桥水基金是如何创建全天候投资的战略，“风险平价”运动的基础。
1971年8月15日，星期天晚上
理查德·尼克松总统坐在椭圆形办公室里，盯着电视摄像机向全国发表讲话:“我指示国务卿康奈利暂停美元与黄金的可兑换。在经历了27年相对稳定的货币政策后，美国开始打破布雷顿森林体系，打破将美元价值与黄金挂钩的固定汇率制度。
雷·戴利奥(Ray Dalio)刚从大学毕业，当时是纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的一名职员。看着尼克松在公寓里的演讲，他试图弄清其中的含义。纸币的价值来源于对黄金的索求。现在这些说法都不成立了。第二天早上，他走在纽约证券交易所混乱的地板上，期待着股票暴跌。相反，道琼斯工业股票平均价格指数上涨近4%，金价飙升，后来被称为“尼克松反弹”。雷听到了尼克松的声明，但误解了它的含义。
这件事改变了雷对市场的看法。在他身上以前从未发生过这样的事，所以这让他很震惊。他很快意识到他不能相信自己的经历:任何人的一生都太狭隘了。因此，他开始研究美元贬值和随后的市场上涨之间的因果关系。他发现，布雷顿森林体系的瓦解只是众多看似独特的事件之一，而事实上，这些事件与其说是前所未有的，不如说是罕见的。从更广泛的角度来看，货币贬值在历史上和各国之间都发生过多次，而且都是在不同的情况下发生的同一种基本动态的结果。雷致力于理解他后来称之为“经济机器”的东西:解释经济结果和在历史中不断重复的永恒和普遍的关系。
雷现在60多岁了。尼克松发表演讲四年后，他创立了布里奇沃特律师事务所(Bridgewater Associates)。回想起那件事，雷说:“那是我的一个教训。我养成了一种期待惊喜的习惯。我学会了不让我的经历主导我的思考;我可以超越我的经验去看看这台机器是如何工作的。”
雷意识到，他可以通过把经济和市场分解成各个组成部分，并研究这些部分随时间的关系来理解经济机器。这种思维对任何天气都很重要。例如，任何市场动向都可以分解为几个关键组成部分。市场的波动是基于市场环境相对于价格反映的环境的变化。这就是惊喜的定义。差异越大，惊喜就越大。这解释了尼克松的集会。当一个国家有太多的债务，而他们的贷款人又不愿再借钱给他们时，他们就会受到挤压。它们(以美国为例)总是通过印钞来缓解紧缩。这波意料之外的新资金潮令美元贬值，并缓解了货币紧缩带来的压力，从而推高了股市和金价。Ray观察到的是“另一种情况”——相对于人们预期的情况发生了变化。
所有天气与背后的原则回答一个看似简单的问题探索通过射线coChief投资官鲍勃在布里奇沃特王子和其他早期的同事——什么样的投资组合将你认为表现良好在所有环境中,货币贬值或完全不同的东西?
