机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
文 | 理静
制图 | 四仟
编辑 | 白曼
出品：机构投资者评论
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2020年9月28日距曹国伟携管理层第一次MBO，刚好11年。
改革，不是革命、暴力与推翻，而是制度和商业模式的变革与创新。它首先从内部打破自我，进而形成外部张力。
“除了自我，没有对手”。随着新浪的私有化，赴港、分拆、回A？曹国伟或许留有惊喜。有媒体报道，微博也在加紧布局视频业，而应该早已疲倦资本高手“曹会计”身份、曾经在资本市场做出诸多惊人创新的曹国伟，下一步或许真能跳出“报表”、挥斥方遒，颠覆自己也未可知。
改革的浪漫主义者
2020年9月28日距曹国伟携管理层第一次MBO，刚好11年。11年前，曹国伟主导了中国互联网首例MBO案例，11年后的今天，新浪终于完成业界猜测已久的私有化（2015年经股权增持，截至2015年11月16日，曹国伟于新浪的股权占比达17.8%，当时业界纷纷猜测，新浪要私有化）。
1999年，正面临职业岔路口的曹国伟向自己的好友茅道临（时任新浪首席运营长）请教，茅道临邀请曹国伟加盟新浪。进入新浪后，曹国伟经过半年的设计，独创了“新浪模式”，使得新浪成功登陆纳斯达克（2000年），这个新浪模式就是“VIE结构”，也自此成为互联网公司海外上市的“标准模式”。
2003年、2004年，曹国伟亲自设计了新浪与广州讯龙、深圳网兴的并购交易，这两起收购成为中国互联网行业收购的范本。2005年初，盛大试图在二级市场抄底新浪，曹国伟连夜赶回，三天制定“毒丸计划”，抵御了盛大的“突袭”。
2008年12月，同为上海商人的曹国伟（此时他已于2006年从汪延手中接过了CEO之位）和江南春走到一起，新浪计划合并分众旗下户外数字广告业务。就在新浪准备在媒体板块进一步大展拳脚时，“螳螂捕蝉，黄雀在后”的郭广昌（复旦85级哲学系，和曹国伟相识多年）突然“介入”，试图争夺股权极其分散的新浪控制权。
这场控股权争夺战，随着2009年9月28日曹国伟以1.8亿元购入新浪560万普通股成为新浪第一大股东结束，新浪和分众的合并流产，郭广昌也未能“借道”入主，而曹国伟，则牢牢把握了控制权。
曹国伟爱好摄影，各类交易上，擅长“构图”与“设计”。当年他做的每个交易，都有很多创新，不但屡次为新浪节省巨额“交易咨询费”，更被大家戏称为长于资本运作的“曹会计”。“与其在武功当中求胜人，不如在武功当中求胜己”（马云），遇见新浪，高端会计拉开了开挂人生的序幕。这不是必然，也非偶然，是背景、机遇和能力（在会计师事务所担任审计职务时审计过雅虎、甲骨文等知名公司，经过数家公司上市，涉及无数并购案例）的交集。
在外人看来，曹国伟雷厉风行、有魄力，连同班同学的复旦新闻系校友王长田（光线传媒CEO，曹国伟复旦同班同学），都说他“冷静、准确、稳、精细、周密”。复旦毕业，出国深造前，当过短暂电视台记者的曹国伟和复旦校友间的缘分，一直没停。2010年，曹国伟与光线传媒王长田（复旦同班同学，新闻系8413班）达成战略合作，构建“光线娱乐频道”；2017年，梁建章（携程董事长梁建章为复旦85级少年班毕业生）成为新浪独立董事；2018年，吴晓波（复旦新闻学院86级）在出版新书《激荡十年，水大鱼大》接受采访时，亲切地称曹国伟为“师兄”；遇到一些事，曹国伟也会时常找他大学时的辅导员张力奋（新闻系8413班辅导员，前FT中文网总编辑）谈谈心。
2009年，新浪上线微博平台，在曹国伟长达11年的微博记录中，你会发现他的“B”面。微博世界的曹国伟，很难和资本运作、商界风云联系起来，仿佛是一个从容与自然的结合体。他在微博自称“俺”，叫史玉柱，大嘴；叫丁磊，丁丁，为在若干年后终于吃到丁磊养的猪时，他也会“鸡冻了半天”。他喜欢打高尔夫球，爱美食，经常和大佬们唱歌、聚餐，热爱公益事业。经历二十年起起伏伏，心中或许没有磨灭的，是一个新闻主义者的理想情怀。理想与文艺，艺术与生活，曹国伟其实感性，也很“浪漫”。“绿洲”，也许正是曹国伟当下的心境解读。
“增”“减”之间，重施“财技”？
管理层2009年抛出MBO计划时，正值金融危机，新浪股价在低位；2009年9月28日，新浪股价35.25美元；MBO后很快，在新产品微博带动下，新浪股价2011年4月创新高，达到147.12美元。一年半涨幅超3倍，势头比腾讯、网易、搜狐都强劲。
