项来看，似乎不是如此。
数据来源：健帆生物年度报告
公司赊销情况比较明显，应收账款随着营收增加有增加的趋势，倒算正常，可预付款项常年处于低水平，似乎公司对下游的话语权并不强。
在2014年，公司上市前，也曾大幅放松了销售政策。
数据来源：健帆生物招股说明书
通俗地翻译过来就是：哥们要上市啦！有财务要求，大伙帮帮忙！多下订单！账期给足！
爆款产品，话语权却不强，委实奇怪，还是健帆生物对经销商太友好了？
五、其它
我觉得健帆还是一家"很传统的"医药器械企业，在销售和渠道方面的付出是公司的重点，打个不恰当的比喻，有点像前些年的格力，但能力没那么强，有点像"集采暴雷"前的华东医药。
比起研发增速，公司销售费用的增速高了不少。
甚至公司销售费用的增速高过了营业收入的增速。
数据来源：健帆生物招股说明书
公司的营销模式，确实也是"很传统的"医药器械企业营销法。
数据来源：网络新闻
集中采购也开始对像血液灌流器这类高值医用耗材动手了，健帆生物是否会一如既往地一帆风顺？
啰啰嗦嗦讲了那么多，并不是为了怼而怼，健帆的财报就还算健康。我们还是希望咱们能走出一些真材实料的东西，不仅在国内赚钱，在国内火，在海外也能打出一片天地。虽然我们总是笑股市里一堆虾兵蟹将，但是咱们水深鱼多，或许总有一些能化蛟？化龙？