经过几十年的研究，雷、鲍勃、格雷格•詹森、丹•伯恩斯坦和布里奇沃特的其他人创建了一种投资策略，其结构是对贴现经济条件下的变化漠不关心。All Weather成立于1996年，最初是为Ray的信托资产创建的。它基于这样一个概念:基于资产类别的现金流与经济环境的关系，它们的反应是可以理解的。通过基于这些结构性特征的资产平衡，可以将经济意外的影响降至最低。市场参与者可能会对通胀的变化或经济增长的停滞感到惊讶，所有的天气都将持续下去，提供有吸引力的、相对稳定的回报。这种战略过去是被动的，现在也是被动的;换句话说，这是Ray和他的同事在不需要预测未来情况的情况下所能建立的最好的投资组合。今天，全天候战略及其背后的概念正在从根本上改变世界上最大的资本池管理资金的方式。一系列的问题已经发展成一场运动。这篇文章讲述了天气是如何形成的。它叙述了一系列的谈话是如何强化成为一个连贯的和实际的投资哲学的基础原则的。
发现的过程
1975年，雷在他位于纽约的褐石公寓里创立了布里奇沃特。当时，他积极参与大宗商品、货币和信贷市场的交易。他最初的业务是为企业客户提供风险咨询，以及提供一份名为《布里奇沃特每日观察》(Bridgewater daily Observations)的每日市场评论文章。竞争优势是创造性，质量分析。
他的客户包括麦当劳和美国最大的鸡肉生产商之一。麦当劳当时正准备推出麦乐鸡，他们担心鸡肉价格可能会上涨，迫使他们在提高菜单价格和压缩利润率之间做出选择。他们想对冲，但没有可行的鸡肉期货市场。鸡肉生产商不会同意以固定价格出售，因为他们担心成本会上升，然后在供应合同上蒙受损失。经过一番思考，雷带着一个想法去了最大的制片公司。鸡不过是鸡(便宜)、玉米和豆粕的价格。玉米和豆粕价格是鸡肉生产商需要担心的波动成本。Ray建议将这两家公司合并成一个合成的未来，这样可以有效地对冲生产商对价格波动的风险敞口，允许他们对麦当劳报一个固定的价格。这家家禽生产商最终达成了协议，麦当劳在1983年推出了麦乐鸡。
这部早期作品反映了一个事实。任何返回流都可以分解为它的组成部分，并通过首先检查各个部分的驱动程序来进行更精确的分析。家禽的价格取决于玉米和豆粕的价格。名义债券的价格可以分解为实际收益率和通货膨胀因素。公司债券是一种名义债券加上信用利差。这种思维方式为全天候的构建奠定了基础。如果资产可以被分解成不同的组成部分，然后汇总成一个整体，那么投资组合也可以。
投资组合的构建块
随着时间的推移，雷和鲍勃把目光投向了债务管理，而不仅仅是建议如何处理债务。任何资产都有相应的负债，相对于资产管理，负债管理似乎是一个服务不足的市场。然而，向企业财务主管传达公司的价值主张需要一个漫长的教育过程。为了做到这一点，雷、鲍勃和其他人会写一份“风险管理计划”。“这些是量身定制的分析，通常遵循三个步骤;a)为公司确定风险中性头寸b)设计一个对冲计划以达到这个风险敞口c)积极管理这个风险敞口，雇佣Bridgewater并根据这个中性头寸的表现支付报酬。随着时间的推移，这种方法让雷、鲍勃和其他人管理着7亿美元的公司债务。
资产管理的演变发生在1987年。世界银行养老基金一直在跟踪布里奇沃特的研究。根据这项研究和Bridgewater管理债务的记录，他们开立了一个500万美元的债券账户。考虑到10多年来管理负债的经验，Bridgewater以同样的方式处理资产组合。债券基准是风险中性;主动管理是指偏离基准所获得的增值或alpha值。这两者是完全独立的。
