重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發佈的觀點和信息僅供海通證券(港股06837)的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發佈的完整報告為準。若您並非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。
加快“新基建”建設
——實體經濟觀察2020年第17期
（海通宏觀於博、陳興）
概要
-
從中觀高頻數據來看，4月經濟修復態勢延續。一方面，終端需求逐步企穩，35城地產銷量降幅小幅收窄，乘聯會乘用車批零降幅也都明顯收窄。另一方面，工業生產繼續改善，5大集團發電耗煤降幅逐旬收窄，樣本鋼廠鋼材產量降幅也幾近歸零，而主要行業開工率也較 3月漲多跌少。
-
近期發改委首次明確“新基建”範圍，主要包括信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施等三個方面。本週國常會也強調要加快信息網絡等新型基礎設施建設，以“一業帶百業”。新基建既助力產業升級、培育新動能，又帶動創業就業，利當前惠長遠。我們預計，新基建有望成為投資端的重要支撐，並帶動基建投資整體增速上行。
-
需求：下游地產、紡服改善，乘用車低位穩定。中游鋼鐵、水泥改善，化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交運走弱。
-
價格：4月35城首套房貸利率再降，上週國內生資價格漲少跌多，國際油價回落。
-
庫存：下游地產、乘用車去化。中游鋼鐵、水泥去化，化工回補。上游煤炭去化、有色回補。
-----------------------------------------
下游行業：
地產：4月以來35城地產銷量降幅收窄，房貸利率繼續回落。4月35城首套房貸利率繼續回落至5.4%，5年期LPR下調後，多地陸續跟進下調房貸利率。得益於房貸利率持續回落，4月前28天35城地產銷量同比增速降幅明顯收窄至-21%，尤其是一二線降幅收窄、帶動庫存去化，上週十大城市商品房庫銷比降至51.4周，而三四線城市銷量增速降幅略有擴大。4月前4周百城土地成交面積同比增速降幅較3月繼續收窄，但土地溢價率小幅回落，指向土地市場弱勢回暖。
（左右滑動查看）
乘用車：3月汽車營收增速低位穩定，上週開工率再度回落。受疫情衝擊和基數抬升影響，3月汽車製造業營收增速錄得-31%，保持低位穩定。需求低迷使得生產修復較緩慢，上週半鋼胎開工率再度回落至59.5%，仍處14年以來同期新低。雖然當前汽車市場仍較低迷，但支持政策頻頻出臺，廣東省首推汽車下鄉專項行動，其中新能源車每輛補貼1萬元，燃油車補貼5000元。
（左右滑動查看）
紡織服裝：3月子行業收入增速降幅普遍收窄，需求邊際改善。疫情防控逐漸轉入常態化，行業需求端呈現邊際改善，即便去年同期基數有所抬升，但3月紡織業、服裝服飾業和皮革業營收增速降幅分別收窄至-20%、-16%和-14%，但整體來看，仍處於偏低水平。價格端近期持續走低，上週柯橋紡織價格指數和328級棉花價格指數雙雙回落。
（左右滑動查看）
中游行業：
鋼鐵：上週鋼價下跌，鋼材產量降幅收窄，社庫繼續去化。上週鋼價螺紋、熱板雙雙下跌，而鋼價回落也使得噸鋼毛利均有所下行。上週Mysteel樣本鋼廠鋼材產量增速降幅繼續收窄至-2.1%，全國高爐開工率也處在年內高位，持平於68.7%，指向生產繼續改善。上週鋼材社會庫存繼續去化，而鋼廠庫存在生產改善的同時也同步去化，均指向需求繼續恢復。整體來看，當前行業供需均是弱勢改善。
