本公眾號“草叔消費升級研究”，消費品行業洞察，涵蓋教育，紡織服裝，化妝品，寵物用品，黃金珠寶等
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事件
10月21日，科斯伍德就《證監會反饋意見通知書》給予回覆。科斯伍德於2019年9月20日收到證監會出具的《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，並於10月21日給予回覆。回覆問題涉及有：①法律法規：龍門教育及其控制的民辦非企業法人、控股子公司等開展業務是否符合《民促法》等相關法律法規的規定；②民非學校：旗下民非學校招生、辦學模式和盈利模式，民非學校在稅收、土地等方面是否存在合規性問題，各辦學點的辦學許可證現狀；③師資：培訓業務教師數量、來源，全職、兼職教師佔比情況；④未來增長：標的資產承諾期淨利潤保持穩定增長的依據、合理性及可實現性等多方面。
6月25 日，科斯伍德公告擬以三種方式合計收購龍門教育50.17%的股權。科斯伍德擬以發行股份、可轉換債券及支付現金的方式龍門教育股東馬良銘、明旻、董兵、馬良彩、方銳銘、徐穎、益優科技、財富證券、紅塔證券、國都證券、翊佔信息、田珊珊、齊勇、智百揚投資、孫少文收購龍門教育50.17%的股權，其中以發行股份的方式支付對價2.9億元，佔交易對價的35.71%；以發行可轉換債券的方式支付對價3億元，佔交易對價的36.90%，以支付現金的方式支付對價2.2億元，佔交易對價的27.39%。股權鎖定期為12個月，債轉股價格為9元/股。
交易後股權結構：①龍門教育：本次交易完成後，科斯伍德將持有龍門99.93%的股權，全資持有龍門教育。②科斯伍德：本次交易後，如不考慮可轉換債券轉股，控股股東吳賢良、吳豔紅將合計持有上市公司36.49%的股份；如考慮定向可轉換債券轉股，假設交易對方按照初始轉股價格將全部可轉換債券轉股，則吳賢良、吳豔紅將合計持有上市公司32.93%的股份；龍門教育副董事長馬良銘將持有科斯伍德14.49%股份。持股結構的變化，將龍門管理層與上市公司原股東利益進行深度綁定，增強凝聚力，利於公司長遠發展。
投資建議
龍門教育經營向好，同時科斯伍德通過縮減非核心業務，聚焦教育行業，有望提高整體盈利能力，集中資源做大教育板塊。我們預計科斯伍德2019/2020/2021年歸母淨利潤實現1.02/1.25/1.50億元，對應PE估值為33/27/23x。
風險提示：增發尚需證監會審核，交易方案尚未落地仍存不確定性，行業政策風險，競爭加劇等。
【國金教育&紡服&品牌零售】吳勁草團隊
吳勁草：教育&紡服&品牌零售行業研究團隊負責人。深度覆蓋研究教育，紡織服裝，化妝品，電商，珠寶等領域。擅長消費結構&消費心理&消費大數據研究。上海交通大學碩士/西安交通大學本科。
鄭慧琳：教育&紡服&品牌零售團隊研究員。主要研究方向為教育&電商行業，深度研究教育行業，香港大學碩士/上海財經大學本科。
姬雨楠：教育&紡服&品牌零售團隊研究員。主要研究方向為紡織服裝&化妝品&珠寶&電商等行業，深度研究服裝&化妝品等品牌零售行業，上海交通大學碩士/復旦大學本科。
關鍵字: 公眾 證監會反饋意見通知書 斯伍德
