曾經的績優股上市公司東阿阿膠，連續盈利27年後在2019年首度虧損，這的確讓人很驚奇。2018年東阿阿膠盈利達到了20億的頂峰，次年就出現4.5億的鉅虧。實際上只要我們仔細查閱分析東阿阿膠以往的財務年報，也許會發現這家公司業績變臉的一些徵兆，但沒有想到的是形勢會如此嚴峻，2019年財報直接虧了。
東阿阿膠業績變臉，財務報表中四組數據已經給出了最直觀的信號警示。
信號一、收入增長停滯
2015年上市公司銷售收入增長了36%，2016年、2017年也實現了16%左右的增長，但2018年公司收入突然下降3400萬。對於一家年收入超過70億的上市公司而言，幾千萬的收入調節空間還是有的。但恰恰因為三千多萬元的收入，導致上市公司2018年收入較2017年減少5‰，這個信號恰恰暗示了東阿阿膠的收入遇到了瓶頸，增長遇到麻煩。2019年財報顯示東阿阿膠收入被腰斬，降幅達到60%。
信號二、經銷商欠款大幅增加
銷售貨款回收是衡量一下銷售質量的一個重要指標，一個強勢品牌的銷量正常來講是比較好的，那麼它會多采取"先款後貨"的的方式進行銷售，欠款的客戶相對比較少，例如老乾媽、海天醬油都存在大量的預收貨款，而東阿阿膠恰恰相反。它的應收貨款是逐年增加，2017年之前，公司的應收貨款都沒有超過5個億，但2017年應收貨款突然翻倍達到10.5億。2018年應收貨款再次翻倍達到24億，而同期2017年的銷售只比2016年增加16%，2018年收入反而出現了5‰的下降，說明企業銷售確實遇到困難，財務報表連維持1%的收入增長都無法做到。為了保證2018年收入不下降，東阿阿膠採取大額賒銷的方法導致當年應收賬款激增14億。
再看一次預收貨款，從2015年開始，東阿阿膠的預收貨款始終在4億上下浮動，說明東阿阿膠的強勢地位正逐步喪失。
信號三、庫存積壓嚴重
庫存的變動通常反映企業的管理效率，也會反映企業市場銷售情況，產品在市場銷售暢通，存貨的週轉速度應當是比較快的，並呈現庫存金額的增長速度低於收入的增長速度。恰恰相反，東歐國家最近幾年收入逐漸放緩，但是，企業的庫存是逐年增加存貨的週轉，速度是逐年下降，2019年財報反映存貨餘額達到35億，當年存貨只銷售了15.5億，按照如此庫存消化速度，東阿阿膠一點生產都不幹，都需要兩年才能消化完，這也從側面反映東阿阿膠的庫存積壓有多少嚴重，因此上市公司在"經營情況討論與分析"會提到主動去庫存、控制發貨。
第4四個信號：價漲量滑
東阿阿膠年報中沒有披露它的銷量，但是我們可以從公司歷年出廠價與收入進行對比，大致可以推斷東阿阿膠銷量的變化趨勢。如下圖，東阿阿膠出廠價年年上漲，伴隨而來的是銷量持續下跌，漲價有多個快銷量跌幅就有多快。
阿膠漲價之初還可以是價值迴歸或者物價上漲，東阿阿膠的阿膠產品提價幅度遠遠超過了物價上漲。據統計，從2005年開始阿膠價格連續15年上漲，2014年更是上漲了82%，出廠價在15年間從196元/kg飆升至3858元/㎏，漲了將近20倍，高高的售價超出了消費者的承受能力，也偏離了阿膠應有的價值，最終消費者用腳踢票，為了消化渠道上的庫存，東阿阿膠不得不面臨銷售收入大幅下跌的陣痛。
希望東阿阿膠通過新的營銷策略，挽回失去的消費者。
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