（左右滑動查看）
水泥：上週全國水泥均價開始上揚，企業庫容比繼續回落。上週全國水泥市場均價開始上揚，環比增速由負轉正至0.3%，而水泥企業庫容比繼續回落至58.7%。4月下旬，國內水泥市場進入上半年最旺時期，加上前期被積壓需求集中釋放，下游需求表現較好，企業庫存不斷下降，大部分地區降至中等或以下水平，水泥價格開啟上行之路。分區域來看，華北地區水泥價格略降，東北平穩，華東、中南、西北有所上調。
（左右滑動查看）
化工：上週PTA產業鏈價格普遍回落，滌綸POY庫存仍偏高。上週PTA產業鏈產品價格普遍回落，主要緣於下游織造需求仍處於偏弱態勢。上週PTA產業鏈負荷率漲少跌多，僅聚酯工廠略有回升，PTA工廠、江浙織機均回落。與歷年同期相比，上游情況仍遠好於下游。需求較生產更弱使得庫存繼續回補，上週滌綸POY庫存天數回升至18.5天，並仍處同期高位。
（左右滑動查看）
機械：3月各子行業營收增速降幅普遍收窄，需求僅是弱改善。即便去年同期基數偏高，但在疫情影響逐漸消退的情況下，3月機械各子行業營收增速降幅普遍收窄，其中通用設備、專用設備、鐵路船舶、電氣機械和儀器儀表營收增速降幅分別收窄至-18%、-13%、-10%、-17%和-16%。而考慮到增速仍處負值區間，意味著需求僅是弱改善。後續隨著終端需求逐漸修復，行業收入和利潤有望迎來改善。
電力：3月工業用電量增速反彈，4月以來發電耗煤降幅收窄。3月工業用電量同比增速較1-2月明顯反彈至-2.8%，印證工業增速降幅收窄。4月前29天五大集團日均發電耗煤同比增速降幅明顯收窄至-11.1%。一方面，去年同期基數走低支撐同比增速。另一方面，4月各旬發電耗煤環比增速均高於同期均值，鋼材產量降幅也持續收窄，汽車、鋼鐵和化工等主要行業開工率也是漲多跌少，均指向工業生產繼續修復。
（左右滑動查看）
上游行業和交運：
煤炭：上週煤炭價格有平有降，電廠煤炭庫存天數有所回落。上週煤炭價格有平有降，其中動力煤、秦皇島港煤價格均有回落，而焦煤和無煙煤價格走平。4月前29天五大集團發電耗煤同比增速降幅較3月有所收窄，帶動電廠煤炭庫存回落，上週電廠煤炭庫存天數略降至28.9天，但仍處14年以來同期新高。上週秦皇島港口煤炭庫存下滑。
（左右滑動查看）
有色：上週LME銅、鋁價格均降，銅、鋁庫存雙雙上行。上週基本金屬價格普遍下滑。贊比亞礦業部表示，嘉能可希望重啟此前處於檢修狀態的子公司MCM，捷克國儲局準備拋售銅、鋁等產品，上週銅價均值回落。受疫情影響，美鋁關閉Intalco鋁冶煉廠，旗下另外5家冶煉廠均處於虧損狀態，美國凱撒鋁業公司也表示其航空用鋁附加值產品的銷售額今年將下降20%-25%，上週鋁價均值下行。
（左右滑動查看）
大宗商品：上週原油均價回落，CRB指數下行，美元指數回升。美國原油存儲和交割中心庫欣的儲油設施已經接近被裝滿。交易商持有原油無利可圖，無法進行實物交割，導致美國原油期貨市場週一（4.20）大跌，WTI原油期貨結算價報負值，這一極端價格並未反映在布倫特油價，上週原油均價回落。上週CRB指數均值下行。美國眾議院通過一項總額約4840億美元的援助法案，上週美元指數均值回升。
（左右滑動查看）
交通運輸：上週BDI、CCFI指數均降，公路物流運價指數略升。上週集散運表現均不佳，BDI和CCFI指數雙雙回落。上週海岬型船舶平均租金環比上升2%，巴拿馬型船舶平均租金環比下降6%，超靈便型船舶平均租金環比下降7%。上週公路物流運價指數略升。
本文源自姜超宏觀債券研究
閱讀更多 金融界 的文章
