週三債市表現較弱，尾盤利率繼續貢獻2bp的上行幅度，全天看主要是因為風險偏好回升和供給擔憂，一方面股市表現好於預期，原油價格尾盤出現一波拉昇；另一方面節後首個交易日國債大額髮行，供給壓力催生債市悲觀情緒。
但是我們思考下，債市是否具備利率大幅持續上行的基礎？我們認為，現階段處於利率低位，短期利率可能會有所調整；但中長期還不具備這個基礎。後期海外將集中公佈4月宏觀數據，已有的數據顯示4月全球經濟都將出現“大坑”，外需下挫，同時國內經濟基本面和貨幣政策趨勢都沒有改變，同時特朗普在大選壓力之下使得中美關係仍存在不確定性。
那麼市場在擔心什麼？（1）今天國債發行1340億，但國債大額髮行並非常態。從我們此前的統計來看，國債、政金債的發行相對平穩，而地方債在10年、30年品種上的發行增量較大。5月供給層面，地方債的供給壓力會更大，但歷史數據看，地方債供給對於政金債的影響有限，政金債主要還是受到自身供需影響。後期需要持續關注日內政金債供給較大的交易日。同時，需要關注央行是否會採取對沖措施，畢竟如果供給太多，利率上行也會帶來融資成本的上升壓力。
（2）股市。近期的利多可能在於兩會召開對於預期的穩定，但這個因素前期已經有了比較充分的反應，是否具有持續性還存疑。
（3）最大的風險是利率太低，市場處於“恐高”情緒中。現階段相對比較確定的是外需弱，但由於國內處於數據真空期，對於經濟的預期只能通過高頻數據，而高頻數據一方面可能與經濟數據背離，另一方面不同的人解讀不同，尚未形成一致預期。可能出現的情況是市場預期在慢慢發生轉變，但這也是薛定諤的貓，沒法證實或證偽，只能事後去總結。因此目前，我們認為債市短期有所調整，但在沒有明顯催化劑的情況下，趨勢性上行的壓力不大，建議逢利率高點買入，做波段交易。
本文來源：屈慶(ID:gh_2da997b8c1e3)，華爾街見聞專欄作者，本文節選自《除了供給和股市，“恐高”情緒也是今天債市主因——江海證券債市策略2020-5-6》
閱讀更多 選股寶APP 的文章
