事件：
2020年第一季度GDP同比-6.8%，前值6.0%，我们预期值-4.1%，市场预期值为-6.0%。3月社会消费品零售同比-15.8%，前值-20.5%，我们预期值-6.5%，市场预期值为-10.0%。固定资产投资累计同比-16.1%，前值-24.5%，我们的预期值-17.5%，市场预期值为-15.0%。工业增加值同比-1.1%，前值-25.87%，我们预期值-7.5%，市场预期值-6.2%。
点评：
受疫情影响，2020年第一季度GDP增速下落至-6.8%，自1976年以来首次为负。虽然疫情影响了1、2月份的经济活动，但随着3月份国内疫情防控形势好转，复工复产开始加速，各方面经济数据相较1-2月份均有明显提升，经济结构方面亦呈现积极因素。
1、生产：全面复工，生产回暖
随着疫情得到控制，企业复工加快、赶工效应推动生产明显回升。3月份，规模以上工业增加值同比下降1.1%，降幅较之1—2月份大幅收窄12.4个百分点。
所有制结构上，私营企业等民间主体生产加快。从工业增加值同比增速来看，3月份私营企业（-0.5%）、股份制企业（-0.2%）和外商投资企业（-5.4%）分别较上个月大幅提升了19.7、16.0和14.0个百分点。就业人数、工作时长稳步上升亦显示复工态势良好。3月份，全国城镇调查失业率为5.9%，其中25-59岁群体失业率为5.4%，比2月分别下降0.3和0.2个百分点。
行业结构上，高技术产业的韧性反映了经济质量持续提升。工业方面，3月份医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业的工业增加值同比增速分别为10.4%和9.9%，表现亮眼。高技术制造业整体同比增长8.9%。服务业方面，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.2%，这可能是由于疫情加速了在线教育、在线办公等新兴信息服务产业的发展。
此外，3月份，全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加4.6小时。这可能表明部分前期积压的订单的生产需求在3月集中释放。
2、消费：疫情效应缓慢褪去
1—3月份，社会消费品零售总额同比下降19.0%。3月份，社会消费品零售总额同比下降15.8%。疫情之下，减少出行的要求也对居民消费行为产生明显影响。
消费结构上，以必需品消费为主。3月份限额以上零售额同比数据中，仅粮油食品（+19.2%）、药品（+8.0%）、日用品（+0.3%）3类必需品消费增速为正。零售业态上，超市零售额同比保持增长，而百货店、专业店和专卖店零售额同比增速均大幅下行，也反映出非必需品消费需求仍不旺盛。
消费方式上，网络购物占比提高。1—3月份，全国网上零售额同比仅下降0.8%，显著优于实体零售。其中，1-3月实物商品网上零售额增长5.9%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%，较2019年提高了2.9个百分点。
随着疫情逐渐缓和，消费情绪逐步回暖，耐用品消费降幅快速缩窄。从限额以上零售额同比数据来看，除服装鞋帽外，其他商品零售额同比增速均优于前值。其中，汽车、金银珠宝、家具等耐用品的零售额同比增速较前值提升幅度最大，分别增长了18.9、11.0和10.8个百分点。不过，3月份餐饮收入当月同比为-46.8%，较1-2月数据继续下行3.7个百分点。当前，居民对于疫情的担忧仍未完全解除，外出消费上仍有较多顾虑。严控疫情反复仍然至关重要。
3、投资：逆周期政策温和启动
1—3月份，全国固定资产投资同比下降16.1%，降幅较前值收窄8.4个百分点。在当前需求不确定较大的情况下，投资的表现整体较弱。
基建投资方面，3月份基建投资当月同比增速为-8.0%，降幅较前值收窄18.9个百分点。3月份基建投资仍在准备中，尚未完全启动。在3月31日、4月14日的国务院常委会议上，均提到“提前下达一定规模的地方政府专项债”。随着资金到位率提高、项目审批进度加快，后续基建投资有望逐步加快。
房地产开发投资3月份当月同比为1.15%，较前值大幅提高17.5个百分点，率先转正。房地产开发投资的快速回升或因3月份建筑工地复工加快。此外，房地产销售领先开发投资1年左右，房地产期房销售模式下，房地产企业面临交付约束，房地产投资短期韧性仍存。从当前政策看，房住不炒的政策定力仍强，但相对宽松的融资环境或缓解房地产商的资金压力。
制造业投资方面，3月份累计同比尽管较前值收窄6.3个百分点，但是仍仅录得-25.2%。尽管国内疫情趋缓，但是海外疫情仍然严重，外需或有进一步萎缩的风险。当前需求预期不明朗，制造业投资意向整体较弱。后续回暖预计仍需时日。
尽管第一季度的GDP出现负增长，但是我国国内疫情已得到控制，为后续经济发展创造了良好的条件。十八大报告中提出，到2020年基本实现小康社会，人均收入比2010年翻一番的奋斗目标。如果2020年人均收入实际增速达到2.5%以上，则有望实现人均收入翻番的目标。虽然第一季度人均收入实际增速为-3.9%，但实现全年2.5%以上的增速仍有可能。
但是当前海外疫情正处于爆发期，且防控效果明显弱于我国，或有向境内蔓延的风险。因此，我国仍需坚定防控疫情，在防范输入性风险的同时，组织恢复生产经营，加大逆周期调节力度，保证经济平稳运行。
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