这是一个重要的见解。尽管有成千上万种投资产品，但其中任何一种都只有三个可动的部分。考虑买一只传统的共同基金。这笔投资可能会被宣传为一只“大盘股增长基金”。现实情况是，该产品或任何产品的回报率是a)现金回报率b)高于现金利率的市场超额回报率(贝塔)和c)“倾斜”或经理选股(阿尔法)的函数。共同基金模糊了移动部分之间的区别，因此很难准确地评估任何一个部分或整体的属性。总而言之:
收益=现金+贝塔+阿尔法
许多人，或许是大多数人，没有从这个角度来看待投资回报，因此错过了很多东西。毕竟，现金利率是由央行控制的，而不是由投资者控制的，而且可以大幅上下浮动。在美国，现金利率在上世纪80年代达到15%以上的峰值后，如今已降至零。股票和债券的价格相对于并高于现金利率。10年期债券2%的收益率相对历史水平较低，但相对于0%的现金利率却很高。近期环境的不同寻常之处在于现金价格，而不是资产相对于现金的定价。
贝塔和阿尔法的特征是截然不同的。贝塔数很少，而且价格便宜。阿尔法(即一种交易策略)是不受限制且昂贵的。最重要的区别是预期收益。贝塔在总体和长期表现上都优于现金。在投资中很少有“确定的事情”。随着时间的推移，相对于现金的贝塔系数上升就是其中之一。一旦除去现金和贝塔的回报，阿尔法就是一个零和游戏。如果你买我卖，我们中只有一个是对的。对大多数投资者来说，关键是调整他们的贝塔资产配置，而不是好好交易市场。关键是要计算出在一个静态投资组合可靠的情况下，股票、债券和大宗商品所占的比例。这就是雷、鲍勃、丹和其他人试图回答的问题(“你持有哪种投资组合能在所有环境下都表现良好”)。第一步是将贝塔从现金和阿尔法中分离出来。
平衡和风险调整资产
这时，布里奇沃特已经从曼哈顿逃到了康涅狄格州的乡下，最后到了韦斯特波特。既然Bridgewater已经开始管理养老金资产，其它养老金基金也开始探索Bridgewater的能力。美国大型消费品制造商养老金计划的首席信息官拉斯蒂•奥尔森(Rusty Olson)就是布里奇沃特提供建议的人之一。Rusty问Bridgewater如何看待他在养老金投资组合中使用长期零息债券的计划。Ray当场给出了一个快速的回答，他认为这是一个好主意，但是他们应该使用期货来实现它，这样他们就可以创建他们想要的任何期限。雷说他会带着一个更充实的想法回到拉斯蒂。头脑风暴是在一个星期五进行的。仅仅是被问到这个问题就是个妙招。不久之前，布里奇沃特还是一家利基投资顾问公司，当时它管理的资金非常少。现在，一位标志性的首席信息官正在询问他们的建议。雷、鲍勃、丹和当时布里奇沃特公司的其他几名员工整个周末都在工作，试图弄清楚如何才能做到最好。
养老金分析的第一步是将该制造商的养老金投资组合分解为上述三个关键组成部分(现金或无风险头寸、贝塔和阿尔法)。典型的机构投资组合将大约60%的美元投资于股票(现在依然如此)，因此几乎所有的风险都被承担了。剩下的钱投资于政府债券和其他一些小型投资，这些投资不像股票那样波动剧烈。这是许多投资者当时持有的资产配置类型，也是许多投资者至今仍坚持的基本建议。拉斯蒂是一个创新的思想家，他已经开始偏离传统智慧，试图从不相关的回报中构建一个高回报的投资组合，同时保持对股票的高度投入。拉斯蒂正在为如何处理名义上的零息政府债券而苦苦挣扎。他认为它们的回报率太低，不值得在他的投资组合中占有一席之地，而且是现金密集型的，但与此同时，他正确地担心自己的投资组合在通缩性经济收缩中不堪一击。因此，他开始了一项计划，用长期国债来保护自己的投资组合。长期国债比普通债券使用的现金少得多。他想知道布里奇沃特能给这种方法增加什么。
