对于A股来讲，油价下跌的传导逻辑链条是，原油下跌导致美股下跌，进而带动国内市场下跌。
首先原油下跌，美国油气公司盈利状况堪忧，这将压制部分公司股价，其次，低油价会拉高市场的股权风险溢价。
DDM模型给大家解释过股票的定价原理，决定股票定价有两个大的因素，一个是分子端的企业盈利，另一个是分母的贴现率，而贴现率又和无风险利率、股权风险溢价有关。如下图：
那么，油价是如何影响股权风险溢价的呢？
美国现在也是石油出口国，他们有相当部分的页岩油生产是靠中小企业，这些企业又在垃圾债市场上融资，目前这批企业的融资份额，在美国垃圾债市场的占比大约在20%。油价下跌，这些企业收入减少，现金流会急剧恶化，未来他们融资会很困难，融资成本会升高。注意，他们融资成本升高，会显著抬升整个垃圾债市场的信用利差。
股权风险溢价，我之前说过，和风险偏好有关，但是难以量化，其中一个观察视角，就是看信用利差，也就是说信用利差成为了观察股权风险溢价变动的信号。信用利差越大，表明股权风险溢价越高。而股权风险溢价在分母的位置，它的抬升，会使得美股市场合理定价变低。
美股走低，会诱发外资流出，同时也会影响A股短期情绪。
油价未来走向
通过上面的分析，我们知道油价如果持续大跌，对市场会有压力。那么油价未来会怎么走呢？这方面我研究不深，引用下中金观点。
中金认为，短期内，受疫情和累库双重影响，主力合约仍可能有一定的压力，如果累库趋势持续、需求仍未好转，6月合约也有可能延续5月合约的情况。
但看好中长期原油价格的复苏，认为油价将在未来两个月内出现转机：
第一，累库将倒逼北美地区减产，此前市场一直担心美国减产力度较小速度较慢，但目前来看北美将被库存倒逼减产，预计减产量将在200~400万桶/天；
第二，疫情有望在5、6月出现转机，美国疫情有望在5月底见顶，新兴市场国家滞后于美国约20天，也有望在6月迎来顶峰。参考中国的疫情走势，原油需求有望迎来V形反转；
第三，OPEC+减产协议将在5月开始执行，边际减产量有望达1200万桶/天，对原油价格形成支撑和托底。
啰嗦了这么多，我们大致了解了油价对A股的影响，但如果中期财政政策、货币政策会不断释放，我认为，利好减去利空，市场至少会走成横盘，不会出现深度下跌，所以，我们还是采取逢回调布局的思路。
具体布局方向，大家可以参考。
1）内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块，如食品饮料、医药等，此前梳理的鸭脖股绝味食品、奶酪股妙可蓝多以及之前梳理的酱油股中炬高新等，K线图都挺强，主要是受疫情冲击小。
2）政策对冲的方向，如建材的水泥。
3）科技成长，科技成长之前涨的有点多，最近的调整已经消化了此前的泡沫，后续随着市场情绪的修复、政策宽松加码，科技成长还有机会，之前给大家梳理的5g应用如云游戏、车联网、高清视频。苹果耳机概念股、锂电池概念都别跟丢了。
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