之后，管理层陆续卖出MBO股票，2011年底卖空MBO时的股份。很快,市场又逢中概股信任危机，加之对国内信息管制的担忧，新浪与微博再次跌势。2015年6月2日，曹国伟公布新浪增持计划（2015年6月2日，新浪公告，公司与董事会主席兼CEO曹国伟达成股份转让协议：曹国伟认购新浪1100万股新发行的普通股）新浪股价大涨。
2017年，新浪发生代理权之争，第五大股东Aristeia Capital认为新浪和微博市值出现巨大差距，只能保留一个以维护股东利益，此项提议被新浪董事会拒绝。但这场纷争，以及新浪和微博（2014年4月17日，曹国伟分拆微博独立上市，此后新浪微博变成了新浪的核心竞争力也收入来源）巨大的市值差距（以及新浪业绩下滑、估值长期低迷等），也终于不得不让“艺术”的“曹会计”，从战略层面，重新考虑新浪长远路径。
数次“增”、“减”之间，“曹会计”在新浪的投票权持续在上涨。截至2018年3月31日，曹国伟持有新浪11.8%股权，拥有55.9%的投票权；2020年新浪私有化前，据Q1财报,曹国伟持股13.5%，有58.6%的投票权（其中，曹国伟通过New Wave持股12.2%,手握58%投票权），拥有绝对话语权。
第三次“买”新浪，曹会计这次真正下了决心。私有化，是有多少，收多少（此次的出资，New Wave将通过民生银行的某些承诺定期贷款融资及曹国伟和New Wave的现金出资组合获得）。截至2020年3月末，新浪总资产为74.11亿美元，现金及等价物以及长短期投资总额52.54亿美元，占总资产比例为70.74%；剔除总负债，归属于新浪股东的净资产为25.48亿美元，而新浪还持有微博45.20%的股份。
按新浪（NASDAQ：SINA）9月28日公告的43.3美元计算，新浪估值约26亿美元，确实依旧为“划算”的买卖。
新浪“消退”，“战略”发力？
曹国伟自己也曾说自己适合投资，但纵观新浪和新浪微博体系，在投资领域，新浪系，还远不如腾讯、阿里、甚至美团、头条的成绩，也缺少点运气。在新浪系200余投资案例中，鲜有出彩，多面布局的战略方向（布局非常广，如文娱、游戏、金融、社交、汽车、媒体、网红孵化、人工智能、教育培训、企业服务等等）里，投资并购起步不晚于BAT的新浪，战绩较平。
直到2020年，新浪终于迎来家族首家A股上市公司，天下秀（红人经济新企业，今年4月借壳ST慧球上市成功，市值已超300亿，天下秀二股东分别为新浪和微博，由新浪和李檬共同控制）。
战略布局上，虽然曹国伟很早布局的金融板块，成为越来越重要的收入来源（2011年新浪支付成立，2012年推出微博钱包，2013年获支付牌照，2014年“微财富”金融平台推出，2017年新浪金融成立），但京东白条、蚂蚁花呗、微信支付以及信用卡日趋激烈的竞争环境，加之今年10月新浪支付等6机构被罚1.78亿，也为新浪金融板块加上一层阴影。
2005年，曹国伟推出了博客，2009年推出微博。当2011年3月新浪微博用户破亿时，曹国伟很是兴奋，也在同年，微信登场。2015年Q4，微信月活用户近7亿，而微博则停滞在2.36亿。
2014年到2015年间，曹国伟有些焦虑。微信的私密性好，用户粘性佳，而微博除了媒体+社交，看不出还能推演到什么领域。正像吴晓波所说，人各有命，你所形成的核心能力，有可能某天变成你的负资产，或者阻碍你创新的东西。
改革，不是革命、暴力与推翻，而是制度和商业模式的变革与创新。它首先从内部打破自我，进而形成外部张力。
1984年，曹国伟考入复旦大学新闻系，除了如诸多媒体人一样，保持独立、内向、低调的特性，他很是文艺，会留长发，戴墨镜。摄影成为他大学四年最大的爱好，常去九寨沟、三清山摄影。自然给予曹国伟无限挑战的力量与开阔的视野，摄影则锻炼了他对外界与变化的敏感度和耐性。
最近他在为新产品“绿洲”（新浪出品的美好生活社交产品）宣传，用户对它的评价主要是：温暖、温柔、简洁、清晰，可爱也有些俏皮。
“除了自我，没有对手”。随着新浪的私有化，赴港、分拆、回A？曹国伟或许留有惊喜。有媒体报道，微博也在加紧布局视频业（此前新浪曾推出秒拍（一下科技）、一直播、酷燃等，如今微博在自建短视频团队），而应该早已疲倦资本高手“曹会计”身份、曾经在资本市场做出诸多惊人创新的曹国伟，下一步或许真能跳出“报表”、挥斥方遒，颠覆自己也未可知。