布里奇沃特的回应记录了两个后来在全天候环境中重现的关键概念——环境偏差和风险平衡资产。雷、鲍勃和其他人都知道，持有股票会使投资者容易受到经济紧缩的影响，尤其是通货紧缩。大萧条就是一个典型的例子。股票被摧毁。正如Rusty怀疑的那样，名义政府债券在这些环境中提供了极好的保护。其目标是不依赖于预测通缩何时发生，但仍能提供平衡的资产配置。
1990年，拉斯蒂的备忘录是这样说的:“债券在通货紧缩的经济衰退时期表现最好，股票在经济增长时期表现最好，现金在资金紧张时最具吸引力。”换言之:所有资产类别都存在环境偏见。他们在某些环境中表现良好，而在另一些环境中表现很差。因此，持有传统的、以股票为主的投资组合，类似于在股票上押下重注，而且从更根本的层面来看，增长将高于预期。
第二个关键想法源于他们帮助企业对冲不必要的资产负债表风险敞口的工作。雷、鲍勃、丹和其他人总是先想到风险。如果风险不被抵消，客户就会暴露。由于他持有的股票，拉斯蒂面临着经济增长低于市场预期的风险。为了“对冲”这种风险，股票需要与另一种预期回报率(即贝塔系数)为正、但在股市下跌时上升的资产类别搭配，其上升幅度与股市下跌的幅度大致相同。布里奇沃特的备忘录同意，拉斯蒂应该用长期债券对冲这种风险，长期债券的风险与他的股票大致相同。引用研究中的话:“低风险/低回报的资产可以转化为高风险/高回报的资产。换句话说，从每单位风险的回报率来看，所有资产或多或少都是一样的。投资债券时，当风险调整为与股票类似的风险时，投资者不需要为了分散投资而牺牲回报。这是有道理的。投资者基本上应该根据他们承担的风险获得相应的补偿:风险越大，回报就越高。
由于这项工作，Ray给Rusty写道:“我认为您管理整个投资组合的方法是有意义的。事实上，我甚至可以说，我认为这比我所见过的任何其他计划赞助商所采用的策略都更有意义。长期债券或期货等价物将使投资组合大致平衡，以应对经济增长的意外，同时不放弃回报。Bridgewater开始管理Rusty的债券投资组合，并覆盖了他们自己的alpha(该投资组合成为他们的第一个“alpha覆盖”账户)。
平衡增长与通胀
随着时间的推移，这些分散的发现——将投资组合分解成各个部分、认识到环境偏差、调整资产类别——开始固化成可以反复应用的原则和概念。实时管理这些投资组合，特别是在股市崩盘、银行业危机、新兴市场崩盘等经济冲击期间，增强了投资者对这些原则的信心。然而，在所有天气成为一个成熟的概念之前，还有一些额外的见解。关键的一步是将增长和通胀作为重要的环境驱动因素，并将资产类别映射到这些环境中。
雷、鲍勃和他们的其他亲密伙伴知道，股票和债券可以在增长冲击中相互抵消，就像他们为Rusty设计的那样。他们还知道，还有其他环境对股市和债市都有不利影响，比如不断加剧的通货膨胀。这是显而易见的，因为他们经历了这些转变。在上世纪70年代的环境中，持有大宗商品比持有股票和名义债券要好得多。在谈话中，这个概念一直萦绕不去，在一个简单的实验中，鲍勃完全形成了这个概念。
自从PC的发明，桥水公司的早期员工就利用技术来收集和绘制数据和处理决策规则。他们称这些规则为“指标”。这些是雷在上世纪70年代开始着手理解的“永恒和普遍”的联系。个人电脑在效率上比计算尺或HP手持计算器以及用彩色铅笔手绘的图形有了很大的提高，而彩色铅笔是他们早期使用的工具。鲍勃在摆弄一个新的电脑程序，微软的Excel。微软在1987年发布了第一个基于windows的版本。有了这些工具，鲍勃开始研究资产权重的变化会如何影响投资组合的回报。他发现，表现最好的投资组合是“平衡”通胀预期的投资组合。在经历了通货膨胀的70年代和通货紧缩的80年代之后，这是有道理的。它也适用于更极端的冲击，比如上世纪20年代德国的恶性通胀或美国的大萧条。鲍勃和雷分享了他的发现。“我把它拿给雷看，他说，‘这说得通，’”多年后鲍勃回忆说。“然后他说，‘但它真的应该超出这个范围，它真的应该与增长保持平衡。’”
