事件：
2020年第一季度GDP同比-6.8%，前值6.0%，我們預期值-4.1%，市場預期值為-6.0%。3月社會消費品零售同比-15.8%，前值-20.5%，我們預期值-6.5%，市場預期值為-10.0%。固定資產投資累計同比-16.1%，前值-24.5%，我們的預期值-17.5%，市場預期值為-15.0%。工業增加值同比-1.1%，前值-25.87%，我們預期值-7.5%，市場預期值-6.2%。
點評：
受疫情影響，2020年第一季度GDP增速下落至-6.8%，自1976年以來首次為負。雖然疫情影響了1、2月份的經濟活動，但隨著3月份國內疫情防控形勢好轉，復工復產開始加速，各方面經濟數據相較1-2月份均有明顯提升，經濟結構方面亦呈現積極因素。
1、生產：全面復工，生產回暖
隨著疫情得到控制，企業復工加快、趕工效應推動生產明顯回升。3月份，規模以上工業增加值同比下降1.1%，降幅較之1—2月份大幅收窄12.4個百分點。
所有制結構上，私營企業等民間主體生產加快。從工業增加值同比增速來看，3月份私營企業（-0.5%）、股份制企業（-0.2%）和外商投資企業（-5.4%）分別較上個月大幅提升了19.7、16.0和14.0個百分點。就業人數、工作時長穩步上升亦顯示覆工態勢良好。3月份，全國城鎮調查失業率為5.9%，其中25-59歲群體失業率為5.4%，比2月分別下降0.3和0.2個百分點。
行業結構上，高技術產業的韌性反映了經濟質量持續提升。工業方面，3月份醫藥製造業、計算機、通信和其他電子設備製造業的工業增加值同比增速分別為10.4%和9.9%，表現亮眼。高技術製造業整體同比增長8.9%。服務業方面，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值增長13.2%，這可能是由於疫情加速了在線教育、在線辦公等新興信息服務產業的發展。
此外，3月份，全國企業就業人員周平均工作時間為44.8小時，比上月增加4.6小時。這可能表明部分前期積壓的訂單的生產需求在3月集中釋放。
2、消費：疫情效應緩慢褪去
1—3月份，社會消費品零售總額同比下降19.0%。3月份，社會消費品零售總額同比下降15.8%。疫情之下，減少出行的要求也對居民消費行為產生明顯影響。
消費結構上，以必需品消費為主。3月份限額以上零售額同比數據中，僅糧油食品（+19.2%）、藥品（+8.0%）、日用品（+0.3%）3類必需品消費增速為正。零售業態上，超市零售額同比保持增長，而百貨店、專業店和專賣店零售額同比增速均大幅下行，也反映出非必需品消費需求仍不旺盛。
消費方式上，網絡購物佔比提高。1—3月份，全國網上零售額同比僅下降0.8%，顯著優於實體零售。其中，1-3月實物商品網上零售額增長5.9%，佔社會消費品零售總額的比重為23.6%，較2019年提高了2.9個百分點。
隨著疫情逐漸緩和，消費情緒逐步回暖，耐用品消費降幅快速縮窄。從限額以上零售額同比數據來看，除服裝鞋帽外，其他商品零售額同比增速均優於前值。其中，汽車、金銀珠寶、傢俱等耐用品的零售額同比增速較前值提升幅度最大，分別增長了18.9、11.0和10.8個百分點。不過，3月份餐飲收入當月同比為-46.8%，較1-2月數據繼續下行3.7個百分點。當前，居民對於疫情的擔憂仍未完全解除，外出消費上仍有較多顧慮。嚴控疫情反覆仍然至關重要。
3、投資：逆週期政策溫和啟動
1—3月份，全國固定資產投資同比下降16.1%，降幅較前值收窄8.4個百分點。在當前需求不確定較大的情況下，投資的表現整體較弱。
基建投資方面，3月份基建投資當月同比增速為-8.0%，降幅較前值收窄18.9個百分點。3月份基建投資仍在準備中，尚未完全啟動。在3月31日、4月14日的國務院常委會議上，均提到“提前下達一定規模的地方政府專項債”。隨著資金到位率提高、項目審批進度加快，後續基建投資有望逐步加快。
房地產開發投資3月份當月同比為1.15%，較前值大幅提高17.5個百分點，率先轉正。房地產開發投資的快速回升或因3月份建築工地復工加快。此外，房地產銷售領先開發投資1年左右，房地產期房銷售模式下，房地產企業面臨交付約束，房地產投資短期韌性仍存。從當前政策看，房住不炒的政策定力仍強，但相對寬鬆的融資環境或緩解房地產商的資金壓力。
製造業投資方面，3月份累計同比儘管較前值收窄6.3個百分點，但是仍僅錄得-25.2%。儘管國內疫情趨緩，但是海外疫情仍然嚴重，外需或有進一步萎縮的風險。當前需求預期不明朗，製造業投資意向整體較弱。後續回暖預計仍需時日。
儘管第一季度的GDP出現負增長，但是我國國內疫情已得到控制，為後續經濟發展創造了良好的條件。十八大報告中提出，到2020年基本實現小康社會，人均收入比2010年翻一番的奮鬥目標。如果2020年人均收入實際增速達到2.5%以上，則有望實現人均收入翻番的目標。雖然第一季度人均收入實際增速為-3.9%，但實現全年2.5%以上的增速仍有可能。
但是當前海外疫情正處於爆發期，且防控效果明顯弱於我國，或有向境內蔓延的風險。因此，我國仍需堅定防控疫情，在防範輸入性風險的同時，組織恢復生產經營，加大逆週期調節力度，保證經濟平穩運行。
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