这是典型的布里奇沃特。尽管“数据”表明了一件事(通过通胀敏感性来平衡资产)，常识却暗示了另一件事。信息-不要盲目地跟随数据。Ray接着画出了下面的四个方框图，用来描述任何投资者在过去或将来所面临的经济环境范围。关键是在每种情况下都要承担相同的风险，以实现平衡。投资者总是对未来的情况进行折现，他们对任何一种情况的正确几率都是一样的。
这个图表将关键的原则联系在一起，并成为所有天气的模板。正如投资组合可以归结为三个关键驱动因素一样，经济情景也可以分解为四个。市场上有各种各样的意外，但意外的一般模式遵循这个框架，因为任何投资的价值主要取决于经济活动的数量(增长)和价格(通胀)。意外影响市场的一个或两个因素的变化。想想任何一种压力情景，它最终会出人意料地把一个投资组合放在其中一两个领域。上世纪70年代的石油危机、80年代的通货紧缩或2000年后令人失望的增长，都是环境相对于预期的变化。这个框架捕获了所有这些。更重要的是，它捕捉到了未来未知的惊喜。布里奇沃特开始全天候运转后，出现了许多经济上的意外，这些意外与战略之前的意外不同，但战略经受住了所有意外。框架是为总体上的意外而构建的，而不是为特定的意外而构建的，这正是Ray一开始就在努力解决的问题。
最初，four box框架被用来解释与潜在客户的阿尔法多样化。该框架以一种直观而清晰的方式解释了这个概念，并成为他们对话的起点。可以肯定的是，当时布里奇沃特公司的关键员工关注的是阿尔法，而不是贝塔。为了做到这一点，雷、鲍勃和丹痴迷于确定和阐明大多数流动性良好的金融市场上永恒而普遍的战术决策规则。这项工作产生的战术策略，Pure Alpha，是在1991年推出的，比All Weather早了很多年。
最后一个因素是:通胀挂钩债券
如果说布里奇沃特是风险平价的先驱，那么该公司在接受机构投资组合中的通胀挂钩债券方面也确实发挥了关键作用。通胀挂钩债券在任何情况下都扮演着重要角色。一种主要价值与通胀挂钩的证券的概念至少可以追溯到18世纪，但在20世纪90年代初，通胀挂钩债券在机构投资组合中并没有发挥重要作用。就像其他的发现一样，这个发现来自于一次谈话，或者一系列的谈话。一家美国基金会带着一个问题来到了布里奇沃特:他们如何才能持续实现5%的实际回报率?根据法律，基金会每年要花掉5%的钱，所以要保持永续经营，它必须产生5%的实际回报。
回到给定投资组合的构建模块，客户的“无风险头寸”不再是现金，而是提供实际回报的投资组合。与通胀挂钩的债券是一种能支付一定实际回报和实际通胀的债券，只要能找到支付5%实际票面利率的债券，就能“保证”这一5%的门槛。然而，主要的问题是，当时美国没有任何此类债券。它们在英国、澳大利亚、加拿大和其他一些国家广泛发行。作为货币和债券经理，雷、鲍勃和丹知道如何用美元对冲债券投资组合，消除货币影响。他们三人试图构建一个与通胀挂钩的全球债券投资组合，并将其对冲回美元，作为捐赠基金的一个解决方案。当时，全球实际收益率约为4%，因此必须对通胀挂钩债券施加一点杠杆作用，才能实现捐赠基金的目标。
通过他们为该基金会所做的工作，人们清楚地认识到，与结构性相关利益相比，通胀挂钩债券是一种可行的、未得到充分利用的资产类别。通胀挂钩债券在通胀上升的环境中表现良好，而股票和名义政府债券则不然。结果，这些债券填补了传统投资组合中存在(并将继续存在)的多样化缺口。当通胀超出大宗商品以外的价格时，多数投资者不会持有任何表现良好的资产，而大宗商品往往只占他们整体投资组合的一小部分。从布里奇沃特基金建立的环境角度来看，通胀挂钩债券帮助平衡了投资组合和其他资产类别，这是其他资产类别无法做到的(通胀挂钩债券还与大宗商品的增长负相关，这是一个额外的好处)。不出所料，当美国财政部决定发行通胀挂钩债券时，官员们来到布里奇沃特，就如何构建这种证券征求建议。布里奇沃特在1997年提出的建议导致了现在的小费设计。
25年的酝酿:全天候战略
完全成形的All Weather出现在1996年，当时Ray、Bob和第三位CIO Greg Jensen(他刚从大学毕业就加入了Bridgewater)试图将数十年的学习浓缩成一个投资组合。其动力是Ray希望组建一个家庭信托基金，并创建一个资产配置组合，他相信这个组合在他死后很久仍会被证明是可靠的。布里奇沃特发现，在对冲麦乐鸡块、帮助生锈的投资组合保持平衡、或管理通胀挂钩债券时，投资原则的积累和组合形成了一个真正的投资组合。最终的资产配置将资产类映射到环境盒框架，如下图所示。
布里奇沃特通过研究学会了将资产类别映射到环境中。他们还知道，随着时间的推移，箱子里的所有资产类别都会升值。这就是资本主义制度的运作方式。中央银行创造货币，然后那些对货币有良好利用的人借入货币，并利用它获得更高的回报。这些证券大体上有两种形式:股权(所有权)和债券(贷款)。因此，这些盒子并没有完全相互抵消;随着时间的推移，资产的总净回报率相对于现金是正的。环境暴露相互抵消，只剩下风险溢价需要收集。
雷形容创建这个组合“就像发明了一架从未飞行过的飞机”。“它看起来不错，但它能飞吗?”他开始用自己的资产进行试点，时不时地调整投资组合是一些人的兼职工作。投资组合的表现符合布里奇沃特基金的预期，但它仍纯粹是为了雷的信托基金。全天候从来没有被设想为一种产品。这件事意义深远，没有人在做，但同时又如此直接，任何人似乎都可以为自己做这件事。当美国股市还处于科技泡沫的早期阶段时，雷和其他人就开始提出平衡的概念，最初的兴趣相当淡漠。
2000年的金融危机改变了这一点。随着泡沫的破裂，人们认识到股票绝不是一件“确定无疑的事情”。科技泡沫的破灭改变了普通投资者的心态，让人想起布雷顿森林体系的瓦解、石油危机和1987年的股市崩盘。许多基金经理开始转向阿尔法(战术押注)，以应对他们眼中如今不稳定的股市。
早期的投资者
大约在那个时候，鲍勃开始与布里特•哈里斯(Britt Harris)交谈。哈里斯当时是一家大型企业养老基金的首席信息官，也是布里奇沃特的客户。鲍勃和布里特是通过一起辅导孩子和孩子的“共同幼儿园”认识对方的。布里特在一个周日打电话给鲍勃，询问通货膨胀挂钩债券的情况，以及它们将如何纳入投资组合。鲍勃对布里特说:“让我来告诉你，如果我是你的话，我会怎么做。他描述的投资组合和他们为布里特的养老金计划所建立的投资组合——正如你可能预期的那样——是全天候的。它是如此的非正统，布里特坚持一个大规模的尽职调查过程，这进一步帮助编纂的原则基础上的全天候方法。鲍勃回忆道:“布里特说，‘当监管机构来问我这个问题时，我希望能够把书从书架上拿下来，向他们展示我们所做的所有工作，以证明这是合理的。’”养老基金的初始配置为2亿美元。
采用全天候方法的第二个大客户是一家大型汽车公司。它们刚刚发行了养老金债券，因为在2001年股市崩盘之后，它们的资金严重不足。首席投资官希望以一种“新的方式”管理债券发行的“新资金”。首席投资办公室向全球顶级机构投资经理发出了大约30封信函，最后聘请了5封来管理他的“新资金”;布里奇沃特就是其中之一。Ray、Bob和Greg建议该公司根据CIO可以用于整个基金的原则来构建一个投资组合:找到最佳的资产配置，找到最佳的阿尔法，然后以某种方式将两者结合起来，以反映出您对两者的相对信心。最终的总投资组合大约是贝塔和阿尔法(全天气和纯阿尔法，Bridgewater活跃交易的投资组合)的70/30。它的新奇之处在于它的全天候功能。慢慢地，他们的一些客户开始意识到环境平衡和多样化的好处，并愿意聘请布里奇沃特来为他们实现这一点。
可以肯定的是，对全天候概念仍然存在抵制。同行风险让一些投资者望而却步，因为他们担心自己不会跟踪基准指数或同行群体。杠杆的概念也提出了问题。一些人完全不熟悉金融工程的概念，因此最初对衍生工具(如期货和互换)感到不舒服。最后，还有一个很大的问题就是所有的天气都在哪里，谁来承担盈亏。然而，在经历了近10年的糟糕表现和2008年的信贷危机之后，投资者渴望另一种选择。一位聪明的顾问采用了“风险平价”一词，并创建了一个资产配置桶，从而为那些以某种方式寻求平衡投资组合风险的策略打开了闸门。
围绕All Weather的反对意见逐渐减少。随着投资者逐渐习惯于以一种不那么黑白分明的方式看待杠杆——“没有什么杠杆是好的，任何杠杆都是坏的”——许多人开始认识到，一个杠杆水平适中、高度多样化的投资组合，其风险要低于一个杠杆水平较低、不多样化的投资组合。杠杆是一种实现工具。如果你不能非常确定地预测未来，也不知道具体的经济状况会如何发展，那么持有在所有不同经济环境下都能表现良好的资产组合似乎是合理的。杠杆有助于使资产类别的影响相似。
优雅的解决方案
快进到今天。平衡的全天候原则在应用上是没有限制的，随着时间的推移，它可能有助于建立一个更稳定的金融体系。加拿大最大的养老金计划之一采用全天候作为整个计划的基准。其他组织已经将他们的结构完全改造为alpha和beta团队。有些人将这些概念作为一种投资选择引入固定缴款计划。最近的一项调查显示，大多数机构投资者都熟悉这个概念，有25%的人在他们的投资组合中使用了这个概念，不过这当然意味着绝大多数投资者还没有使用实际上是新技术的东西。
《所有天气》的诞生源于布里奇沃特对世界的理解，即持有今天的投资组合，即使没有人能够预测未来20年的增长和通胀将以何种形式盛行，它也将表现得相当不错。当你进行长期投资时，你所能确信的是:(1)持有资产应能带来高于现金的回报，(2)资产波动性将在很大程度上由相对于当前预期的经济状况如何变化(以及这些预期如何变化)所驱动。就是这样。其他任何东西(资产类别回报、相关性，甚至精确的波动率)都是预测未来的一种尝试。基本上，所有的天气都可以在一张餐巾纸上勾画出来。这就像持有四种风险相同的投资组合一样简单，每种投资组合在特定环境下都表现良好:当(1)通胀上升时，(2)通胀下降时，(3)增长上升时，(4)增长相对于预期下降时。
过度自信常常促使人们去修补他们不太了解的东西，导致他们把事情弄得过于复杂、过度设计和过度优化。所有的天气都是刻意营造的。对于全天候的投资方式，布里奇沃特接受了这样一个事实:他们不知道未来会是什么样子，因此选择在平衡中进行长期投资。布里奇沃特的人经常在鸡尾酒会上或家庭聚会上被问及投资什么。他们不会钻研活跃的阿尔法投资组合。不管怎样，这都没用——投资组合会变动。普通人需要的是一种良好、可靠的资产配置，他们可以长期持有。布里奇沃特的答案是全天候，这是三十年来学习如何在不确定性面前投资的结果。Ray的信托资产在任何情况下都保持投资。
